在风险偏好相对平稳，增长放缓可能超预期，国内外流动性相对宽松格局下，以寻找结构性机会为主。中报行情结束后，前期热门赛道进入休整，随着稳增长预期提升，基建链、金融地产链等低估值板块近期表现强势，市场表现为风格再平衡、高低切换、大小切换状态。

国内方面，7月经济数据全面低于预期，8月PMI再度超预期回落，后续宏观经济进一步回落的压力确认，市场对稳增长的预期有所升温，预计四季度到明年一季度专项债发行加速，基建或将对冲宏观经济的下行压力。北交所的设立，进一步助力中小创新企业实现高质量发展，有利于市场风险偏好的回升。下半年，随着基数效应的弱化以及经济增速的放缓，上市公司业绩大概率进入下行周期，业绩或逐期回落，但全年盈利增速仍保持较高水平。

海外方面，8月美国非农数据大幅低于预期，显然没有达到触发美联储Taper的门槛，所以9月美联储宣布Taper的概率大幅下降，更有可能会在11月宣布。Taper仍大概率在年内落地。目前的数据表明劳动力市场走弱并非内生性的，而主要是疫情的外生冲击，所以不足以从根本上扭转美联储的决策。

成长或仍是下半年市场主线，但短期市场风格再平衡，可关注：1）产业周期向上高景气度的科技成长制造：新能源汽车、半导体、光伏；2）供应偏紧受益于能源转型的上游资源品，如化工、有色、煤炭、钢铁等，以及成本压制缓和，基本面有望改善的传统制造：工程机械、水泥、家电等。

风险提示：

1）通胀超预期；2）美债收益率大幅上涨、美元强势反弹；3）中美摩擦预期再度加剧；4）疫苗效果低预期或病毒变异超预期

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