安全边际、护城河、流动性、戴维斯双击、美林投资时钟……这些基金经理口中经常提及的专业词汇是不是让你觉得陌生又熟悉，不明却又觉厉？听懂基金经理说的话，才能真正理解他的投资逻辑。小景新专栏《解密基金圈“行话”》，为你解读这些难啃的专业词汇。本期我们聊一聊安全边际。
提到安全边际这个词，很多人就想到深度价值。很多典型的价值风格基金经理，都强调投资的安全边际要高。但实际上，这一词汇并非价值投资专属。许多成长风格的基金经理也是会注重安全边际的。
生活中，安全边际的案例也很常见。举个例子，樱木花道分别用30日元买了AJ6，花100日元买了AJ1，安全边际就高到了天际。（AJ1、AJ6为Air Jordan品牌球鞋）
首先，花100日元买入的这双AJ1目前市场价5000人民币（7.8万日元）以上，樱木买入价足够低；第二，AJ有一批忠实拥趸，文化等层面的“护城河”也宽。有了这么高的安全边际，即使这双鞋的价格出现波动，樱木“这笔投资”出现亏损的风险也很小了。
理解安全边际
安全边际一词英文为Margin of safety,直译便是安全的余量或余地。这个余量越多，我们就越安全。在投资中，意为股票内在价值高于股票价格的部分。有一个经典的比喻，一座承重1000吨的大桥，同一时间段只允许500吨的车通过，相当于预留了500吨的“安全边际”。那么即使漏放了一些车辆过去，也能保证安全。
当然，在投资当中，价格是交易的结果，是大家能直观看到的，而股票的价值却是难以准确衡量的。事实上，对于买卖股票的分歧和争议往往来自于对内在价值判断的差异。
对于股票内在价值的判断，便是我们常说的估值。估值的方法多种多样，横向或纵向，相对或绝对，由此不同风格的基金经理对于估值高低的判断也不尽相同。
例如，一双球鞋，可能有人会因为它的品牌、联名、文化、设计、相关球星、增值预期等因素，而给予远超过成本价的溢价。而另一部分“注重安全边际”的人可能只注重它的使用属性，只愿意付出符合它制造成本的购买价格。万一那些溢价因素都不在了，至少还是一双能穿的鞋，那就不亏。
安全边际思维下的投资会怎么做？
从安全边际的定义来看，股票价格低于股票内在价值越多，留有的安全边际就越高。拆解来看，一方面是以更低的价格买入，即估值角度；另一方面就是买入内在价值更高的公司，即公司质地角度。
从估值角度来说，典型的价值投资者鲍无可认为，“安全边际”的理念要求我们严守纪律，买入估值合理或便宜的股票，卖出估值过高的股票。
再如，成长风格的基金经理李进表示，从此前牛市泡沫破灭得到的启示便是要“尊重常识，注重安全边际”。他最新观点也表示，近期投资需要把握估值的尺度，寻找估值合理的公司。
从公司质地角度来说，安全边际要求买入“内在价值”更高的公司。
对此，鲍无可认为要挑选具有高壁垒或具有显著竞争优势的公司。这些公司应与其竞争对手具有显著的差异，这个差异是我们选择这些公司的关键所在。
李进则表示，他选股的理念是要“守正”，即坚持选择与优秀的公司一起成长。判断角度主要是：具备定价能力的产业地位；优秀的管理层、公司治理结构及激励机制；较强的盈利能力；健康的资产负债表及现金流量表；较高的业绩成长性等。
当然，需要说明的是，不同风格的基金经理对合理估值的评判标准也可能相去甚远，对于估值的容忍度差异也会比较大。
对基民的启示:不要老是去悬崖边看风景
王安石说“世之奇伟、瑰怪，非常之观，常在于险远，而人之所罕至焉”，或许悬崖边上的风景足够绚丽，但是投资中的一句箴言是“不要老是去悬崖边看风景”。
简单来说，那就是站悬崖边上的“安全边际不够”了。也对应着查理芒格那句“如果你知道你在哪儿死，就千万别去那个地方”。
更广义地来说，在生活中，我们也常常会用到安全边际的思维。最简单的例子，飞机起飞前15分钟才会关舱门，但是大家会提前两小时以上到达机场，留有充足的“安全边际”。毕竟与多等候的时间成本相比，误机所要承担的时间及金钱成本是我们更不愿意承受的。
对于基金投资者来说，安全边际思维的意义可以大致分为两个方面。
一方面，如果你的风险意识比较强，更加注重资产的稳健增值，那么挑选那些强调安全边际的基金经理，可能更为合适。强调安全边际的基金经理，往往会注重选股估值的合理性，注重组合的回撤控制，力争实现长期稳健的净值上涨。
另一方面，便是告诫我们，在投资中“不要老是去悬崖边看风景”。事实上，投资基金时很多基民仍然有较高风险的短期“炒基金”、加杠杆买基金等行为。明知这样的行为是危险的，但基民带着“赌一把”的想法，仍旧这样操作了。显然，这样的操作没有给自己留有足够的安全边际，因为一旦事情没有按照自己预想的发展，其后果可能是自己所承受不起的。
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