作者：周楠

[ 数据显示，截至今年6月底，股票市场投资者数量已达到1.89亿。 ]

三季度伊始，一则消息点燃市场交易情绪。有消息称，某头部券商近几个交易日客户保证金猛增，仅9月1日当天增幅就接近5%。

记者从华北、华中多家券商营业部了解到，部分营业部并未出现上述情况。“如果能达到一天新增5%，算是现象级的了。”有中型券商营业部总经理向记者分析称。

“（市场）资金在寻求新的投资途径。”中航证券首席策略分析师张郁峰告诉记者。

增量资金来自何方？有观点认为，银行理财市场、一级市场和房地产市场是三大主要来源。

更为市场所关注的是，这或代表着资金在大举入市，推高成交量和成交额。数据显示，9月2日，两市成交额1.4万亿元，较前一交易日的1.7万亿元有所回落，但已连续第32个交易日破万亿。

资金转战股市，抢筹放量，种种迹象背后，市场层面正在发生哪些变化？

“巨额交易量的背后大概率是机构在调仓。”星石投资副总经理、首席研究官方磊对记者表示，市场成交额破万亿一定程度上反映出股票市场足够活跃，但宽基指数表现不温不火，表明巨额交易量的背后大概率是机构在调仓。

“部分热门赛道交易过于拥挤。”方磊说。

激增的客户保证金来自何方

有消息称，某头部券商近四个交易日（截至9月1日）客户保证金突然猛增，增长幅度接近10%，而9月1日的增幅就接近5%。

上述券商营业部总经理分析称，增量资金可能主要来自于银行资金“搬家”。除此之外，市场认为，炒房资金也在流入。

广东展富资产总经理钟海波对记者表示，目前，各大城市银行对房屋贷款做了限制，因此，一些买房的资金需要寻找收益回报的资产，一部分可能进入股市。另外，今年年底是资管新规过渡期的最后时点，一些银行理财资金也会释放出来之后，重新进入股市。

“在房住不炒的原则下，市场资金在寻求新的投资途径，而A股目前一些低估值品种有较大吸引力。”张郁峰表示。

增量资金背后的持有者是个人还是机构？

“保证金一天增加5%还是很可观的，一般不太可能是个别机构进场，金额不可能这么多。”有私募机构人士告诉记者。

也有观点认为，从客户保证金激增，尚不能推断是散户大规模入市。

“券商客户保证金增加的原因有很多，并不一定意味着散户资金在大规模入市，也可能是补缴保证金带来的。目前，尚未有其他有力证据表明短期内整体存在明显的散户大规模入市，通过一家券商保证金数据猛增进行判断可能略显偏颇。”方磊说。

投资情绪较为积极

尽管资金来源尚不确定，但从新增开户数、市场成交额等指标可以观察到，投资者情绪较为积极。

自去年3月以来，市场新增投资者数量已连续17个月单月新增超百万。证监会副主席阎庆民2日表示，截至今年6月底，股票市场投资者数量已达到1.89亿。

投资者入场、离场之际，哪些个股最受青睐？

股东户数指标提供了参考。记者据Wind数据梳理，截至8月底，全部A股中，股东户数破百万的有3股，为三峡能源（600905.SH）、京东方A（000725.SZ）、中国平安（601318.SH），股东户数分别为175.76万、144.84万、118.94万左右。

其中，股东户数最多的前20股，以金融、制造业行业个股居多，工商银行、中国银行、沪农商行、中国银行、中信证券、东方财富均在列。

白马股中国平安、三一重工、格力电器、伊利股份等也是股东户数居前个股。

增量资金入市，也一定程度上带动市场成交量的与日俱增，几大数据正在折射出二级市场的变化。

首先，成交额方面。近期，两市成交额屡过万亿，交易情绪达到高点。9月1日，两市个股涨跌各半，但交投活跃，成交额1.7万亿元，再创年内新高。

9月2日，沪深两市成交额1.4万亿元，连续第32个交易日突破1万亿元，但与前一交易日的1.7万亿元相比缩量明显。

在1日成交额创新高时，当天，两市融资余额增加13.35亿元，合计17080.11亿元。

据星石投资数据，从月度换手率来看，8月份，电气设备（84.9%）、有色金属（80.59%）、国防军工（71.06%）、机械设备（59.22%）和电子（56.73%）成交较为活跃；从月度行业成交量占比来看，8月份，化工（9.7%）、有色金属（8.7%）、电气设备（8.06%）、机械设备（7%）、电子（7%）成交占比排名靠前，也超出了其总市值占整体市场的比重。

部分热门赛道交易或过于拥挤

综合上述情况，是否可以判断近期市场交易情绪在提高？成交额又是否能继续维持高位？

方磊认为，从交易额来看，目前市场的交易情绪是有所提高的，可能是因为国内宏观环境变化、外部事件冲击和海外扰动带来的风格再平衡需求。

什么因素造成了再平衡？他提到三点：一是，近期公布的7月经济数据和金融数据不及预期，引发市场对于经济下行压力加大的担忧；二是，近期对教育、互联网、医疗、白酒等领域的监管政策趋严，市场对于政策不确定性风险有所担忧；三是，海外Taper渐行渐近，市场对于流动性的预期也出现了改变。

方磊认为，目前市场逐渐显示出风格平衡的迹象，部分盈利盘可能出现结利结算，选择均衡配置。向后看，市场风格平衡或还将继续，成交量短期内大概率会维持高位。

对于A股成交量、成交额的后续表现，张郁峰认为，未来一段时间成交量也将保持高位水平，在短期放大之后会有一定波动，活跃资金对于市场会形成正向推动。

“我们认为，市场风格在近期已经切换到一些低估值的蓝筹股方面，它们存在一定的补涨要求。未来，整个市场的脉络可能也不会简单地、完全地切换，对于一些成长股而言，考虑到它们未来仍具备较好的成长属性，（市场）也会给予更高的估值溢价。所以，市场的平衡发展可能是未来的一个主线。”他表示。