来源：证券市场周刊

在新的玩家不断涌入之时，在线视频的竞争正在愈演愈烈。

本刊记者 刘博/文

在刚刚发布的半年报数据中，各大在线视频公司依然亏损严重。2021年上半年，爱奇艺（IQ）收入为24.11亿美元，净利润为-4.12亿美元；哔哩哔哩（BILI）收入为13亿美元，净利润为-3.13亿美元，也是哔哩哔哩5年以来亏损最为严重的半年报，恰恰说明视频行业的竞争在变得空前激烈。

目前来看，在线视频行业的烧钱模式尚未结束。

各大公司亏损依旧

中国在线视频起步于2005年，按照视频规格（视频长度）分为长视频和短视频，按照内容创作者分为PPC、PUGC、UGC，PPC由编剧、导演、摄影、演员等专业人士制作，作品包括电影、剧集、动画片和综艺节目等；PUGC由KOL和MCN制作，专业度低于PPC，主要通过广告或其他变现方式获得收入；UGC是普通用户制作的内容，绝大部分不是专业内容。

目前中国在线视频平台可以分为三大类：第一类以综合为主，代表有腾讯视频、爱奇艺、分别背靠百度、腾讯两大互联网巨头，平台内容成本投入较大，综合片源丰富，自制内容能力强，用户数居于前列；第二类包括以优酷、芒果TV、哔哩哔哩为代表的特色视频平台，优酷以UGC内容为主，芒果TV背靠湖南卫视，拥有独家优质综艺内容，哔哩哔哩则通过准确聚焦“二次元”文化吸引了年轻用户群；第三类以PP视频、咪咕视频等为代表，主要走差异化路线，这两家公司主打体育内容和体育赛事，由于整体资金投入相对较少，难以与前两个梯队的平台抗衡。

2005年在线视频处于初期阶段时，乐视网、土豆网等第一批视频网站正式上线，主要由用户自行上传视频，内容五花八门，专业度低。但当时的厂商众多，数据显示，2005年，国内的网络视频厂商超过千家，仅仅1年后，2016年就减少到几百家，到了2008年只剩下200家左右。

自2009年开始，网络视频由于积累了一大批用户，开始受到资本的关注，而一些大平台公司开始重金购买正版版权，在线视频的竞争开始变得越来越激烈。

这个时期，背靠巨头的公司得到了快速发展，腾讯视频、优酷、爱奇艺高峰时一度拥有超过80%的市场份额。但此后，视频行业从版权的争夺变为了以自制内容为主的竞争，自2015年开始，在激烈的市场竞争和巨头的兼并重组下，网络视频逐步形成了以爱奇艺、优酷、腾讯视频、搜狐视频、芒果TV、PPTV等为主的格局，各大平台开始探索自身的盈利模式。

目前，爱奇艺主要是靠会员收入，2021年上半年，爱奇艺实现营收24.11亿美元，其中在线广告收入为5.79亿美元，占比为24.01%；会员收入为12.86亿美元，占比为53.34%；内容发布收入为2.27亿美元，占比为9.42%；其他收入为3.19亿美元，占比为13.23%。

而哔哩哔哩有所不同，2021年上半年，公司实现营收13亿美元，其中广告收入为2.73亿美元，占比为21%；直播及增值业务收入为3.72亿美元，占比为28.62%；移动游戏收入为4.85亿美元，占比为37.31%；其他收入为1.7亿美元，占比为13.08%。

爱奇艺和哔哩哔哩虽然业务相似度极高，但是盈利模式完全不同。爱奇艺第一大收入来源是会员收入，而哔哩哔哩第一大收入来源是移动游戏。

在经营方向上，两家公司也有所不同。爱奇艺主要是长视频、PPC内容，哔哩哔哩主要定位于二次元，而优酷主要以UGC内容为主，但不管是那种商业模式，这两种代表公司均处于亏损状态。

爱奇艺2018年上市，自上市以来连年亏损。Wind数据显示，2018-2020年，爱奇艺收入分别为36.41亿美元、41.56亿美元、45.53亿美元，净利润分别为-13.27亿美元、-14.8亿美元、-10.79亿美元。2021年上半年，公司收入为24.11亿美元，净利润为-4.12亿美元。虽然亏损有所收窄，但是距离盈利依然很远。

哔哩哔哩也是如此。2018-2020年，哔哩哔哩收入分别为6.02亿美元、9.72亿美元、18.39亿美元，净利润分别为-8039万美元、-1.85亿美元、-4.62亿美元。2021年上半年，公司收入为13亿美元，净利润为-3.13亿美元。

而以UGC内容起家的优酷土豆在私有化前的3年中也处于亏损状态。数据显示，2012-2014年，优酷土豆收入分别为2.86亿美元、4.97亿美元、6.9亿美元，净利润分别为-6746万美元、-9525万美元、-1.37亿美元。

不管是哪种经营模式，各大在线视频网站均处于亏损状态。

竞争空前激烈

中国泛娱乐市场可分为三类：一是数字娱乐，包含在线影视、游戏及动漫等，2015-2019年CAGR为16.3%，2019-2024年预期CAGR为15%；二是实物商品；三是线下活动，包含线下观影、网咖等。

整体来看，中国泛娱乐市场规模由2015年的5277亿元增长到2019年的9166亿元，增长约74%，2015-2019年CAGR为14.8%；预计2021年市场规模将突破万亿元。

细分来看，作为数字娱乐产业的细分垂类赛道之一，中国网络长视频市场规模自2016年起持续增长，2020年市场规模为1197.2亿元，同比增长17%，2016-2020年CAGR为17%，虽然近年来不断受到短视频的冲击，但依然保持巨大的规模和较高的增速。

在行业规模不断增长的同时，新的重量级玩家也不断涌现。

曾经的在线视频行业高峰期，爱优腾占据超过80%的市场份额，是典型的三强鼎立格局。但随着行业的不断发展，哔哩哔哩赢得了Z时代年轻用户群体，目前市值超过250亿美元。

芒果TV凭借着超强的综艺制作优势快速增长，2020年芒果TV实现营业收入100.03亿元，同比增长23.36%，净利润17.75亿元，同比增长83.17%，已成为视频行业少有的盈利公司之一。

为了完善视频领域的布局，字节跳动推出了长视频平台西瓜视频，2020年年初还独家首播《囧妈》、《疯狂的外星人》、《德古拉》等作品，一时间流量急剧增加。

2020年，腾讯视频付费服务会员数达1.23亿，爱奇艺订阅会员总数为1.017亿，芒果TV有效会员数达3613万，同比增长96.68%。

如今的在线视频行业早已不是三足鼎立，而是在此基础上又增加了很多重量级的竞争对手，这同时也正在让该行业的竞争变得空前激烈。

盈利遥遥无期

在线视频虽然厮杀猛烈，各大公司纷纷亏损，但盈利并非不可能。纵观美国Netflix公司的发展历史能够更加清晰地看到这一点。

Netflix成立于1997年，原为DVD在线包月租赁商，后业务模式转型为流媒体包月付费订阅。公司自2013年大力投入精品自制内容至今，获得了巨大成功。Netflix每年投入数十亿进行精品内容的投资，在收入结构中，Netflix没有广告收入，也没有游戏收入，而是几乎全部来自会员订阅服务。

Wind数据显示，2018-2020年，Netflix实现收入分别为157.94亿美元、201.56亿美元、249.96亿美元，净利润分别为12.11亿美元、18.67亿美元、27.61亿美元。Netflix已经连续超过10年保持盈利。

回看中国的视频行业，并没有像美国那样成熟。

根据艾瑞咨询的数据，2016年中国网络视频会员服务市场规模为121亿元，用户渗透率为13.2%，2012-2016年间CAGR为135.2%，处于快速增长之势；预计2022年，中国网络视频会员服务市场规模为730亿元，付费渗透率有望达到40%，而美国网络视频用户渗透率早在2018年就超过50%。以爱奇艺为例，2021年第一季度公司MAU（月活跃用户）为5.74亿人，对应会员数为1.053亿人，渗透率仅为18.3%，还有很大上升空间。

目前，在线视频网站基本上就是巨头之间的竞争。由于需要大量资金，各大视频背后均有巨头身影。腾讯视频归属于腾讯控股旗下，优酷的控制方是阿里，爱奇艺的大股东是百度，西瓜视频的背后是字节跳动，而哔哩哔哩目前市值已经高达256亿美元，是爱奇艺的4倍左右，最高点时超过700亿美元，资本市场对于哔哩哔哩的发展已高度认可。

未来，视频行业的竞争将会继续是资源和自制能力的比拼。不同的是，随着新玩家的不断涌入，竞争将会变得更加激烈。

目前来看，视频龙头公司合并概率很小，因为其背后的每家巨头资金实力都很充足，而且每家互联网巨头都不想错过视频领域独立的布局机会，因此短期内合并的概率很低。而如今的视频行业，竞争已经变得空前激烈，盈利却遥遥无期。