最惨烈时刻过去？

东南亚地区的疫情仍在肆虐，但资金却疯狂涌入股市，赌下一个牛市？刚刚过去的8月，东南亚市场出乎意料地成为了全球表现最好的股票、外汇市场之一，马来西亚、泰国股市走得最为强势。

这背后自然离不开资金的涌入，据彭博数据显示，海外资金8月净流入泰国股市，是今年以来的第一次。另外，据EPFR数据显示，今年以来，包括东南亚在内的新兴市场股市基金累计流入已超过810亿美元（约合人民币5200亿元），或将创出自2010年长达10年的净流入新高。

资金涌入东南亚股市，或许在押注疫情最惨烈的时刻已经过去。目前印尼、泰国、新加坡等国家疫情已经得到了控制，正逐步解封，马来西亚的疫情峰值或许已经出现。在疫情边际改善的时点，市场资金开始博弈后续各国的经济刺激政策和经济复苏。

上一个案例是印度股市，在疫情控制后，印度股市一路狂飙，不断刷新历史高点，自2020年疫情爆发初期以来，印度SENSEX30指数的累计涨幅已超过123%。

外资“下注”东南亚股市

部分嗅觉敏锐的资金开始潜伏东南亚股市，预期在疫情见顶后，当地股市跟随经济复苏而启动新一轮行情。

尽管东南亚地区的疫情仍在肆虐，但当地资本市场却开始走强。在刚刚过去的8月，东南亚市场出乎意料地成为了全球表现最好的股票、外汇市场之一。其中，MSCI东南亚指数8月的累计涨幅超过了5%，为过去9个月以来的最大单月涨幅。同期，马来西亚林吉特、泰铢和印尼盾也跻身了新兴货币涨幅榜的前列。

令人不解的是，疫情肆虐越严重的地区，股市似乎走得愈发强势，马来西亚便是其一。自8月4日富时马来西亚综指创下年内低点1483.73点以来，随后该指数出现了一波强劲的深V反弹，一路走高，9月1日盘中一度突破1600点，期间最大涨幅已超8%。

另外，泰国股市也走得非常强劲，自8月中旬以来，泰国SET指数连续拉升，罕见走出了8连阳的强势行情，9月1日盘中更是创出2019年11月以来的新高，期间的累计最大涨幅达8.7%。

东南亚股票市场突然走强的背后，自然离不开资金的涌入，除了本国资金以来，海外投资者也开始抄底、布局东南亚市场。根据彭博汇编的数据显示，2021年8月，泰国股市吸引了自去年12月以来的首次月度海外资金流入，而同期海外基金还增持了马来西亚、印度尼西亚、菲律宾等国的股票。

另外，据EPFR数据显示，今年以来，包括东南亚在内的新兴市场股市基金累计流入已超过810亿美元，如果这一趋势保持到年底，将创出2010年以来净流入的新高。渣打银行全球研究主管Eric Robertsen表示，包括东南亚在内的新兴市场相对美股的折价幅度达到约40%，资金的悲观情绪过度了，目前这类资产看起来很有吸引力。

此前的悲观情绪主要来自于肆虐的疫情，尤其是东南亚市场，今年5-7月期间，因德尔塔变异病毒的迅速蔓延，使得东南亚地区成为全球疫情的重灾区，在彭博社最新披露的全球抗疫实力榜单中，该地区排名垫底。受此影响，各国股市一度遭到资金抛售，连续下行，MSCI东南亚指数5-7月期间一度大跌超7%。

目前来看，资金悲观情绪正在褪去，开始重视东南亚等新兴市场的投资价值。分析人士认为，全球经济稳步复苏、大宗商品需求旺盛以及估值较低都将对新兴市场形成利好，国际投资者配置的趋势或将继续。

疫情最惨烈的时刻，正在过去？

对于东南亚市场而言，恐慌情绪消散的主要原因是，各国疫情已经或正在出现高点，后续将逐渐得到控制。

首先来看泰国，第三波疫情已经在8月13日出现了高点，每日确诊病例数持续下行，9月1日的确诊病例数为14802例，相比8月13日高点减少超9000例。

随着疫情得到控制，泰国于9月1日迎来了“大解封”。据泰国新冠疫情管理中心的通知，自9月1日起，放宽部分防疫限制措施，以帮助受疫情影响的餐饮服务业和经济，餐厅将可对完成2剂疫苗接种者或持病毒检测阴性证明者开放堂食，商场、理发店和公园等娱乐休闲场所可在遵守防疫规定的前提下重新开放。

泰国财政部长和工业部长对政府放宽防疫限制表示有信心，将有助于经济逐步恢复正常，重回正轨，也将有助于制造业活动的整体恢复。

另外，全球的“半导体重镇”马来西亚的疫情高峰似乎也已出现。9月1日，马来西亚新增确诊病例数18762例，相比前一日减少超2000例，相比8月26日的最高点减少近6000例，单日新增的下降趋势已经出现。

疫情见顶回落的同时，马来西亚尝试放宽巴生河流域（Klang Valley）的社交限制，这一区域是该国的经济中心地带，该地区的人口约有650万人，是马来西亚人口最多的地区。

如果马来西亚疫情得到控制，逐渐解封，全球半导体产业链都将“喘一口气”，全球汽车厂商的“缺芯”焦虑也将得到缓解。目前来看，马来西亚的疫情形势正在朝着好的方向发展，嗅觉敏锐的资金也开始布局该国股市。

在东南亚地区，疫情回落最明显当属于印尼，7月中旬，印尼的单日新增确诊病例超5万，超过印度，成为全球疫情的“震中”。此后，疫情逐步得到控制，一路回落至9月1日的新增10337例。

对此，印尼总统佐科表示，目前每日新增确诊病例数比高峰期下降78%，医疗资源紧张状况得到有效缓解，政府决定将爪哇岛和巴厘岛部分地区限制措施级别由4级下调至3级，相关地区的商场和购物中心、餐厅等公共场所将陆续有条件开放。

随着疫情限制防控，印尼的经济将迅速恢复，印尼经济改革中心经济学家尤素福认为，印尼经济增长50%以上源于公共消费贡献，这是印尼较好实现后疫情时代经济复苏的优势所在。

除此之外，越南、缅甸、菲律宾、新加坡等东南亚国家的疫情也已经或正在出现高点。国际投行的分析人士表示，随着新增病例减少，限制放宽、重新开放的主题已在整个东南亚蔓延，各国政府或将推出一系列刺激政策，尽快恢复经济，新的政策也将推动各国市场进一步上行，全球投资者就有望回补此前减持的仓位。

印度大牛市的指引

在东南亚疫情边际改善的时点，市场资金已经开始下注、抄底，博弈后续各国的经济刺激政策和经济复苏。

其实，从受困于疫情，到走出疫情的两个阶段，资本市场的大跌、大涨都会非常明显，这一点可以参考此前疫情的“震中”印度。

今年上半年，印度疫情肆虐，单日确诊病例数一度超40万，几乎造成全国封锁，经济活动几乎全面停摆。当时印度股市资金持续流出，2月16至4月22日期间，印度SENSEX30指数的累计跌幅超10%。

当印度疫情出现峰值后，股市开始企稳走高，资金持续大幅净流入，与此同时，印度央行持续宽松的货币政策，印度政府出台了一系列经济刺激计划，其中包括总额高达5700亿卢比的汽车领域的生产激励计划，推动了印度股市持续攀升，不断刷新历史新高。9月1日盘中，印度SENSEX30指数再创历史新高，达到57916.5点，相较4月低点的累计涨幅超20%，自2020年疫情爆发初期以来，印度SENSEX30指数的累计涨幅更是超过123%。

期间，国际投资者加速进入印度股市，也是印度股市上涨的因素之一。数据显示，4-6月份，外国资金净流入印度股市达175.7亿美元，与去年同期的65.6亿美元相比，大幅增长168%。

疫情得到控制、经济刺激政策的叠加之下，印度的经济复苏势头非常强劲。据8月31日公布的数据显示，印度今年第二季度（4月至6月）经济同比增幅达20.1%，成为印度自1996年开始公布季度经济数据以来最大幅度的增长。

而这一幕，似乎又要在东南亚地区重演，疫情回落-封锁解除-政策刺激-经济复苏预期，使得各国股市触底回升，吸引国际资金流入、抄底。未来东南亚地区的故事，能否复制印度股市的强劲走势，仍取决于经济复苏的动力。