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安信策略：公募发行趋缓陆股通连续增配电气设备

时间：2021-08-30 17:23:23 | 来源：新浪财经综合

来源：陈果A股策略

核心观点

■宏观流动性与资金价格：

央行500亿加码逆回购稳定月末资金面，银行间市场虽略有波动，平稳跨月无恙。

监管层加快银行理财产品净值化转型引发债市震荡，10Y国债收益率延续反弹。监管层要求已适用成本法估值的理财产品存量资产于今年10月底前完成整改，10Y国债收益率反弹至2.87%。

情持续恶化预算决议+鲍威尔讲话，美债收益率先上后下。美国众议院通过了含3.5万亿美元基建和加税计划的财政预算决议，后续将通过预算调解的方式立法。联储主席确认今年可能开始缩减购债，但不会立即加息；同时强调货币政策不应该尝试干预短期的价格扰动。

A股隐含风险溢较前周上升0.05%。“沪深300股息率-余额宝7日年化收益率”较前周基本持平。

■微观流动性与资金供求：

8月公募基金整体发行趋缓，赎回压力仍存。预计8月将有135只基金完成发行，合计募集约1700亿份，环比下降约2000亿份。7月存量基金净赎回规模约1380亿份，近三个月合计约4000亿份，通过公募基金为市场带来的增量资金实际有限。从近两周情况单只基金募集规模来看，新能源、双创ETF销售热度有所下降。

陆股通连续增配电气设备，食品饮料仍遭卖出居前。上周陆股通净流入约180亿，电气设备行业获净买入约79亿。迈瑞医疗、招商银行、美的集团、三花智控、汇川技术等连续多周获净流入居前。

杠杆资金大幅净流入周期板块，对白酒和医药由流入转为流出。融资资金上周净流入化工、有色、采掘居前；贵州茅台遭净流出10.4亿居首。

资金需求方面，当前股权融资规模、产业资本净减持均处于正常水平，近期可关注后续中国移动上市交易对流动性预期产生的扰动。9月整体解禁规模较8月略有下降。本周解禁规模较大的个股包括东方盛虹（约876.4亿）、华宝股份（约216.8亿）、中国重工（约159.6亿）、圣湘生物（约152.6亿）、中铝国际（91.2亿）。

■机构行为观察：

中报季到来，近期机构调研数量整体回升，热度较高的行业包括医药生物、化工、电子、机械、计算机等。近四周调研热度环比提升的一级行业包括化工、机械、建材、电气设备等。调研热度明显上升的二级行业包括医药商业、化学制药、石油化工、酒店、半导体等。

■风险提示：数据统计存在误差

正文

1．宏观流动性环境与资金价格

央行加码逆回购稳定月末资金面。近一周（0823-0827），上周三-周五，央行500亿超量逆回购，周五开展700亿1个月国库现金定存，全周实现净投放1950亿。（1）从近三个月情况来看，6月前央行月末无超量逆回购，6月和7月开展300亿，8月进一步增加至500亿，或反映央行维稳态度。（2）本次1个月国库现金定存中标利率为3.0%，与同期限AAA同业存单利差维持高位，或反映中小型银行存款压力持续，财政库款仍较充裕，短期财政支出力度仍不强。未来一周资金到期压力不大。

行间资金面略有波动，平稳跨月无恙。受地方债发行缴款和月末因素影响，银行间资金面略有波动。8月27日，R007和DR007均价为2.42%和2.33%，较前一周变化+28bp和+24bp； R001和DR001均价2.09%和2.06%，较前一周变化+0bp和+1bp。央行超量逆回购稳定资金面，平稳跨月无恙。

监管层加快银行理财产品净值化转型引发债市震荡，10Y国债收益率小幅上行。根据证券时报报道，8月24日监管对六家国有大行及其理财公司做出指导，要求已适用成本法估值的理财产品存量资产，应于今年10月底前完成整改。短期来看，此次监管将加大摊余成本法理财产品赎回压力，对债市产生一定的抛售和情绪压制，或导致利率小幅上行，低评级债信用利差扩大。

整体看，本周10Y国债收益率延续小幅反弹。至8月20日，一年期国债收益率和十年期国债收益率报2.32%和2.87%，较前周变化+5.5bp和+1.8bp；期限利差（10Y-1Y）为54.6bp，较前一周收窄3.7bp。8月以来，一年期短端国债收益率累上行18.9bp，十年期国债收益率累计上行3.4bp，期限利差收窄15.5bp。

当前经济维持下行已是共识，无风险利率已处于低位，现有逻辑已基本为市场充分消化；考虑到未来灾害疫情因素消退、融资需求回升、海外货币政策调整、资管新规过渡期渐近等因素，预计中短期看利率进一步下行大幅空间有限，整体维持震荡，对权益市场扰动或有所加大。

预算决议+鲍威尔讲话，美债收益率先上后下。（1）25日美国众议院通过了包括3.5万亿美元社会基础设施建设和加税计划的财政预算决议，该协议后续将可以通过预算调解的方式进行立法，并将于 27日进行最终投票，最早10月前可能落地；叠加部分美联储官员鹰派信号，10Y美债收益率周中反弹至1.35%。（2）美联储主席鲍威尔在Jackson Hole会议上确认今年可能开始缩减购债，但购债计划结束后不会立即加息；重申高通胀可能是暂时性的，同时强调货币政策不应该尝试干预短期的价格扰动。讲话基本消除了市场对于提前缩减QE以及加息的预期，市场反映积极，美股上涨创新高，美债利率回落至1.31%，美元走低。

至8月27日，中美十年期国债利差1.56%，较前一周下降3.2bp，人民币较美元升值0.31%。8月以来，中美十年期国债利差累计下行3.7bp，人民币兑美元贬值0.31%。

美国、日本、马拉西亚等国疫情持续恶化。8月以来美国已报告超150多万例病例，新增确诊数重回全球第一。日本新增确诊病例连创新高，日本将东京等地区紧急状态的封锁措施延长至9月12日，并将封锁范围扩大到另外七个县。马拉西亚疫情持续恶化，消息称意法半导体在马来西亚的Muar工厂因疫情再次停产，或将再度对汽车芯片产业链造成冲击。

A股隐含风险溢价处于历史均值水平附近。截至8月27日，A股隐含风险溢价为1.91%，较上周上升0.05%。“沪深300股息率-余额宝7日年化收益率”为0.09%，较前周基本持平。

2．微观流动性环境与资金供求情况

2.1．增量资金

公募基金

受市场波动影响，8月基金发行速度环比趋缓。至8月29日已有披露情况，预计8月将有135只基金完成发行，合计募集约1700亿份；持有期一年以上份额占比达33.2%，环比小幅提升。7月共139只权益类基金完成发行，合计募集规模1947亿份。近几周发行速度稳定在400亿/周左右。

通过公募基金为市场带来的增量资金实际相对有限，存量博弈的格局或将持续。据证券投资基金业协会推算的7月存量基金净赎回规模约1380亿份，近三个月合计约4000亿份。去年重仓消费而表现优异的大型基金今年以来表现一般，近一个月回撤普遍在15%左右，预计短期赎回压力仍存。

新能源、双创ETF销售热度有所下降。6月以来有21只科创创业50ETF完成发行，合计募集285亿份；7月以来已有30只新能源（车）相关指数基金完成发行，合计募集已超145亿份。但从近两周情况看，单只基金募集规模明显减小，热度或有所下降。

按目前已有披露，9月已有41只主动型基金计划发行，数量较上月同期明显减少。其中，头部基金公司产品占比近1/3；基金经理所管理其他主动型产品近一年收益中位数为13%，明星效应有所减弱。

近期新能源、双创行情火热，并传导至基金发行和交易行为，媒体及市场关于公募追逐热点的报道和讨论明显增加；参考去年科技类基金发行的窗口指导，后期可关注相关监管动向。

私募基金

2021年8月，中国对冲基金经理A股信心指数为114.94，环比降低2.13%，结束了从今年4月以后，连续三个月的上涨趋势。从仓位来看，目前股票策略型私募基金的平均仓位为80.0%，环比上个月下降3.0%；25.3%的私募目前处于满仓状态，相比上月显著减少10.6%。

（注：信心指数反映私募基金经理对未来一个月市场的看法，仓位为月初的调查数据）

陆股通

上周（0827）陆股通连续五日净流入，全周净流入约180亿。上周陆股通波动缓和，连续五日保持小幅净流入，全周净流出约180亿；其中配置型约69亿，交易型约111亿。

（注：交易型和配置型资金按陆股通托管机构划分，交易型包括内资券商、内资银行港资券商和外资券商，配置型包括外资银行和港资银行。历史数据表明配置型整体风格更为稳定，前瞻性更强。）

上周陆股通增配电气设备、有色、银行等；食品饮料、化工、减建材遭小幅净卖出较多。以周频看，电气设备（约79亿，配置型资金为主）、有色（约38亿，交易型资金为主）、银行（约25亿，交易型资金为主）获北向资金净增持居前；食品饮料（约-9亿，配置型资金为主）、化工（约-5亿，交易型资金为主）、建材（约-6亿，交易型资金为主）遭净卖出较多。陆股通配置型近两周加速增配电气设备，主要减持食品饮料。

近四周来看，电气设备（约127亿，配置型资金为主）、电子（约64亿，配置型资金为主）、机械（约55亿，两类资金并重）、医药（约42亿，配置型资金为主）净流入居前；食品饮料（约-160亿，配置型资金为主）、农林牧渔（约-22亿，两类资金并重）、化工（约-14亿，交易型资金为主）净减持居前。