雪球产品近期吸引了较多关注，关于雪球产品是什么、如何获利，我们此前通过两篇文章做了拆解：

今天我们继续聊，雪球产品的风险有多大，如何控制风险提高胜率？

雪球产品有什么风险？

面对任何一种金融理财产品，我们都要明确的是，收益和风险一定是并存的。在购买雪球产品前，也需要问自己四个问题：我买的是什么？极端风险是怎样的？发生极端风险的概率大不大？我愿不愿意承受？

“雪球产品”虽然提供了一种“进可攻、退可守”的收益情景，但并不是固定收益类理财产品，更不是无风险产品。投资雪球产品的不确定性主要来自：

1. 本金亏损风险

带有“高票息”的雪球产品，是一种非保本型的期权产品，其表现与挂钩标的的股价走势挂钩，属于一类风险较高的产品。目前市场上的雪球产品挂钩标的以中证500指数为主，一旦中证500指数发生大幅连续大跌，雪球结构的投资者可能面临本金较大幅度亏损。

2. 流动性风险

雪球产品的实际到期日，是由挂钩标的的走势情况决定的，如果投资者在持有期间内有资金需求，是无法提前赎回产品变现资金的。

3.信用风险

雪球产品投资于场外期权，面临交易对手信用风险，即雪球产品的交易对手方是否有实力如期履约将影响产品的投资回报。

由于雪球产品的非公开募集性质，以及内含期权投资的产品结构，其对投资者的风险承受能力和资金门槛都有较高要求，个人投资者中只有满足合格投资者认定要求的方可参与。

如何提高雪球产品的投资胜率？

1. 审慎选择参与时点

雪球产品的投资胜率，与参与的时点密切相关。具体而言，我们在投资决策时，可以具体参考挂钩的标的指数所处的估值分位。

以挂钩中证500的雪球产品为例，我们做个简单的模拟测算：

假定自中证500（000905.SH）指数发布日起，在该指数PE低于特定倍数时的每个交易日发行1期结构相同的产品，即约定产品期限为4年，前2年为雪球结构，每日观察敲入，界限为80%，自第三个月开始每月观察敲出，界限为100%，测算在过去的近14年里，同一结构下所有产品的收益情况。我们发现：

（1）在指数PE<25倍时建仓：产品敲出概率为99.01%，产品未敲出也未敲入的概率为0.40%，到期亏损概率为0.60%。

数据样本区间：2007年1月15日 - 2021年8月10日（2019年8月后建仓至今未到2年，该部分雪球产品未亏损，故仍计算在内）

（2）在指数PE<28倍时建仓：产品敲出概率为93.73%，产品未敲出也未敲入的概率为0.19%，到期亏损概率为6.08%。

结论是：当参与时挂钩指数的估值更低，产品敲出的概率是更高的，即胜率更高。着眼当下市场，中证500指数估值处于历史偏低位水平，截至2021年8月10日，中证500指数PE(TTM)为22.26倍，处于历史PE(TTM)的7.5%分位处，大幅低于历史中位数29.46倍，当前体现出了较高的估值吸引力和安全边际。

2. 带有指数增强策略的产品设计

如果遇到雪球产品挂钩标的大幅下跌后发生敲入事件，并且再也没敲出的情况，很多产品会采取一定的补救措施，比如：约定前期为雪球结构，若约定时间结束后敲入未敲出，产品将转换为指数增强策略，依靠指数未来的表现获取收益。

我们仍以中证500指数PE<28倍建仓测算，若2年后产品仍亏损（雪球部分敲入且未敲出），假设指数增强效果为0，在产品尚未到期时，分别测算委托人每日均可退出情形（按平均值算）、期间中证500最高时退出情形（按最高值算），以及继续持有产品至今三种情形，测算结果显示，这三种情形的胜率均有所提高。

结论是：通过创新产品设计，在后期采用指数增强策略，即使发生了敲入未敲出的情况，也有机会提高胜率，策略也相对更加直观。

总结而言，投资者在投资雪球产品前，应首先做到12个字——明规则，识风险，观市场，看结构，知其然更知其所以然，根据自己的风险承受能力匹配合适的产品，控制好投资预期和投资金额，才不会陷入“高票息”的诱惑，承受不必要的过多风险。