向威达

长城基金首席经济学家

A股市场表现

上周市场全线下跌，成交量下降。上证综指上周下跌2.53%；深圳成指上周下跌3.69%，创业板指上周下跌4.55%。上周两市总成交量6.12万亿，日均成交量环比跌4.16%。

上周涨幅居前的板块为军工、非银及综合，分别上涨3.14%、2.55%和1.71%。另一方面，食品饮料、医药及消费者服务涨幅落后，分别下跌10.13%、7.78%及7.71%。

境外市场表现

境外市场2021年8月16日~8月20日一周回顾

长城宏观评述

上周A股再度剧烈震荡，上证综指、深证成指和双创50皆跌破半年线。与此同时，国际油价和铜价也连续大幅度下跌。这一周的震荡或与7月份宏观经济数据全面超预期回落有关，尤其是地产、基建以及消费相关数据回落幅度较大；近两三个月来，与基建投资关系比较密切的水泥产量和载重卡车产量同比已经连续减少。另一方面，全球疫情扩散风险不定，全球经济复苏势头亦是前景不明。基于多种因素，一部分投资者对中国下半年的经济预期有所恶化，从而引发A股、国际油价以及国际金属价格大幅度下跌。

综合来看，投资者的悲观情绪并不仅仅源于对经济基本面的担忧，也受到政策方面因素影响。结构上，上周A股走势延续了近期的结构分化，对教育产业化和互联网平台等行业强化监管导致相关板块表现持续受到压制，食品饮料、医药医疗等与民生密切相关、政策风险偏高的领域再度全面大幅下跌。中央财经委员会第十次会议再次提出共同富裕目标也引发了全社会的强烈响应，部分市场对此解读较为消极。对此我们认为，当前宏观层面上对于资本无序扩张的控制有利于促进公平，进而长远有利于效率稳步提升，既是社会转型的迫切需要，也是推动经济转型、促进高质量发展的要求，有利于促进科技强国和自主创新。市场短期或许会因此有所波动，但对整个国民经济与资本市场都具有深远积极意义，投资者不宜过于悲观失望。

宏观方面，下半年经济减速幅度仍有待观察，但货币宽松程度很可能好于市场预期。虽然Q4美联储存在提前讨论停止货币扩张的可能，或导致美股短期波动，但对国内的流动性环境对冲击有限。当前A股整体估值并不过分，从经典股票定价模型和投资框架出发，我们认为下半年A股系统性大幅度下跌的风险不大。我们始终强调，宏观经济减速与上市公司盈利增长不冲突，从以“双碳”为核心的经济转型大趋势出发，相关产业及经济结构未来都会发生深远变化。以科技强国和国家安全为核心的国家战略相关行业将大有可为，汽车电动化智能化、新能源和科技三大产业链，以及军工、种子安全和网络安全板块值得持续重点关注。要特别指出的是，有色金属、化工、煤炭和钢铁等传统概念的周期股，或将因“双碳”及经济转型大趋势获得越来越多的新动力，虽然当前其价格上行空间难以判断，但其未来的价格波动中枢有望逐步抬高，相关产业的盈利能力有望逐渐企稳，值得重点关注。

风险揭示函（上下滑动查看）

尊敬的投资者：

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，长城基金管理有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：

1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。

 2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

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6.如果您购买的产品主要投资于科创板上市的股票，除了需要承担与证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临因投资标的、市场制度以及交易规则等变化带来的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。长城基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、长城基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站https://www.ccfund.com.cn/main/进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

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