来源：市值风云

作者|韦三甲

从首个获批在中国建立资产管理公司，再到发行首支外资公募基金产品，贝莱德正在加速布局中国市场。

8月16日下午，贝莱德（BLK.N）宣布，贝莱德中国新视野混合型证券投资基金正式获批，这意味着国内首只外资公募基金产品即将诞生。

截止2021年6月30日，贝莱德旗下资产管理规模约为9.5万亿美元，是全球最大的资产管理公司。

在中国加快金融开放的大背景下，贝莱德与其他外资金融机构一样，都在快马加鞭布局中国市场。

（来源：TheMotleyFool，贝莱德二季度电话会议纪要）

贝莱德近日还专门发布了一份报告，认为中国正在进行生产力的改革，并且表示将大幅增持中国资产。

（来源：贝莱德）

一、 中国经济增长更关注质量而不仅仅是数量

考虑到人口老龄化问题，中国到2035年实现GDP翻番的目标似乎略显雄心勃勃。然而，技术进步和工业自动化领域的活跃投资意味着，中国经济或许能够获得生产力的增长，从而实现中国政府制定的增长目标。

新技术不仅有望改造炼钢等“旧经济”的支柱，而且还将提升中国制造业的水平，包括生产高端电子产品、硬件、新一代电动汽车以及通信设备等。这些新技术还将为中国的绿色发展发挥重要的作用。

生产力的提升前景也与贝莱德的观点相吻合，后者认为中国已经发起了一场经济增长质量的革命，也就是说会更加关注增长的质量而不仅仅是数量。

贝莱德认为，最近中国对某些行业的监管政策令市场感到不安，这在一定程度上是受到促进高质量增长的长期强硬政策立场的推动。

贝莱德表示，一个更有生产力的经济体需要一个更有效的资本配置过程，并且认为中国政府现在非常关注这一点。

在今年6月的一份报告中，贝莱德就表示中国对控制金融风险是认真的，当前对于信贷市场的持续改革，最终会带来更具生产力的企业和更健康的经济。

（来源：贝莱德）

二、 中国正在计划提高生育率

低出生率和越来越少的人支撑着不断增长的老龄化人口群体，这两者的结合令人担忧。由于中国在40年前采取的独生子女政策，老龄化速度比其他地方更快，因此影响将比其他亚洲国家更大。

根据Wind和Haver Analytics的估算，截至2021年7月，今年劳动力增长对经济增长的净贡献将为零，而在2022年，它将为负。

刚刚发布的人口普查也佐证了低出生率的问题，并解释了为什么政策制定者暗示要提高退休年龄并进一步放松计划生育政策。

如下图所示，该图展示了每个国家的劳动年龄人口（15-64岁）占总人口的百分比。虚线表示牛津经济研究院的预测。贝莱德强调预测部分仅供说明使用。

（来源：贝莱德投资研究院、Refinitiv Datastream和牛津经济研究院）

贝莱德认为，最近对课外辅导的监管收紧是控制快速增长的行业的整体努力的一部分，这些行业引发了人们对不平等加剧和教育成本上升的担忧，这也是提高出生率的一个障碍。

中国的劳动人口在2013年达到顶峰，这增加了经济增长放缓和制造业空心化的风险，就像90年代的日本一样。然而，与日本不同的是，中国的老龄化来得更快。

但在贝莱德看来，由此就认为中国未来无望那也未免太过草率。

三、工业机器人市场的发展有望推动制造业的进步

为什么这么说？

因为在老龄化的同时，机器人的发展水平以及相关的经济都有了显著的提升。

而这很可能会改变未来的经济动态，并防止中国走上制造业萎缩的道路。

另一个有助于避免出现萎缩的原因是近几十年来中国人口中高等教育水平的显着进步，特别是在工程和科学领域。

贝莱德认为，这预示着经济水平的提升。

中国机器人需求依然强劲。国际机器人联合会指出，自2013年以来，中国一直是世界上最大的工业机器人市场。

（来源：国际机器人联合会）

国际机器人联合会的报告还提到，工业机器人前五大规模的国家分别是中国、日本、美国、韩国和德国，这些国家合计占机器人市场73%的份额。

（来源：国际机器人联合会）

Bernstein的研究表明，预计未来几年中国将增长到大致相当于当前整个全球市场的规模。

这种飞速的增长对中国以及东南亚和南亚国家将产生巨大影响，这些国家原本希望看到一波投资浪潮的到来，而离岸外包很可能达不到这些邻国曾经想象的规模。

贝莱德相信持久生产力的关键不仅在于使用机器人，还在于优化人类与机器人的合作方式。

据估计，中国有近3亿农民工，其中70%仅受过初中教育。通过帮助他们提升技能，机器人的用处将变得将更加强大。

当前，在一系列几乎不使用机器人的行业，以及新装配的汽车工厂中，机器人的使用都在逐渐增加，这也使得人们相信需求增长可以持续下去。

新技术也将在中国的可持续发展中发挥重要的作用。目前中国在部分领域已经拥有了极大的优势，比如说在光伏行业中，中国占全球太阳能电池板产量的70-80%。

（来源：彭博社）

四、 贝莱德大幅增持中国资产

提高生产力与贝莱德定义的中国质量革命密切相关，旨在实现每单位GDP增量产生的污染、不平等和金融风险（债务）成比例地减少。中国有望在监管议程与经济稳定的诉求之间取得平衡。

例如，中国的政策制定者近期正在偏向宽松政策，但贝莱德预计从中期来看，经济改革立场仍将占据主导，而这也是中国努力关注增长质量的关键。

当前，贝莱德对中国股市保持中性态度，部分原因是近期政策的不确定性，但同时也认为进一步放松货币和财政政策有利于中国的周期性资产。

在贝莱德看来，中国进行改革的愿望是非常真实的，部分原因是人口时钟在滴答作响。对于中国来说，预计到2035年GDP翻一番意味着每年平均增长4.7%。

以过去几十年的标准来看，这个数字似乎并不高，但在中国经济已经开放几十年的大背景下，这一增速仍将代表强劲的增长动力。

这种增长也与贝莱德在资本市场所做的假设一致，它促使贝莱德在战略层面上将大幅增持中国资产。

原文链接：

《China’s needed productivity revolution》

BlackRock Investment Institute，Aug 09 2021

https：//www.blackrock.com/corporate/insights/blackrock-investment-institute/publications/asia-insights

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