上周消息面公布较多，央行发布了二季度货币政策执行报告，同时上月通胀及金融数据也陆续公布。货币政策执行报告主要提到下一阶段要统筹做好今明两年宏观政策衔接，以适度的货币增长支持经济高质量发展，助力中小企业和困难行业持续恢复；强调货币与通胀的关系没有变化，货币大量超发必然导致通胀，稳住通胀的关键还是要管住货币。从报告内容看，央行对货币政策的表述仍然偏中性。

通胀数据上，上月核心CPI恢复加快。7月CPI同比上涨1%，6月为上涨1.1%；其中核心CPI同比增长1.3%，6月为0.9%。上月金融数据整体偏弱。7月新增人民币贷款1.08万亿元，比上年同期多增905亿元，6月为增2.12万亿元；社会融资规模增量为1.06万亿元，比上年同期少6362亿元，6月为增3.67万亿元，7月社融同比增长10.7%，6月为11%。

总体来看，上月基本面数据对债券市场的影响喜忧参半，一方面金融数据回落较为显著，当前信用收缩得到印证，另一方面通胀回升有所加快。因此，当前央行的操作可视为政策观察很好的窗口。本月的MLF续作无论量价都可能存在较大变数，或可在一定程度上反映为央行向市场传递的政策信号。我们认为，央行本月可能最大概率还是等价缩量续作，价格调低还需等待时日。

从债券收益走势来看，我们认为当前国债收益率水平或已接近本轮收益率底部区间。投资上，不宜再盲目配置过长久期，应在收益率继续下行时逐步降低仓位和久期，静待央行本月的MLF具体操作。

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