2020年3月中旬，受疫情等因素影响，市场异常低迷，价值股和成长股泥沙俱下。彼时，知名投资人、时任东方证券资产管理公司副总经理的林鹏在一次路演中表示，A股的股价结构处于历史上最不合理的时候，估值高的公司非常高，而估值低的公司非常低，两者之间的离散程度是历史上最高的时候。“一旦股价结构拉开到像现在这么极端程度，往往存在着改变的可能性。”

在林鹏作出上述表态之后，市场掀起了强劲的反弹行情，不过方向并不是林鹏所想象的估值相向而行，而是更大程度的离散。在各国为应对疫情、提振经济而推出量化宽松政策后，有想象空间的新能源、创新药等成长概念股，商业模式受青睐的白酒股，以及处于风口的芯片股等，受到了更多资金的关注，估值几乎都突破了历史上限。与之相对应的是，银行、地产等低估值板块始终被按在地上摩擦，尽管估值很低，却依然没有止跌的迹象。

从市场表现看，保利地产、万科A等地产龙头股，去年3月份以来股价下跌了约10%，工商银行、农业银行、格力电器等股价基本上没涨，中国平安过去1年多来股价还跌了15%以上。宁德时代、恩捷股份、隆基股份等新能源龙头股则涨幅惊人，其中宁德时代去年3月份以来股价大涨4倍，成为首家市值突破万亿元的创业板公司，在4000多家A股上市公司中市值排名第五。

同1年多前相比，A股市场的估值离散程度无疑是更大了。这是市场太疯狂，还是投资逻辑真的变了？

无独有偶。在今年1月份新能源概念股如火如荼的时候，被称为“良心基金经理”的兴全基金原总经理杨东，开始警告新能源概念股的风险。杨东表示：“我们也不认为现在是投资光伏、锂电、电动汽车的股票的好时机，大多数被暴炒的新能源股票恐怕未来只能以股价的大幅下跌来消化估值了。”

但从过去几个月来的市场走势看，让杨东始料不及的是，新能源概念股在经历春节长假后的短暂调整之后，又开启了新一轮的上涨，而且涨势更为凌厉，相关龙头股的股价均大幅超过了年初高点。从今年3月份至今，锦浪科技、阳光电源、恩捷股份等“风口股”涨幅惊人。不可否认，过去几个月来，新能源行业的发展超出了机构此前预期，机构给出的价格也更为乐观了。

在上述新能源板块强势上涨的同时，传统价值股在跌跌不休。近期不少固守传统白马股的投资人纷纷翻车，因为业绩表现不佳而被投资人诘问。新锐投资人对高估值越来越容忍，传统价值派基金经理对风险却愈发审慎。这种形成鲜明对比的画面，在过往市场极端时刻总能找到相似的一幕。

时代的车轮滚滚向前。新兴产业的辉煌前景总是让人心潮澎湃，但纵观投资发展史可以发现，仅有极少数人能依靠投资成长股稳定地赚钱。如今功成名就的投资人，更多是固守传统价值的投资人。

市场在时刻不停地演绎，历史也不会重复自己，但会押着同样的韵脚。只是，面对涨势远远超过年初时的新能源板块，杨东已经不再发声了。