随着美国债务上限的重新生效，市场短期的关注点从何时Taper转移到短期不能举债的美国政府何去何从？债务上限问题有哪些潜在的解决方式？对市场又会产生哪些潜在的影响？

什么是美国政府债务上限？

美国债务上限是指美国国会授权美国政府，可向公众或其它联邦机构发行公债的最高总额。一旦美国政府债务触及债务上限，而且国会也不通过暂停或者提高债务上限法案的话，美国财政部将无法再发新债，政府的支出将受到直接影响。

在美国纽约曼哈顿的第六大道上，有一个专门的美国国债时钟用来显示美国的债务总额，通过每时每刻不断跳动的债务数字来警醒人们。10年前时钟上显示的数字只有14万亿美元，而当下已经一跃升至28.6万亿美元！显著超过了先前规定的22万亿美元的债务上限！

图1：美国政府债务上限与债务发行规模

数据来源：中信证券，截至2021-06-30；

有哪些潜在的解决方式？

短期又将如何过渡？

理论上，有两种方式暂停或者上调债务限额：

➤ 一是通过常规的立法程序，法案需在参议院和众议院各自以简单多数的投票通过，而当前难点在于如果遇到冗长辩论，在参议院100个席位中需要有60人支持，也就是说民主党需要获得共和党额外的10票。而据彭博财经资讯，8月10日已有46名共和党参议员联名宣称不会投票赞成提高债务上限；

➤ 二是民主党通过“预算调节”的方式解决，仅需民主党内部51票即可，但大概率要与新财年的财政计划绑定。

而在问题尚未解决之前，短期美国财政部有2种方式进行过渡：

➤ 一是使用“特别措施”为政府提供资金，本质上是削减存量债务的增长，在触及债务上限前提高可流通借债空间，如暂停销售非流通债券等；

➤ 二是动用TGA（财政部一般账户）存款余额应付各项财政支出。根据美国CBO的估计，美国财政部在10月（悲观预测）或者11月（中性预测）之前，可以通过“特别措施”和TGA账户余额获取资金约8290亿美元。另一方面也就是说，美国两党需在此之前达成协议，否则政府将面临技术性的违约风险。

图2：美国两党政策中心关于政府技术性违约时刻的预测

数据来源：中信证券，截至2021-07；

可能产生哪些潜在的影响？

从历史上看，美国由于债务上限到期引发危机发生的概率极小。但短期在石头尚未落地之前，随着美国财政部已有的资金消耗，或对市场产生一定潜在的影响：

在过渡期，TGA账户余额减少，意味着财政部大量偿还短期票据和债券，这将会减少短期债券的供给，与此同时，大量的现金存款回流居民和企业账户，也会增加银行的存款准备金余额，对短端债券利率或有一定压制。而后如果伴随着债务上限问题的解决，财政部将重新恢复发债能力，资金重回TGA账户。同时，伴随着美联储Taper预期的逐步释放，或对利率的上升形成一定压力。

悲观情形下，债务上限调整问题解决的时间较长，从而引发政府技术性违约，对市场造成较大冲击。

图3：当前美国财政部账户余额为4000亿美元左右

数据来源：wind，截至2021-08-11；