本文来自微信公众号：嘉实基金V视界

文章来源：新浪财经

8月12日，2021秋季投资策略峰会在线举行，峰会主题为“宁组合VS茅指数 激辩下一个投资风口”。嘉实基金董事总经理、成长风格投资总监姚志鹏发表了主题演讲。

姚志鹏是公认地较早发掘“宁组合”的基金经理，他认为每个时代都有适合的伟大投资。今年以来，“茅指数”和“宁组合”的分化，就是新时代新趋势来临的征兆。真正的“宁组合”是国家在追赶阶段，亟待发展的关键资产，一类是国家名片，一类是突破卡脖子的资产。

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每个时代都有适合其背景的伟大投资

他认为，回过头来去看2006、2007年，那个时候的特点是资源为王，2006、2007年的背景是中国经济引领全球共振向上的时代，资源品是最重要的王者。

随时当时智能手机的普及，包括移动互联网的崛起，出现很多新的商业模式。所以，当时我们讲的是互联网改变世界，政府的号召是大众创业、万众创新。

过去四年到五年，过去五年，大家会看到整个市场的特征就是所谓的“茅指数”，以核心资产为代表的。核心的行业是食品饮料跟医药这两个行业。背后的背景是2015年之后整个经济进入低速阶段，随着2016年的供给侧改革，包括整个消费升级趋势，我们看到了整个行业的利润迅速向各行各业的头部企业集中。

他提到，投资都是有时代的背景和烙印在里边，如果去看过去，茅指数的背景、资源为王的背景，包括更早的TMT的机会，每个时代都有每个时代的特点。

姚志鹏指出，最近的几个月来，“宁组合”这个词汇出现的频次越来越高，今年就是所谓的“宁组合”正式走向舞台的第一年。

姚志鹏说，今年是“宁组合”与“茅指数”分化的第一年，每个时代伟大的投资机会都是那个时代的缩影，今年的分化，是新时代趋势来临的征兆，接下来他觉得一定会有顺应当下这个时代的王者出现。姚志鹏觉得“宁组合”代表了中国未来经济发展所需要的一类资产，这个资产符合在这个阶段发展中所关注的一些东西。所以，其实今年的分化，像过去每一次的大分化一样，一切刚刚开始，这个分化可能后面会越来越剧烈，这是我们从时代的背景的角度来看。

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大的思路是时代发展的趋势

姚志鹏认为，中国现在不用悲观，现在其实还是有很多特点的：

其一，我们的内需市场足够大。

中国国内是一个非常大的市场，中国现在人均GDP还有很大的提升潜力，当中国的人均GDP往上走的时候，中国的内需市场大概率还会往上大踏步地往前走。

其二，在未来，随着经济的进一步演进，其实中国本身内循环的基础还是非常雄厚的。

中国可以培养出独立自主的一批企业，内部的市场是足够丰厚的。在过去的20年，我们一直在减少对高附加值工业品的依赖。

其三，这个时代必然要发展一些新兴产业。

这是中国追赶头部经济体的必然，这件事情实际上决定我们中国在中长期发展的高度。这就是中国现在发展的现状，一定要突破高端产业，形成集群效应，这样才能在我们的要素成本不再有红利优势的时候，能够把国内的经济附加值提上去。

其四，现在中国有大量的高端产业亟待突破。

未来十年，我们需要突破以芯片为代表的一批高端产业的门槛。这个阶段我们是需要一些时间，我们在跟时间赛跑，所以压低要素成本，让中国低附加值的产业竞争力得到有效的延续，争取时间向上突破。

所以，往未来看，应该拒绝躺赢跟内卷，大家要艰苦奋斗，真正去追求星辰和大海，追求具有真正的硬科技领域，全球先进产业，往皇冠上的明珠那个方向去努力。这是中期最重要的。

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这个时代的硬科技就是“宁组合”

姚志鹏认为真正的“宁组合”就是国家在追赶阶段，在这个阶段亟待发展的关键资产，是国家这个阶段发展过程中比较急需的，能够帮助中国提供全要素生产率的行业。他认为一类是卡脖子的，一类是国家名片，这两类资产才是真正的“宁组合”类的资产。

中国的供应链安全其实面临着很多，除了芯片之外，实际上中国的粮食安全、能源安全、国家安全、信息安全，中国国家发展中有很多需要进口的关键科技、关键材料、关键技术甚至是关键装备。这些在中国的进口表里的那些领域，都是卡脖子的关键技术。

中国国家名片有哪些？姚志鹏指出中国历史上的国家名片包括高铁、光伏、风电。而对于能源、效率等领域，它背后就是新能源、新能源汽车、人工智能、先进制造，中国其实很多领域都是有一定特色的，这些领域其实就是未来的国家名片。

姚志鹏说，金融市场的本质是服务实体经济，金融市场的从业人员，最大的使命是要把资源通过我们勤奋的工作，配置到那些应该被配置到的公司上，投给你想要的世界。“投资的本质是要不负这个时代，只有这样才最终能够在这个过程中得到奖励。而且这个过程之中，那些真正有追求的企业家也会在发展过程中回报我们，回报社会，这是投资的意义。”

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