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华西策略：集中于中高端制造领域指向未来新经济

时间：2021-08-13 08:31:47 | 来源：财经自媒体

来源：策略李立峰与行业配置笔记

投资要点

一、“专精特新”政策利好先进制造细分领域的中小龙头企业。近年来，支持“专精特新”中小企业发展的政策频出，7月30日中共中央政治局会议更是将“发展专精特新中小企业”上升至国家层面。“专精特新”政策旨在培育具有“专业化、精细化、特色化、新颖化”特征的中小企业，要求企业主导产品优先聚焦制造业短板弱项，围绕重点产业链开展关键基础技术和产品的产业化攻关。相关配套政策将降低企业的创新成本，促进中小企业步入发展的“快车道”，尤其是长期专注于中高端制造细分领域、有望突破关键核心技术的中小龙头公司。

二、专精特新“小巨人”上市企业具有盈利能力强、成长空间大、研发投入高等特点，其中82家公司已进入公募基金重仓股行列。当前，工信部已选拔出3批共4922家专精特新“小巨人”企业，其中311家在A股上市。①从行业分布看，“专精特新”上市公司集中于先进制造领域，机械设备、化工、医药生物、电子、电气设备企业数量位于前五，共计222家，占比71%；②从市值规模看，百亿以下规模的公司占主导地位，具有较大的成长空间；③从盈利能力看，“专精特新”上市公司2021Q1整体毛利率为45.40%，远远超过上证综指、创业板指、科创50等指数的毛利率水平。2020年ROE（11.31%）、2021Q1归母净利润同比增速（+96.81%）均表明“专精特新”上市企业具有突出的盈利能力；④从研发投入看，2020年“专精特新”上市公司整体研发支出占营业收入比重为5.74%，相比创业板指高出1.55pct；⑤从机构持股看，2021Q2共有82家公司进入主动权益型（普通股票型+偏股混合型）公募基金的前十大重仓股行列，截至8月10日52家公司获得北上资金配置，其中圣邦股份、恩捷股份、片仔癀等公司获配市值居前。

三、多维度挖掘“专精特新”优质公司。为进一步从三百多家“专精特新”上市公司中挖掘出当前具备高景气度、经济效益突出、成长空间大、重视创新的公司，本文从盈利能力、成长性、研发投入三个维度进行公司筛选，最终选出26家公司，主要分布在机械设备、电气设备、医药生物等领域，26家公司2020年毛利率、ROE中位数分别为52.11%、20.61%，2017-2020年3年归母净利润CAGR中位数达到40.94%，盈利能力和成长弹性显著高于A股整体。

■风险提示：国内外流动性紧缩超预期；企业盈利不及预期；海内外疫情反复；海外黑天鹅事件等。

目 / 录

正文

01何为“专精特新”企业？

1.1．政策支持：先进制造细分领域的中小企业迎来发展期

“专精特新”政策旨在培育具有“专业化、精细化、特色化、新颖化”特征的中小企业。根据深圳市中小企业服务局对“专精特新”的阐释，“专精特新”中小企业指的是具有“主营业务专注专业、经营管理精细高效、产品服务独具特色、创新能力成果显著”发展特征的中小企业。通过加强对中小企业的引导和支持，培育一批在科技制造细分领域具备龙头优势的专精特新“小巨人”企业，对于国家“开展补链强链专项行动，加快解决‘卡脖子’难题”具有重要意义。

政治局会议首次将“发展专精特新中小企业”上升至国家层面，中小企业发展迎来政策东风。早在2012年4月26日，国务院发布《国务院关于进一步支持小型微型企业健康发展的意见》，提出“鼓励小型微型企业发展现代服务业、战略性新兴产业、现代农业和文化产业，走‘专精特新’和与大企业协作配套发展的道路”。近年来，支持“专精特新”中小企业建设的政策频出。2019年4月17日，中办、国办《关于促进中小企业健康发展的指导意见》提出要“培育一批主营业务突出、竞争力强、成长性好的专精特新‘小巨人’企业”，并围绕提升产业基础高级化、产业链现代化水平开展工作。2021年1月23日，财政部、工信部联合印发《关于支持“专精特新”中小企业高质量发展的通知》，明确2021-2025年中央财政将累计安排100亿元以上奖补资金，分三批重点支持1000余家国家级专精特新“小巨人”企业高质量发展。2021年7月30日，政治局会议首次将“发展专精特新中小企业”上升至国家层面。相关配套政策有望降低中小企业的创新成本，促进中小企业步入发展的“快车道”，尤其是长期专注于中高端制造细分领域、有望突破关键核心技术的中小龙头公司。

1.2．培育重点：突出提升创新能力，聚焦补制造业短板弱项

专精特新“小巨人”企业聚焦于补制造业短板弱项。2021年4月19日，工信部发布的《关于开展第三批专精特新“小巨人”企业培育工作的通知》强调，专精特新“小巨人”企业培育工作围绕“提升产业基础高级化、产业链现代化水平”展开，要求评选企业坚持专业化发展战略，具有持续创新能力和研发投入，重视并实施长期发展战略，其主导产品应优先聚焦制造业短板弱项，符合《工业“四基”发展目录》所列重点领域，从事细分产品市场属于制造业核心基础零部件、先进基础工艺和关键基础材料；或符合制造强国战略十大重点产业领域；或属于产业链供应链关键环节及关键领域“补短板”“锻长板”“填空白”产品；或围绕重点产业链开展关键基础技术和产品的产业化攻关；或属于新一代信息技术与实体经济深度融合的创新产品。

02“专精特新”A股公司质地如何？

自2019年开始，工业和信息化部启动专精特新“小巨人”企业培育工作，至2021年7月19日已选拔出3批专精特新“小巨人”企业名单。第一、二、三批专精特新“小巨人”企业分别有248家、1744家和2930家，其中在A股上市的公司分别为35家、157家、119家，共计311家。通过对三百多家公司的分析发现，专精特新“小巨人”上市企业具有盈利能力强、成长空间大、研发投入高等特点，其中82家公司进入公募基金重仓股行列，52家获得北上资金配置。

2.1．整体分布：集中于中高端制造领域，指向未来新经济

“专精特新”上市公司集中于高端装备制造、新材料、新一代信息技术、新能源等中高端制造领域。从板块分布看，311家“专精特新”上市公司聚集于“双创”板块，主板、创业板、科创板分别有88家、133家、90家。从行业分布看，属于机械设备、化工、医药生物领域的“专精特新”上市公司数量位居前三，分别达到82家、48家、37家，占比为26%、15%、12%，电子和电气设备企业数量紧随其后，分别为32家、23家。可以看出，“专精特新”上市公司集中于中高端装备制造、新材料、新一代信息技术、新能源等中高端制造领域，是未来经济高质量发展的重要支撑力量。

2.2．市值规模：百亿以下规模公司占主导，成长空间大

百亿以下规模的“专精特新”A股公司占主导地位。从市值规模看，“专精特新”A股公司整体市值规模较小，三百多家公司市值均值为98.36亿元，中位数为54.04亿元。分布上看，百亿以下规模的“专精特新”A股公司占主导地位，共236家（占比76%），100-200亿元、200-500亿元的公司分别有45家（占比14%）、27家（占比9%），另有片仔癀、恩捷股份、圣邦股份三家市值五百亿元以上公司。此外，5家医药生物企业进入市值前十行列，分别是片仔癀、纳微科技、圣湘生物、我武生物、奕瑞科技。“专精特新”政策旨在培育硬科技、重创新为主的中小企业发展壮大，A股专精特新“小巨人”仍有较大的发展空间。

2.3．盈利能力：毛利率、ROE、归母净利润增速均表现亮眼

“专精特新”A股公司盈利能力突出，2021Q1整体毛利率为45.40%，2020年整体ROE为11.31%。毛利率方面，“专精特新”A股公司2020年和2021Q1的销售毛利率分别为49.63%、45.40%，远远超过上证综指、创业板指等宽基指数的毛利率水平。从资产净利率看，“专精特新”A股公司整体ROE处于较高水平，2020年ROE为11.31%，仅次于创业板指（13.75%）。成长性方面，“专精特新”A股公司维持高景气度，2019年和2020年的归母净利润同比增速均保持在20%以上，2021年第一季度同比增速更是达到96.81%。

2.4．研发投入：2020年研发支出占营业收入比高出创业板1.55pct

“专精特新”A股公司研发投入处于较高水平。从研发支出看，“专精特新”上市公司公司2020年整体研发支出占营业收入比重为5.74%，低于科创50指数（9.36%），但相比创业板指高出1.55个百分点，研发投入处于较高水平。具体看，研发支出占营业收入比重位于0-5%、5-10%、10%-20%和20%以上的公司分别有120家、119家、58家、14家，数量占比分别为39%、38%、19%、5%。

2.5．机构持股：82家、52家公司获得公募基金、北上资金配置

82家“专精特新”公司获得公募基金重仓，圣邦股份、恩捷股份获配市值超百亿。从主动权益型（普通股票型+偏股混合型）公募基金的前十大重仓股看，2021Q2共有82家“专精特新”公司进入公募基金重仓股行列，82只个股年初至今的平均涨幅为55.85%，其中圣邦股份、恩捷股份获得公募基金百亿以上的配置，基金持股市值分别为132.20亿元、102.37亿元，占第二季度末公司流通市值比为24.06%、7.12%。此外，公募基金持有市值前二十大“专精特新”公司中，电子、化工领域的公司居多。

52家“专精特新”公司获得北上资金配置，北上资金持有恩捷股份226.45亿元。截至2021年8月10日，北上资金持有52家专精特新”公司，其中以恩捷股份持股市值最多，规模达到226.45亿元，占公司流通市值比为14.18%，另有片仔癀、八方股份、圣邦股份、艾德生物4家公司获得北上资金20亿元以上的配置。值得注意的是，在公募基金和北上资金持有的“专精特新”个股中，圣邦股份、恩捷股份、片仔癀、火炬电子、南大光电、安集科技、贵研铂业、广和通8家公司均位于两类投资者持股市值的Top20行列。