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皇庭国际作为商业运营企业，跨界收购亏损半导体企业，颇有“蹭热点”的嫌疑。
撰文/楚风
出品/每日财报
8月3日晚间，皇庭国际宣布计划收购德兴市意发功率半导体有限公司（以下简称意发功率）股权，此次收购完成后，其将间接持有后者20%股权。值得注意的是，在此次收购公告发布之前，皇庭国际连续收获两个涨停板。
皇庭国际作为商业运营企业，拟跨界收购半导体企业，在A股半导体板块火热的行情下，颇有些“蹭热度”的嫌疑。实际上，意发功率为亏损资产，中短期内很难贡献利润，而皇庭国际近几年业绩发展不力，能否通过收购亏损资产实现业绩增长，仍存在很大疑问。
除此之外，皇庭国际当前负债累累，每年要还高额借款，甚至因为信托借款未能及时偿还，旗下深圳皇庭广场处于抵押查封状态。皇庭国际现金流明显承压，而收购一家亏损标的资产，所需资金从何而来呢？剩余现金流能否支撑经营呢？
收购亏损半导体企业，股票意外获两个涨停
公告显示，皇庭国际旗下全资子公司皇庭基金与意发产投基金的部分合伙人德兴产融基金管理有限公司、杨仲夏(以下统称“转让方”)签署《德兴意发半导体产业投资基金(有限合伙)份额转让协议》(以下简称“转让协议”)。转让方拟将其持有的全部份额(实缴出资额4600万元，占意发产投基金实缴总金额的20%)全部转让给皇庭基金。
意发产投基金持有意发功率的股权比例为66.6667%。本次交易完成后，皇庭基金将成为意发产投基金的执行事务合伙人及管理人，其将通过意发产投基金间接持有意发功率20%的股权。
目前，意发功率所生产的半导体产品主要面对白色家电市场，并表示后续将开拓光伏发电市场，拓展充电桩控制芯片、电动车控制芯片业务。
在跨界收购半导体资产背后，皇庭国际近几年业绩增长不力，2020年以来陷入亏损状态。2018年至2020年，其实现净利润分别为为9065万元、4995万元和-2.922亿元，分别同比增长-24.55%、-44.90%和-684.99%。至2021年中期，其发布业绩预告显示，今年上半年净利润预计亏损2000万元–3000万元，同比下降170.59%至205.89%。
尽管皇庭国际称在半导体行业快速发展的大背景下，意发功率将迎来巨大的发展空间。但是意发功率为亏损资产，且亏损幅度正在扩大，中短期内很难给皇庭国际带来收益。
公告显示，2020年及2021年1-4月，意发功率实现营收分别为3572万元、1725万元，实现净利润分别为亏损1319万元、亏损2355万元。也就是说，2021年前4个月，意发功率亏损幅度还高于2020年全年。
值得注意的是，在收购公告发布之前，皇庭国际股票意外连续获得两个涨停，多有投资者质疑“信息提前泄露”。8月2日、3日，其股价涨停，从2.95元/股上涨至3.59元，至4日股价盘中震荡，收涨2.51%。
当前A股市场半导体板块备受追捧，相关股票大幅上涨。而皇庭国际作为商业运营企业，与半导体企业并不具备协同性。对此，《每日财报》于8月4日发函询问皇庭国际是否存在“蹭热点”、“消息泄露”等情况，截至发稿时间尚未回复。
8月5日，深交所向皇庭国际下发关注函，要求说明公司后续收购意发功率股权的时间安排和收购计划，并说明相关股东签订意向性协议的情况，同时说明是否存在蹭热点炒作股价等情形。当日，皇庭国际股价大幅下挫，午后盘中一度跌停。
负债攀高现金流承压，持续经营存不确定性
根据双方签订的转让协议，皇庭国际收购意发功率20%的股权所付出的代价为6097万元，相对于实缴额4600万元溢价32.54%。对于亏损标的资产，皇庭国际没有在公告中说明该估值的合理性。
《每日财报》注意到，对于皇庭国际而言，6097万元并非小数目。从现金流报表来看，皇庭国际流动性明显承压，剩余现金流仅能支撑自身经营。截至2021年一季度末，其现金及现金等价物余额仅为2676万元，即使将货币资金计算入内，也仅有3743万元。
除此之外，皇庭国际负债累累，也很难通过借债的方式获得资金。近期，其因信托借款未能如期偿还，还陷入中信信托诉讼案件中。5月18日晚间，皇庭国际发布公告称，因涉及27.5亿元的借款合同纠纷，中信信托向法院提起诉讼，申请查封了皇庭广场的不动产，查封期限为36个月。
早在2016年，皇庭国际旗下子公司融发投资与中信信托签订信托贷款合同，借款金额合计30亿元，借款时间为2016年3 月30日至 2021年3月30日。而至2021年3月31日，融发投资尚有27.5亿元尚未归还。
在此之间，深圳皇庭广场及其占有范围内的土地使用权为该借款作为抵押保证。融发投资作为皇庭广场的运营主体，为皇庭国际贡献重要利润。2020年，在皇庭国际亏损2.922亿元之下，融发投资为其贡献净利润6935.71万元。如果皇庭国际未能保住皇庭广场，将对其盈利能力造成重大打击。
再从资产负债表来看，除了上述信托借款未能如期归还，皇庭国际其他负债也如同一座大山，对经营的可持续性造成重大不确定性。截至2021年一季度末，其负债总额为72.24亿元，流动负债合计47.18亿元。
在有息负债中，皇庭国际一年内到期的非流动负债达到31.45亿元，短期借款6.710亿元，长期借款5.266亿元。同期，其利息费用达到1.012亿元。
此外，皇庭国际递延所得税负债为14.85亿元。递延所得税负债是迟交的所得税，通过会计的手段延迟交税，但是不管怎么说，“出来混迟早是要还的”。
皇庭国际作为商业运营企业，跨界收购亏损半导体企业，颇有“蹭热点”的嫌疑，深交所也下发关注函。其股价意外提前收获两个涨停，也被投资者质疑“消息泄露”。其业绩持续亏损，现金流承压，且每年都需要还高额借款，收购亏损标的能否改善呢？《每日财报》将持续关注。
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