近期A股风格剧烈分化，很多投资者表示用尽心机「操作」一年，收益上上下下，投资体验并不佳。于是不少稳健型投资者问到“到底有没有又能赚又稳的投资方式？”
面对投资者稳健投资的诉求，到底有什么基金产品可以承接？今天我们就来聊聊投资弄潮儿们的新宠：固收+。
聊“固收+”我们着重谈什么？
可能有人会讲是“权益部分基金经理自下而上的选股能力”，也可能有人会讲是“基金经理对股票和债券市场的研究判断能力，仓位+择时”。
当然，目前更流行从大类资产配置的角度去谈，然而市场上能真正做好的机构并不多，只凭借均值方差模型或风险平价模型，以量化视角给出的观点比例，往往却忽略客户需求和资金属性。
在天弘基金，我们更愿意谈的则是“团队协作”。在“固收+”产品中涉及的，如纯债、转债、股票、打新等投资方向或策略，均依托精细、专业的投研分工，协同联动，致力打造基金界的“多元混合冠军”品牌。
如何从单一资产到资产配置？
先来看一下 “固收+” 诞生至今的发展路径：
债券具有强周期性，风险来源单一。并且在过去10年间，纯债基金的发展平淡也证明了这类产品缺乏投资吸引力。于是我们引入风险资产，试图通过股债配置进行宏观对冲，并形成以下两种产品思路：
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专注“+”部分，即配置投资风格较为激进的股票、转债等资产类型
2
自上而下以资产配置角度展开
我们回看几组数据：2018年至今“固收+”产品收益率和回撤表现：
附注：收益率、最大回撤为中位数。数据来源：招商证券基金评价
过去4年的产品数据和配置经验表明，固收+产品业绩与股票市场涨跌趋同，说明试图在股债资产层面做择时暂时是失效的。同时，过于专注选股也有很大隐患。短期踩准行情，配置激进的固收+产品确实会体现出向上弹性，但这脱离了原有的产品定位。
市场波动是常态，一旦出现短期急跌，回撤难以有效控制。
以今年举例，“高景气”赛道大涨，风格极致分化，沪深300与中证1000表现出截然不同的走势。
同期固收+产品回撤业绩分布区间跨度在-6%到22%之间，表现出众的几乎都配置了新能源等高景气板块。
新思路“专业分工，团队带飞”
“专业分工、协作推进，团队能力像是一个无死角、无软肋的「六边形」，构筑起冲击最高目标的基础。”
债券资产在强周期下的趋势性机会，股票资产在风格分化下的超额回报，违约风险上行期的信用挖掘、IPO定价市场化的打新策略等，市场中并不缺乏擅长其中的基金经理。
但成就固收+产品的并不是单策略“个人赛”，而是依赖于团队专业分工的“混合赛”，是债券与风险资产、策略间的加减乘除。从学术角度讲是通过引入可投资产种类或相关性不高的策略拓展有效前沿。
当然，并不是说引入资产的数量越多越好。就像为混合游泳比赛寻找对应4种姿势的选手：蝶泳更看重肩宽身体驱动带来的排水量，仰泳更凭借小脑的天然平衡力。延伸至做产品，我们也希望在每个细分投资领域找到“单项冠军”，基于团队专业分工、协同联动，打造一支固收+的“混合冠军”团体。
王牌固收+的“股债能力圈”
巴菲特提出的“能力圈”概念常用于谈论权益基金经理，其实对于债券投资同样存在能力圈，即不同策略的驾驭能力，如宏观经济、货币政策、信用研究等。
“天弘固收+”的一大特点在于投资框架，即基于对债券市场的整体认知、利率水平认知，包括对整个宏观经济方向的判断。投研人员在统一的研究框架下，进行精细、专业的战略战术分工。
权益方面，2018 年天弘进行了行业分组、投研一体的业务和组织架构变革，将主动权益投研体系划分成医药、消费、科技、制造四个投资研究小组，通过“专注聚焦”、“心无旁骛”来实现“自下而上对企业的深入研究”。在此背景下，各组都为固收+产品输送出优秀的投资经理。
以天弘的旗舰固收+产品天弘永利为例，过去一年基金的股票主要集中在制造业偏成长的板块上面。为什么选这类板块？是因为通过对宏观状态的分析，债券投研认为在目前行业里，它的景气度是最高的。同时叠加股票投研（永利另外一名基金经理张寓，专注周期制造研究）的贡献，自下而上选出很多优秀企业，再通过估值判断确认股票仓位。另一方面，永利的转债部分是由杜广经理来负责的，他是公司专门做可转债策略的基金经理，对于永利整体收益率贡献也非常大。
从权益资产策略看，天弘的特点是做趋势交易者，是做整个宏观状态和行业景气度的认知，然后再从企业端微观层面，自下而上挖掘企业的价值。同时，纯债方面 会从机构行为，包括市场整体仓位、价格情绪周期、价格波动幅度来看待债券市场的趋势，所以在债券投资上，同样是在做趋势。
综合以上，不难发现天弘固收+对股票、纯债、转债这三类资产的分工，是由不同的基金经理去负责，由固收+负责人姜晓丽对整个宏观状态进行分析判断。最后到大类资产的策略选择，在什么资产应该重仓，什么资产应该保持防守，天弘投研团队都有明确的战略、战术分工。
强者共振，稳中求进
天弘固收+团队整体投资以宏观、中观、微观结合的方式做综合研判，将债券投资中对于宏观的推演与股票投资中微观企业调研数据的相互检验、补足和加强，进一步提升固收+产品的主动管理能力，锻造波动相对较低，回撤控制较好前提下的超额收益能力，追求更好的风险收益比。
凭借精准的宏观配置能力、多维的风险控制能力、坚实的选股/选券/打新能力、和强大的交易能力，天弘“固收+”已诞生众多真正为投资者创造价值的优质单品。
天弘安康颐养
天弘安康颐养持有人数达79万人，是市场上持有人数最多的固收+产品，成立9年以来每年正收益，全市场仅有4只混合基金做到。
成立以来最大回撤仅8.82%，除2015年的极端行情外，其余年份最大回撤不足4%。
天弘永利债券
天弘永利债券霸屏晨星1年期、3年期、5年期、10年期业绩榜单（全市场仅有4只），凭借成立以来仅5.96%的最大回撤和近9年每年正收益的突出表现，两度“封神”金牛奖。
此外，天弘增强回报自2019年5月成立以来年化收益14.4%，最大回撤仅为2.94%
是科学也是艺术，基金经理的投资哲学
长时间的亮眼业绩不是偶然，想要创造优异的、可复制、可持续的业绩，还需要构建体系化的投研能力，增加投资过程中的科学成分，这是天弘基金的持续努力方向。
四度荣获金牛奖的姜晓丽表示，做好投资的三个关键词是：勤奋、科学、开放。勤奋自不待言，关于科学与开放，姜晓丽说：“科学是什么含义？譬如说今天给一个结论，我得出结论的这个过程，应该是可复制的，今天能用5年后还能用，像盖房子一样，每一天都在积累。科学伴随的另外一个要求就是开放。市场上任何一个人形成自己行为准则的时候，背后都是有道理的，那些道理可能常常就是我们的盲区。市场上是由很多人来决定的，他们的视角可能跟你的不一样，要做好投资，就应该多视角看待问题。”
上期《研之有道》我们专访了天弘弘丰增强回报、天弘添利、天弘多元收益基金经理杜广，他表示：“投资中每个人要找到跟自己性格相匹配的、可重复盈利的投资体系，这个体系可以是主观的，也可以是量化的，并且要坚持自己的投资体系，坚持自己认为正确的东西。对我来说，我认为投资应该是80%的科学+20%的艺术，这就是我的信仰，所以我在做任何投资或者任何策略时，都希望它是长期可重复盈利的。”
→点击查看《研之有道》固收+专题
资料来源：中国基金报；数据截至日期：2021年8月2日
数据说明与风险提示
天弘永利债券基金曾获”三年期开放式债券型持续优胜金牛基金（2017）”（中国证券报）、“五年期开放式债券型持续优胜金牛基金（2020）”（中国证券报）。天弘永利债券入选晨星1年期、3年期、5年期、10年期业绩榜单的数据截止日期为2021年二季度末。天弘永利债券成立于2008年4月18日，A类份额过去5年完整年度业绩与同期业绩比较基准收益率分别为15.19%（7.95%）、2.63%（2.12%）、1.44%（0.28%）、-0.37%（8.12%）、13.34%（4.67%）。
基金经理变更如下：
姓名
任职日期
离任日期
姜晓丽
2012-08-03
--
张寓
2021-03-27
--
杜广
2021-06-19
--
陈钢
2011-11-18
2015-04-24
朱虹
2010-05-19
2011-12-08
姚锦
2009-03-17
2011-03-03
袁方
2008-04-19
2009-06-06
蔡采
2008-04-18
2008-05-30
天弘安康颐养混合基金曾获”五年期开放式混合型持续优胜金牛基金（2019）”（中国证券报）、“2014年度开放式混合型金牛基金”（中国证券报）天弘安康颐养混合成立于2012年11月28日，A类份额过去5年完整年度业绩与同期业绩比较基准收益率分别为2.43%（3.55%）、4.40%（3.54%）、2.21%（3.40%）、10.54%（3.59%）、13.57%（3.57%。）
自2018年5月10日起，基金名称由“天弘安康养老混合型证券投资基金”变更为“天弘安康颐养混合型证券投资基金”，基金简称由“天弘安康养老混合”变更为“天弘安康颐养混合”，基金代码不变，仍为420009。
基金经理变更如下：
姓名
任职日期
离任日期
姜晓丽
2013-01-21
--
于洋
2021-02-26
--
田俊维
2020-06-12
2021-06-23
钱文成
2014-01-29
2020-06-24
李蕴炜
2012-11-28
2014-01-29
天弘增强回报债券成立于2019年3月20日，2020年年度业绩与同期业绩比较基准收益率为-2.48%（5.32%）
基金经理变更如下：
姓名
任职日期
离任日期
姜晓丽
2019-05-29
--
张寓
2020-07-17
--
肖志刚
2019-05-29
2019-08-24
历史业绩不代表未来表现，观点仅供参考，不构成投资意见，市场有风险，投资需谨慎。我国基金运作时间段，不能反映股市发展所有阶段，过完历史业绩不代表未来表现，投资人应详阅《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。
