中国基金报记者姚波

散户已经开始率先行动了！

本周这轮中概股下跌中，它们最看好的是电动汽车制造商蔚来、小鹏及电子商务巨头阿里巴巴。其中隔夜涨幅最多的是小鹏汽车，达7.61%，阿里巴巴涨5.34 %，蔚来上涨6.30%。

Vanda Research研报显示，隔夜美国散户的买入金额达到17亿美元，该研究机构指出，一旦美国股市因为担忧出现股市下跌时，散户抄底大军就会迅速出现。

散户的这一举动，也着实让不少市场人士感到意外，从过去喜欢追高，追逐所谓的meme股票如最为标志的游戏驿站等，美国散户现在开始转变风格，成为逢低买入的高手。

市场传出中国监管机构与全球主要投资机构进行通气后，隔夜中概股率先反弹。包括比特数字、有道、掌门教育等个股昨日反弹力度均在25%以上。

散户追高的还有ETF，包括追踪美国纳斯达克指数的QQQ获得近5亿美元的买单，近4天的流入超过了32亿美元。在美股市场上，中概股投资充满波动是常态，ETF也越来越受投资客青睐，美国今年至少有 1000 亿美元资金注入包括中国市场在内的国际ETF。

实际上，美国散户玩法多样，市场大跌时抄底也不是第一次了。例如，6 月 18 日，随着美国三大股指下跌1 % ，散户投资者净买入了 20 多亿美元的股票。它们对于中概股也并非首次界入，推介中国嘻哈文化的普普文化于6月底在纳斯达克上市，在散户们的蜂拥之下，一度上涨近9倍，昨夜这只嘻哈文化股的反弹也达到21.12%。

资管机构 ：政策调整是噪音，非系统风险

相较眼快手快的散户，政策风险的评估还在一些机构的考量范围。有机构指出，许多海外机构目前正在重新评估风险，尤其是中国的监管规定针对的是科技和私立教育等行业，这一过程可能需要几周时间。一些海外机构比较担心的是，是否因为需要高监管风险而将中国相关资产单列为独立的资产类别。

不过，欧洲最大资管机构之一，德意志银行下属的资管机构DWS就在媒体发声，表示中国政策监管升级是“噪音”。

DWS集团首席执行官沃尔曼就指出，在中国投资需要有长远眼光，面对要学会应对不确定性。他还指出，中国对其公司而言是一个非常重要的市场，正从制造业大国成为全球最大的消费市场，同时还有着宏大的储蓄，这是吸引海外资管公司的重要原因。

美国道富银行宏观策略师也公开指出，中国市场的政策调整所带来的影响并不是一种系统风险，其它新兴市场也有类似的高波动性风险，今天市场的反弹就显示压力已经开始卸去。中国市场一直存在风险，从贸易战到新冠疫情再到目前的监管问题，但全球许多市场都会面临类似风险。她也指出，不清楚市场趋势反转还是原有趋势的延续，仍然保持一定程度的谨慎。

擅长做空中概股的浑水资本表达了较为看空的观点。其创始人卡森• 布洛克在接受媒体采访时就指出，最近几天在美国上市的中国公司股票遭遇了自 2008 年以来最严重的下跌，这可能是一个信号，表明中国公司在美上市的热潮即将结束，不过他表示没有做空相关股票。

目前，最为吸引海外机构的就是现在中国股票的估值。今年 7 月初，纳斯达克金龙中国指数与道琼斯互联网指数估值大致相当。但这一差距已大幅扩大，目前中国指数的市盈率为 33 倍，而美国指数的市盈率为 40 倍，中国公司估值更便宜，这一折让可能对于看好的机构是一个难得的黄金坑。

从更广角度来看，准普尔500指数的预期市盈率为20倍，安硕MSCI中国ETF（美国市场中国最大的 ETF）的预期市盈率为14倍。昨夜，该中国基金出现大幅反弹，上涨6.18%。

目前，美股市场的乐观情绪仍在持续，截至记者截稿时，好未来、新东方等中概教育股美股盘前持续反弹。

对冲基金长期看多中国

市场关心的另一个话题就是可能爆仓的基金，毕竟这次中概股回调幅度之巨有有目共睹，不久前华尔街还有高杠杆押注中概股爆仓的先例。

目前规模达650亿美元的老虎环球管理公司 （Tiger Global Management）被外界担忧可能遭受较大冲击。

截至 3 月 31 日，Tiger Global 持有中国公司 86 亿美元的美国存托凭证，位居 340 家公开披露此类资产的对冲基金之首。申报文件显示，这些美国存托凭证最新的估值约为 64 亿美元。披露的信息不包括空头头寸和非美国交易证券。

持有中概股较多的对冲基金

该基金的不少持仓都出现了下滑，如京东、阿里巴巴、拼多多，不过，主要持仓没有集中在受冲击最严重的教育领域，加上昨夜的上涨可能会一定程度上抵消下跌的负面影响。

但老虎环球仍看好中国的长期投资前景。据报道，该基金对中国市场的乐观基于这样一种观点，即以往的干预影响会随着时间的推移而减弱，而且中国不希望抑制创业精神。

据了解 ，老虎全球的旗舰基金在过去 20 年里复合回报率达到 21% ，而其私募股权基金的内部回报率达到 26% 。

现在市场不能完全排除没有对冲基金受影响。上次爆仓事件的主角Archegos通过在多家投行开设头寸代持，在银行受牵连亏损前，实际并不为外界所熟知。