作者：林洛栩

出品：全球财说

7月25日晚间，姚振华控制的中炬高新（600872. SH）连发数条重磅公告，引起市场注意。

其中，《非公开发行A股股票预案》及《集中竞价交易方式回购公司股份方案》这两份公告颇具重量。

巨额增发与大笔回购同时进行，不免让市场产生疑问，究竟是为何高买低吸？

“酱油二哥”想当老大！

一口气扩产300万吨可行吗？

先来看看《非公开发行A股股票预案》。

公告显示，中炬高新拟发行约2.39亿股，发行价格为32.6元/股，募资额为77.91亿元，发行对象为控股股东中山润田。

对于资金用途，中炬高新称主要用于阳西美味鲜食品有限公司300万吨调味品扩产项目和补充流动资金。

公告显示，上述300万吨调味品扩产项目总投资121.5亿元，预计达产后年销售收入204亿元、净利润51.6亿元。有效提高公司酱油、食醋、蚝油、酱类、复合调味料等产品产能。

2020年年报显示，中炬高新全年实现营业收入 51.2亿元，归属净利润8.9亿元。上述300万吨产能所带来的净利润相当于2020年全年的近6倍

中炬高新作为上市公司名称，看起来无法与调味品相连，但目前97.16%的营业收入均来自调味食品业务，也可以说源于子公司美味鲜。

目前，美味鲜公司拥有中山及阳西两大生产基地。《全球财说》查询年报发现，2020年中炬高新生产调味品69.73万吨，销售量为69.64万吨，确实属于产销饱和状态。

但值得注意的是，2020年4月，中炬高新曾发布《美味鲜公司中山厂区技术升级改造扩产项目的议案》，公司将投资12.75亿元，对中山基地进行技术升级和扩产改造，项目达产后，年生产能力将从31.43万吨，提升至58.43万吨。

上述中山基地的升级改造项目计划于2022年完成，若以达产计算，中炬高新的调味品产能将增加27万吨，相当于当下产能提升近4成。

即便中山基地扩产达产，中炬高新产能不足100万吨。

对比同行业上市公司，如被称为“酱茅”的海天味业（603288. SH）虽然也在不断扩产，但2020年全年酱油类产量为273.92万吨；千禾味业（603027. SZ）同期酱油产量为20.31万吨；加加食品（维权）（002650. SZ）同期调味品产量为24.42万吨。

中炬高新坐拥“厨邦”和“美味鲜”两大品牌，难以忍受“酱油二哥”的地位，若300万吨调味品项目达产便能一举反超，但是一口气真能吃成个胖子吗？

更何况，以最新财报情况看，中炬高新业绩不升反降。2020年一季度，中炬高新虽然营业收入增长9.51%，但归属净利润却下跌15.17%。

综上也可以看出此次募资的300万吨项目规模之大，该事项也引起了上交所的注意。

7月26日，上交所火速下发问询函，要求中炬高新说明300万吨调味品项目的详细规划及方案，包括完工和达产进度、实现产能、销售产量等诸多问题，以及204亿元年收入规模可行性等相关问题。

宝能系“低吸”意欲何为！

或因年内股价大跌？

除了规模较为庞大的扩产项目，控股股东独揽此次非公开发行全部股份，也引起注意。

从股权信息可以看出，中山润田作为中炬高新控股股东的同时，为“宝能系”姚振华实控企业。

中炬高新称，此次募资有助于提高控股股东持股比例，稳定公司股权结构。

最新股权信息显示，中山润田持有上市公司股份占比为25%，中炬高新称若本次交易成功，中山润田持有公司股权比例将得到进一步提升至42.31%。

而《集中竞价交易方式回购公司股份方案》显示，中炬高新拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，以不超过60元/股回购3至6亿元公司股份，预计可回购股份约占公司目前总股本的0.63%-1.26%。

截至2021年一季度末，中炬高新货币资金为4.22亿元，交易性金融资产为4.52亿元，但短期借款也高达7.60亿元，资金状况并不宽裕。

上交所直言，截至目前，中山润田所持公司1.59亿股股份已被质押，质押率为79.99%，且回购价格上限高于本次拟发行价格32.6元/股，回购股份拟用于注销。

并要求补充披露控股股东资金资信、股份质押情况等，说明其认购本次非公开发行的具体资金来源，是否具备认缴非公开发行资金的能力，以及以较高价格回购股份，同时以较低价格向控股股东发行股份募集资金的原因和必要性，是否损害上市公司利益。

《全球财说》注意到，中炬高新《第九届董事会第二十七次会议决议公告》显示，针对《公司2021年非公开发行A股股票预案》等议案的投票中，表决结果为3票同意、1票反对、0票弃权、3票回避。

持反对意见的董事余健华为中炬高新第三大股东中山火炬高技术产业开发区管理委员会总经理，拥有国资背景。

董事余健华直接指出，“公司之前提出的非公开发行股票方案就是未充分考虑，结果到期依然未能实现”，并称“建议公司重大事项应该由董事会以现场开会形式充分沟通交流，提出有利于公司的发展方案，而不是只让独董签名，流于形式”。

更需要注意的是，上交所指出，本次非公开发行须处置房地产业务，拟暂不召开非公发相关议案的股东大会。但公告未披露处置房地产业务的具体计划或时间安排。

要求补充披露房地产业务主要构成，及处置进展及预计完成时间，并追问在必要的处置房地产业务完成之前提出非公开发行方案，是否存在误导投资者情形。

毕竟，中炬高新自2020年9月攀至高点后，便开始跌跌不休。

截至7月27日，中炬高新年内跌幅已经扩大至44.13%，较52周最高价82.70元/股，已经超55%。目前，最新收盘价为36.86元/股，总市值为293.6亿元。

有投资者称，或许将股票代码改为“厨邦食品”有助于股价提升，毕竟“酱茅”的故事广为流传。

对此，4月2日中炬高新曾回复称，二股东火炬开发区不同意更名，他们认为改名‘厨邦’虽对于公司经营有帮助，但却忽略了中炬的历史。股东之间仍在沟通协商当中。

更名无望，如何拯救股价，不知道此次募资及回购是不是一个有效方案？

不过，股价没涨研报先行，7月27日包括长城证券、山西证券、国信证券、中信证券、中银证券等纷纷给予中炬高新买入或增持评级，其中野村东方国际证券更将目标价喊至63.5元。

种种措施结果如何？《全球财说》将持续关注。