欧洲央行将于北京时间周四19：45公布7月利率决议，随后于20：30，欧洲央行行长拉加德将召开新闻发布会。届时央行将发布新的货币政策指引。这是欧洲央行公布战略评估后的首次货币政策会议结果，行长拉加德此前承诺，政策声明和发布会将有“有趣的调整和变化”。

欧洲央行将如何调整政策指引？

加强债券购买计划，货币政策将会向新模式过渡

由于人们对Detal变体新冠疫情的担忧加剧及对避险资产的需求增加，德国10年期国债收益率跌至-0.41%，创下2月份以来的最低水平。其实自欧洲央行两周前结束长达19个月的战略评估、同意将通胀目标简化为略高的2%以来，欧元区债券就一直在上涨。拉加德曾承诺：

“新的指导方针将更加清晰明了，我们不会过早收紧政策。”

这一次会不会欧洲央行再次高鸽一曲呢？

马来亚银行认为，拉加德可能试图引导市场认定紧急抗疫购债计划（PEPP）的结束，但这并不意味着政策收紧。“向新模式的过渡”可能意味着一种开放式的量化宽松，欧洲央行在需要时能够保留灵活性和可选性。该行认为欧洲央行可能会倾向于有条件地逐步采取更温和的方式退出刺激计划。

市场预计拉加德将会表示欧洲央行将于明年1.85万亿欧元的紧急抗疫购债计划（PEPP）结束，并强调加强债券购买计划，在加息前提供更长时间的支持以控制通胀，这可能会拉低欧元区债券的收益率。但他们对新政策的力度及影响仍表示不确定，且央行仍进一步需说服市场新战略可以达到修订后的通胀目标。

PGIM固定收益公司全球债券主管罗伯特蒂普表示：

“在退出PEPP之后，欧洲央行肯定还有一个重要的购买计划，而这个计划最终也是支持债券购买的。”

欧洲央行管理委员会还同意，在当前低利率、低通胀的环境下，其政策需要特别有力和持久。美联储去年决定采用平均通胀目标，但经济学家预计，欧洲央行更新后的通胀指引可能会暂时高于其目标。

欧洲央行会扩大资产购买规模吗？

法国巴黎银行（BNP Paribas）首席全球经济学家路易吉•斯佩兰萨（Luigi Speranza）表示，欧洲央行“已经采取了有力行动”，如果坚持下去，它的影响力将持续更长时间。欧洲央行高管伊莎贝尔•施纳贝尔（Isabel Schnabel）曾表示：

“在考虑达到新目标之前，通胀上升必须在实际的潜在通胀动态指标中得到明显反映。”

这意味着，欧洲央行还将关注核心通胀，剔除波动性更大的能源和食品价格，并等待有力证据表明核心通胀持续上升，与其2%的目标保持一致，工资也需要以平稳的速度上涨。

欧洲央行对债券市场有着强大的影响力，自2020年初以来，它几乎购买了所有新发行的欧元区政府债券，使其持有的欧元区主权债务达到约42%。 投资者还将寻找是否有迹象表明，欧洲央行的定期资产购买计划（目前仍在每月200亿欧元的规模）将扩大至400亿至600亿欧元，并提高其灵活性，以便在PEPP结束后维持高水平的刺激。

巴克莱（Barclays）经济学家西尔维亚•阿达尼亚（Silvia Ardagna）预计，欧洲央行明年将再购买7000亿欧元资产，并补充称：

“欧洲央行修订后的前瞻性指引传递的关键信息将是‘更长的宽松期限’。”

与此同时，鉴于欧洲央行长期以来一直在与极低的通胀作斗争，外界对其实现较高通胀目标的能力仍存疑虑。 尽管欧元区将利率大幅下调至负值，并购买了数万亿欧元资产，但自2008年金融危机以来，欧元区的平均通胀率仅为1.2%。

尽管随着各经济体重新开放，当前通胀有所回升，欧元五年期通胀互换（一种受欢迎的、基于市场的长期通胀预期指标，受到各国央行密切关注）目前仅为1.56%。

太平洋投资管理公司（Pimco）董事总经理安德鲁•博索姆沃斯（Andrew Bosomworth）表示：

“欧洲央行引发了一个问题：央行应该要如何使用同样的手段刺激通胀上升。这造成了一个可信度问题，并且会使通胀预期受到抑制。”