来源：中国经营网

近日，A股游戏厂商完美世界股份有限公司（以下简称“完美世界”，002624.SZ）发布的一份业绩预告使其股价再度承压。

完美世界半年度业绩预告显示，预计2021年上半年归母净利润区间为2.30亿元—2.70亿元，出现近5年来半年业绩的首次同比下降。

然而，尽管二级市场股价“利空”，但各大证券投资机构却反其道而行，在针对完美世界的个股投资研报中均维持“买入”的积极评级。《中国经营报》记者注意到，投资机构之所以看好其投资及发展前景，主要是基于对完美世界即将进入新产品周期的判断。

4月13日，完美世界在其游戏战略发布会一次性公布了近三十款游戏新品，玩法覆盖MMORPG、开放世界、卡牌、回合制、ARPG等元素，题材涉及二次元、西方魔幻、东方仙侠、东方武侠等。同时，完美世界相关负责人曾表示，未来2—3年内，公司将推出其中大部分产品。

申银万国证券表示，2021年以来，完美世界产品管线已经站上新台阶，产能进入爆发期，新品周期产品密度有望创新高，并带动明年业绩发生反转。

业绩短期波动

7月9日，完美世界发布半年度业绩预告，称其2021年上半年预计实现归母净利润2.3亿元—2.7亿元。业绩预报发布后，资本市场反应强烈，虽至尾盘时跌幅收窄，但当日跌幅仍达到8.47%。

对于完美世界此次的股价波动，业内大多将其归因于业绩的不达预期。毕竟，除2021年外，近5年来，完美世界的半年业绩从未出现同比下降的情况。

根据其历年半年报数据，2017年—2020年，完美世界上半年的归母净利润分别实现6.71亿元、7.82亿元、10.20亿元及12.71亿元，业绩涨幅分别为75.64%、16.46%、30.50%及24.53%。

值得注意的是，尽管完美世界上半年业绩出现预期之外的下滑，但记者了解到，其业绩的同比下降主要由阶段性下滑因素叠加导致，为短期扰动性影响。

完美世界方面表示，2020年上半年疫情期间，“宅经济”带来的用户时长红利使公司业绩形成较高基数，随着疫情的消退，大众生活节奏恢复往常，用户时长红利消逝，叠加老游戏生命周期影响，其主力产品流水自然回落。

同时，受海外疫情影响，完美世界调整海外游戏业务布局，关停《Magic：Legends》项目组。相关项目前期研发支出、关停过程中的充值返还、人员优化支出、与相关合作方的协议安排等事项于报告期内产生一次性亏损约2.7亿元。

更重要的是，完美世界第二季度推出新游较多，新游推广费用与收入确认期间的错配不仅使得上半年业绩难以呈现新游戏的业绩贡献，反而因买量成本一次性计入当期而致使销售费用高企。

据了解，2021年上半年，完美世界先后推出4款游戏产品，包括首款横版动作类单机手游《非常英雄救世奇缘》、首款Roguelike卡牌手游《旧日传说》及两款重磅新游《战神遗迹》《梦幻新诛仙》。其中，《战神遗迹》和《梦幻新诛仙》在上线初期集中进行了大量推广，但因游戏上线时间接近报告期末，游戏充值收入大部分递延计入了下半年。

方正证券研报显示，根据DataEye买量数据5月月报数据，完美世界在《战神遗迹》上线当月买量素材数超1万，持续投放天数达17 天，一举冲入5月买量产品TOP10榜单；6月末，《梦幻新诛仙》也开始“冲量”。DataEye买量数据周报显示，《梦幻新诛仙》曾以1.32万的素材量冲上投放榜第3名，投放持续31天，上线后日均投放6491组素材，累计投放媒体25家。

针对上述影响，中信证券在研报中指出，虽然完美世界中报业绩预减，但调整海外游戏布局、新产品投入产出错配和老游戏流水阶段性下滑等因素影响更多集中在当期，预计不会延续至后续季度。

如今，对于完美世界而言，上述业绩扰动的不利因素已经出清，公司即将“轻装”进入新的产品周期。

开拓产品新周期

从产品端来看，2021年，完美世界的市场表现亮点颇多。

上半年，完美世界的两款重磅新游成绩亮眼。5月20日，MMOARPG手游《战神遗迹》于上线首日登顶国内iOS 游戏免费榜并一举打入iOS游戏畅销榜TOP10，首日流水达1600万元；6月末，MMORPG手游《梦幻新诛仙》于上线次日登顶国内iOS游戏免费榜，至今仍稳定在iOS游戏畅销榜前10行列，截至7月11日，该游戏累计流水已近3亿元。

同时，据华创证券统计，《梦幻新诛仙》的官方服务器下载占比超7成，且按照iOS占比3成用户，硬核联盟分成比50%的苛刻条件来计算，该手游的渠道成本不足总流水的24%，产品净利率或创新高。基于此，各大证券投资机构均认为，《梦幻新诛仙》将成为完美世界下半年的业绩支撑。

事实上，若再考虑到 “诛仙”的用户积累及IP沉淀，完美世界在MMOARPG品类的头部优势及头部MMOARPG的长线运营基因，《梦幻新诛仙》完全有能力成为完美世界新一代长线运营的精品游戏，成为新的业绩“压舱石”。

伽马数据统计显示，2020年，完美世界核心优势品类MMORPG的市场占有率已提升至24.40%，且其游戏长线运营实力突出。目前，完美世界旗下运营时长超10年的端游产品达7款；2013年，其“端转手”之后推出的《诛仙》手游运营也已近5年。这意味着，在MMORPG品类头部效应明显，技术、玩法、运营门槛渐高的背景下，完美世界在此品类已经建起壁垒。

然而，完美世界并不满足于此。自2018年起，其游戏业务开始战略转型，将 “年轻化、长线化”作为公司发展战略，除巩固在MMORPG品类的优势之外，完美世界开始横向拓展二次元、卡牌等新品类，发力年轻化市场。

值得一提的是，完美首款开放世界二次元游戏《幻塔》于7月15 日开启新一轮测试，拟于年内上线。目前，在前期宣发还未大规模铺开的情况下，该游戏在TapTap上的预约量已达94万，评分7.9；全网预约量已达600万。

除《梦幻新诛仙》及《幻塔》以外，在2021年游戏战略发布会上，完美世界还一次性发布游戏新品24款，品类包括MMORPG、开放世界、卡牌、回合制、ARPG等各类元素。完美世界方面称，2022年—2023年，包括女性向、科幻、二次元等新题材的多元化产品将集中上线。

华安证券指出，随着Z 世代年轻群体成为主流游戏用户，叠加其消费力的进一步释放，完美世界战略迎合游戏用户代际更替趋势，有望把握消费者需求变化带来的细分品类新机遇。

而在华创证券看来，完美世界的产能正在步入新的台阶：《梦幻新诛仙》与《幻塔》仅仅是公司产品线提质扩产后的首批优质产品，后续仍有《一拳超人》《CODE NAME：X》《代号MA》等有看点的产品有望逐步推出。华创证券指出，完美世界不仅仅是进入了新一轮的产品周期，而是公司过去几年加大的研发投入正在进入兑现期，提升到新阶段的研发能力与产能将会从更长期的维度提升公司价值。