2021风云际会，既是我国“十四五”规划和2035远景目标开局之年，又是后疫情时代的经济复苏开启之年。时至年中，双循环、碳中和、科技创新、医疗服务、大消费等领域都在酝酿着新的机遇。谋定而动，如何看待当前从宏观行业到市场格局的变化，于变局中捕捉新的投资机会，成为市场关注热点。今日（7月16日），华夏基金在中国北京嘉里中心举办2021年度中期投资策略会，携手重磅专家、行业领袖、投资菁英，一同碰撞思想火花，洞察投资机遇，共襄投研盛宴。

华夏基金蔡向阳参与圆桌论坛并发表观点，全文如下：

主持人朱熠：谢谢郑总的精彩分享。接下来我们进入下一个环节。相信今天大家也非常期待跟我们明星的基金经理，听一听他们现在的市场观点，我们接下来就有请四位非常资深的基金经理上台来跟大家汇报一下他们最近的投资观点和想法。首先，有请华夏基金资深基金经理、华夏回报基金经理蔡向阳先生，有请华夏基金国际投资部负责人，华夏见龙精选基金经理潘中宁先生，有请华夏基金投委会委员、华夏复兴基金经理周克平先生，华夏基金投委会委员、华夏消费升级基金经理黄文倩女士。

我搜集了一些问题也是大家感兴趣的，我们抓紧时间跟各位探讨一下。

首先想问蔡总，您在高壁垒的消费品和互联网投资非常多，过去的投资收益也非常地优异，但过去这一段时间市场还是有些许的争议和质疑，股价波动也比较大，您能跟大家分享一下在今天这个时点，我们怎么看待这些投资的机会？

蔡向阳：我的投资方法主要是投资互联网高壁垒的品牌类消费，还有一些医药，最近出现了一定的波动，我觉得主要从两方面来看：

第一个方面我们分析一下基本面，看看这些企业基本面的情况是否是好的，首先是白酒行业，我们可以看到，其实白酒行业的增速，目前有几家企业已经出来了，增速都是非常快的，像一些中低端的白酒、次高端的白酒，比如说汾酒二季度有300%多的增速，舍得也有400%多的增速，大一点的公司茅台和五粮液的增速在10%、20%左右，基本面现在来看是没有问题的。

另一方面是互联网这块，我们实际去跑终端的业务来看，进展都是非常好的，我们需要注意的是，国家的政策对互联网的公司的影响程度有多大，我们也做过相对详细的分析，在目前的情况来看，互联网确实不像以前的无边界扩张似的发展，但他们仍是发展效率非常高的行业。所以我们认为未来这个行业的投资收益率存在下降的可能性。

另一方面，我们持仓多的是医药领域，这个领域我们可以看到其实整个公司的业绩增速也是很好的，所以我们从基本面来看其实这些公司的变化幅度并不大，但基本面幅度变化不大，为什么其实股价波动性又很大呢？我们从交易中间可以看到一个非常明显的现象，今年大家可以看到美股的教育跌幅是非常大的，像好未来、新东方等基本上跌了70%多，很多国外统一投中国的基金，持仓教育领域是非常多的，比如说UBS的一些基金教育持仓水平很多，而且他们同类持有像白酒、互联网跟我们持有的医药的持仓重合度是非常高的，所以他们的基金今年赎回压力是非常大的，而且是整体的基金赎回压力很大。在这个基础上导致了我们可以看到，其实只有在培训教育领域受压制的情况下其他类似的公司由于他们的赎回压力导致了净值波动比较大。我们可以看到在刚才的分析中，这些企业的基本面变化不大，但只是由于基金变化带来了他们的估值变化的时候，现在其实并没有担心特别多，原因是资金的流动一会是这样，一会是那样，只是一个阶段性的产物，但长期来看，更多的是公司基本面的原因。所以我们长期来看对我们这块资产的认可性还是非常高的。

谢谢！

主持人朱熠：其实我们也知道长期来看企业的成长和壁垒是收益的最主要的来源，是不是短期有一些波动也可以理解为是长期的一些机会？

蔡向阳：目前来看这些企业虽然股价出现了较大的波动，但其目前的估值水平在今年明年30倍左右的水平线上，在长期来看是非常好，值得投资的标的。我觉得消费者、投资者也是分阶段性要高收益还是长期持续性匹配的资产，如果是长期相对稳定不是要求追求那么高收益的投资者的话，我觉得在目前的情况下配给这些行业是相对比较好的位置。