作者 | 三眼乌鸦
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今日，港股跌妈不认。
恒指暴跌3%，接连9个交易日累计重挫7.3%，创下今年1月以来的新低。恒生科技更为惨烈，重挫近4%，较218高点回撤33%。要知道，这可是大盘指数啊！
港股大扑街，罪魁祸首是互联网行业遭遇集体抛售。其中，股王腾讯大跌3.7%，阿里、百度均跌逾4%，美团跌逾6%。如果从218崩盘开始算起，这批互联网巨头们大多已经暴跌了超过30%，市值前10大互联网巨头累计蒸发超过6万亿港元。短短4个多月，互联网巨头们已经足足跌掉了一个腾讯！
那么，问题来了，互联网巨头们究竟怎么了？去年曾被市场极度看好，今年为何被市场残忍抛弃？
1
暴跌逻辑
今日，互联网巨头再遭暴跌，触发导火索是昨日盘后市场监管总局对于22家互联网企业的罚单。其中，阿里巴巴6起，腾讯5起，美团1起，滴滴1起。
今日午间，央行副行长范一飞再来神补刀：
然而，中午央行行长的那一刀还未回血。晚间，银保监会消保局站出来说话了，又补了一刀。
除此之外，也就在前几天，国家网信办相继宣布对某出行平台、运满满、货车帮、BOSS直聘四家公司实施网络安全审查。再往前看，就是今年4月电商巨头被重罚181亿元。
今年以来，频频的调查与监管，早就有蛛丝马迹。早在去年12月11日，中央政治局会议便明确表示要强化反垄断和防止资本无序扩张。这跟此前11月份市场监管总局发布的《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》相呼应。
今年一路下来的政策强监管与处罚，是互联网巨头们纷纷大跌的一个很重要的政策面因素。
此外，这波暴跌跟去年极致抱团龙头，导致估值奇高也有很大关联。恒生科技指于去年7月27日正式挂牌，到今年2月，短短几个月暴涨50%。这可见当时市场抱团的疯狂。互联网巨头们涨疯了，少者近1倍，多者4-5倍，估值远超过去5-10年的平均上线水平，今年自然也会面临巨大的回撤压力。
2
互联网变了
互联网巨头们的集体大跌，不单单是估值回归和政策面打压的问题，市场对于行业前景的乐观预期已经发生了一些新的变化。
一个行业、一家企业都会有周期与生命。如果从初创、成长、成熟、衰退这个完整的企业生命周期看，在初创阶段，行业、公司尚未被广泛挖掘、认同，又或者还在烧钱不盈利的阶段，公司常常处于低估值阶段，但也有一些公司，因为技术、商业模式等等具备颠覆性，获得资本市场的广泛认可，能够享受估值溢价，类似的公司在高科技行业很常见，2000年纳斯达克高峰期就是最好的例子。
进入初创阶段后，企业通常会进入一波高速成长阶段，业务广泛开花，业绩节节攀升，增速根本停不下来，赚钱效应显著。资本市场一簇拥，股价、估值就直冲云霄，走向成熟，这往往是企业的高光时刻，高科技公司很常见。
不过，但走过了成熟期，除非是技术进步等客观因素发展出第二成长曲线，否则将走向衰退，曾经被抬高的估值也将回落。
那么，当前的互联网行业处于什么发展阶段呢？
互联网行业从1990年代末在中国兴起，到现在已经20多年，如果以一个人的身高作为比喻，到20岁，身高基本定型，产业其实也一样，20年时间，足以让一个产业从出生、成长，走向饱和。
互联网是流量生意，流量就是由每一个用户堆砌而成的，用户到顶，等于流量见顶，换言之，增长见顶也就不远了。
不管是欧美日韩还是中国，互联网行业都已经步入成熟期，完善的互联网基础设施，人手一部电脑，人手一部手机。就拿社交平台来说，2021年一季报披露的数据，微信用户总数达到12.5亿，对比一下中国14亿的总人口，恐怕除了年纪太大的老人，以及年纪太小的儿童，基本都是人手一个微信号了。
互联网行业无疑已经进入了存量竞争市场，在这一环境下，互联网巨头们想要维持高增长，唯有突破原有的边界，去蚕食更多传统行业的蛋糕，来满足自己的高速扩张。
但这不利于政府的目标函数，不利于大多数人的广泛利益。很快，监管层重拳出手了。
今年4月，阿里被罚181亿。这是一个标志性事件，代表着中国互联网最野蛮生长的时代结束了。从此往后，强监管将会是一个常态，也给互联网行业的发展带上了紧箍咒。从一度程度上讲，这也意味着互联网行业也越来越像“传统行业”靠齐。
监管频频出手背后，中国互联网的发展前景都不会再如去年之前那般光明。高速、持续增长的前景已经发生了较为深刻的变化。这波大跌也在预期这种宏观行业层面的变化。
3
尾声
蒙眼狂奔这么多年后，互联网来了一个水逆年，很多人或许都没有想到，曾经高大上的互联网也会有这么一天。
从股票定价逻辑来看，现值是未来现金流折现的总和。那么很简单，一家公司要想保持高估值，唯有高业绩增长，并且有持续性。
但是现在这种形势，如果过去习惯了动则50%、60%甚至更高的业绩增速，那不好意思，今后很难再有了，估值下台阶很正常，进入价值股行列也没什么奇怪的。
当前，不少互联网巨头们还有20多倍的估值，并不可轻言有多么被低估，而且看形势，反垄断还没到头，如果后续继续有打击，那互联网巨头们的股价和估值，还有可能继续受压。
不少投资者看到股价下跌，总想着是不是可以抄底一把。但现在这种形势，抄底分分钟变成接飞刀，可不是闹着玩的。
当然，对于中长期投资者而言，可以考虑一下配置价值，因为现在的估值已经接近价值股的估值水位。但我们也要有一个清楚的认识和心理准备，反垄断一日未结束，你都不知道这个坑还有多深。
回到互联网巨头自身，它们也将会走向分化，因为大多数企业会随着流量见顶而走下坡路，互联网的最终归属，基础设施是最有可能的一个，跟水电煤一样。以后再说起互联网，可能不会再有惊艳和崇拜的感觉，互联网也可能会被列入公共事业股的行列，互联网会就此落幕吗？
这个倒不能这么早就下结论，伟人说过：科学技术是第一生产力。因为互联网仍然是当今最具高科技含量的行业，不排除少数企业找到第二增长曲线，比如，新的智能终端出现，腾讯顺势开发出一个国民级别的社交软件，就好像当年成功开发微信，开启一波超长增长期一样。
作为互联网的投资者，唯有希望互联网巨头的脚步不会止步于现在，希望它们不断进化，突破自己的生命周期，实现第二次成长，如果真的实现，股价和估值，就有可能再复当年勇。
