来源：证券市场周刊

天富能源的多项工程进度均出现回退，借此，公司推迟将在建工程转为固定资产的时间点，可以少提折旧，从而增加利润。

本刊特约作者 诗与星空/文

笔者在分析上市公司的时候，发现有些地方会把国资背景的上市公司作为融资平台，开展各种投融资业务。

比如山东高速（600350.SH），除了经营高速公路外，投资了非常多的行业，从房地产到科技到环保，应有尽有；再比如贵州茅台（600519.SH），一方面是中国最知名的白酒，但另一方面其实也是贵州省的融资平台，通过大额分红，回馈大股东，最终回流到国资局，再向当地其他企业投资。

天富能源（600509.SH）作为新疆石河子国资背景的企业，也发挥着类似的作用。公司业务涵盖火电、水电、热电，甚至名下还有纸浆、半导体等子公司。

由于跨界比较大，整合业务的难度也就比较大，也给公司的经营带来了一些副作用，整体效益欠佳。

电老大缘何亏损

作为当地的“电老大”，天富能源2019年归母净利润竟然亏损4.13亿元。

2020年，经营有所好转，实现营业收入 48.96 亿元，同比减少 2.80%；归母净利润为4853万元，同比增加 112.54%。

虽然看起来盈利，但公司扣非净利润依然亏损，主要利润来源是4911万元的政府补助。

这和普通投资人想象中的电力行业业绩有着很大的差距，天富能源为什么会亏损？

利润表显示，公司2020年利息费用高达4.67亿元。2017年以来，公司每年的利息费用均在4亿元以上，成为沉重的负担。

2017年起，公司的长短期借款就达到了55亿元，到了2020年年报，长短期借款和长期应付款，竟然超过100亿元。和公司全年不足50亿元的营收相比，公司的借款远超正常值。

资产负债表显示，公司超负荷借款，主要是为了修建电力设施。公司2020年年报中，固定资产余额152.51亿元，占资产总额的70%以上。

由于公司的资产创效能力较低，新增资产创效甚至无法弥补借款和利息，公司不得不持续借贷，资金链越来越紧张。

在现金流、利润的重压下，公司的在建工程出现了意料之中的异常。

在建工程修饰多

通常而言，一家公司购买一件符合固定资产标准的设备，比如电脑、汽车，是直接计入固定资产的，根据会计准则，次月计提折旧。折旧会根据资产属性，被计入成本、研发费用、销售费用或者管理费用，减少利润。

但是，如果购买的是正在建造的设备或者房屋建筑物，比如厂房和生产线，短期内不能进入生产经营状态，那么就需要先计入在建工程，等建造完成后再转入固定资产，根据会计准则的规定，在建工程不需要计提折旧。

看到这里，是不是恍然大悟。

没错，推迟转资时间点可以少提折旧，从而增加利润。尤其是资产规模巨大的企业，这样的操作带来的利润非常可观。

需要说明的是，这并非严格意义上的做假账，因为会计准则给了财务人员一定的“调节”余地。只要有足够的手续能证明转资的时间点是合理的（比如验收报告、第三方审计报告等），那上市公司的“调节”就是合法的。

让我们把目光投向天富能源的在建工程，据2020年年报，在建工程余额为12.37亿元，和固定资产相比并不算多，但这些在建工程的构成并不简单。

先看一下公司在建工程的工程进度。

对于在建工程转资的条件，会计准则有三点要求：一是固定资产的实体建造（包括安装）工作已经全部完成或者实质上已经完成；二是所构建的固定资产与设计要求或者合同要求相符或基本相符，即使有极个别与设计或合同要求不相符的地方，也不影响其正常使用；三是继续发生在所构建固定资产上的支出金额很少或几乎不再发生。如果所构建固定资产需要试生产或试运行，则在试生产结果表明资产能够正常生产出合格产品时，或试运行结果表明能够正常运转或营业时。

这些转资条件很难以量化的形式体现在财报中，在实际操作中，按照工程进度进行转资是简单易行的核算办法。

2017年年报显示，天富能源在建工程里有一项“220kv送电工程”，预算数是19.14亿元，工程进度为98%。大部分企业在进行转资的时候，都按照工程进度，比如98%的工程进度时，应该把投入到该项工程98%的资金转为固定资产。

然而到了2020年，该项工程还在公司的在建工程项目中，工程进度摇身一变，成了82%。

工程进度可以回退吗？

如果建设过程中，出现项目预算变更等情况，工程进度随之调整是有可能的。但该项目在4年前就已经接近尾声，2018年的时候，工程进度退化为65%，这样的变化，很容易让人怀疑背后的真实目的：是否人为调节在建工程数据，延缓转资时间。

该项目并不是唯一变更工程进度的项目，另一个项目，农网改造项目，预算7.17亿元，工程进度从2017年的96%，变为2020年的86%；还有城网改造项目，预算10.63亿元，工程进度从2017年的91%变为2020年的82%；至于天河热电，预算27.69亿元，工程从2017年的100%变为2020年的95%……

从预算情况看，大部分项目预算几年来基本没有变化，因此，公司工程完工程度的回退就非常不正常。

这意味着，至少在长达4年的时间里，公司大量的在建工程并没有如期转资。账面12.3亿元的在建工程，大部分都是历史遗留，假设全部转资，按照公司平均折旧率计算，1年新增的折旧超过1亿元，公司将陷入严重亏损的境地。

根据上市公司信息披露的要求，年报中必须详细披露重点在建工程项目，而这些项目中的数据，成为投资者的“风向标”。

在建工程的金额超过公司净利润的10倍的时候，就应该引起投资者的注意。从转资、计提折旧的比例粗略来算，金额较大的在建工程很可能隐藏了应转资但尚未转资的金额，从而影响了利润。

尤其是重点在建工程项目中，出现了完工进度“退化”的情况，几乎可以肯定，公司在尝试利用在建工程做盈余管理，实现利润的微调。

除此之外，还有一种特殊的情况也值得警惕，那就是在建工程的完工程度长期维持在固定比例，比如多年都在80%，那很可能是项目已经建设投产，但公司仍未转资，不计提折旧。

最后一种情况就是重点在建工程项目严重超预算。比如，上市公司在建工程都超预算，并通过超预算的方式来拖延转资时间。最终实现利润的调节。

除了在转资时间点上殚精竭虑，公司还在利息资本化上做文章。

所谓利息资本化，是根据会计准则的要求，一部分符合条件的利息，可以计入存货、在建工程等资产项目，而不必计入财务费用。这样操作的好处是利息不需要抵减当期利润，而变成了资产，从而大大缓解了当期利润的压力。

计入在建工程的利息，如果不转资，则不需要计提折旧，就可以安静地躺在账上，不影响利润。

2020年，天富能源资本化的利息达到了3186万元，如果计入利息费用，公司接近亏损。年报显示，公司累计资本化的利息支出达到了3.58亿元。

通过各种财技，公司很好地实现了利润的留存，确保2020年盈利。

借钱分红

为什么这么迫切的盈利呢？

天富能源公告显示，2020年将进行分红，分红比例为净利润的30.84%，金额1497万元。

Wind数据显示，公司前十大股东持股比例51.05%，以当地国资持股平台为主，合计大约可以分得763万元。除了2018年和2019年亏损和濒临亏损未分红外，公司近年来分红比例均在30%以上。

也就是说，天富能源一边支付超过5亿元（利息费用和利息资本化之和）的利息，一边靠借来的钱分红。