降准靴子终于落地！

人民银行7月9日公告称，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，将于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。

此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分县域法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.5个百分点，降准释放长期资金约1万亿元。

推动企业综合融资成本稳中有降

推动中小微企业综合融资成本下降、更好服务实体经济，是此次降准的主要目的。

人民银行表示，此次降准的目的是优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，更好支持实体经济。

一是在保持流动性合理充裕的同时，增强金融机构资金配置能力，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

二是调整中央银行的融资结构，有效增加金融机构支持实体经济的长期稳定资金来源，引导金融机构积极运用降准资金加大对小微企业的支持力度。

三是此次降准降低金融机构资金成本每年约130亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。

7月7日召开的国务院常务会议决定，针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。

今年以来，部分大宗商品价格持续上涨，一些小微企业面临成本上升等经营困难，中国坚持货币政策的稳定性、有效性，不搞大水漫灌，而是精准发力，加大对小微企业的支持力度。

“在降低实际贷款利率的目标要求下，需要向银行体系注入更多的低成本长期资金，以引导贷款利率下行。”兴业研究宏观分析师郭于玮表示。

人民银行表示，下一步将继续实施稳健的货币政策，坚持稳字当头，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

同时，搞好跨周期设计，支持中小企业、绿色发展、科技创新，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

CPI涨幅回落为货币政策留下空间

6月CPI同比涨幅回落，物价水平保持平稳，为降准落地创造了条件。

国家统计局公布的数据显示，6月居民消费价格运行平稳。从同比看，CPI上涨1.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点。其中，食品价格由上月上涨0.3%转为下降1.7%，影响CPI下降约0.31个百分点，主要是猪肉价格降幅扩大带动。

与此同时，6月份，国内大宗商品保供稳价政策效果初步显现，市场供求关系趋于改善，工业品价格涨势有所趋缓，PPI环比和同比涨幅均有回落。

去年以来，受到全球油价上涨等因素影响，货币政策对物价水平走势较为关注。

人民银行行长易纲近期表示，货币政策要关注结构变化对物价的影响。综合各方面因素判断，今年我国CPI走势前低后高，全年的CPI平均涨幅预计在2%以下。

“考虑到我国经济运行在合理区间内，在潜在产出水平附近，物价走势整体可控，货币政策要与新发展阶段相适应，坚持稳字当头，坚持实施正常的货币政策，尤其是注重跨周期的供求平衡，把握好政策的力度和节奏。”易纲表示。

人民银行调查统计报告显示，对下季度，物价预期指数为59.5%，比上季上升1.1个百分点。其中，24.9%的居民预期下季物价将“上升”，55.5%的居民预期“基本不变”。

中国民生银行首席研究员温彬认为，下半年PPI有望保持震荡回落走势，受制于猪肉等食品价格的回落，年内CPI大概率保持温和增长走势，对货币政策影响整体有限。

货币政策仍然“稳”字当头合理适度

适时运用降准工具的同时，“坚持不搞大水漫灌”的立场未变。事实上，今年以来，稳健的货币政策灵活精准、合理适度，保持了连续性、稳定性、可持续性。

人民银行在答记者问中称，稳健货币政策取向没有改变。2020年应对疫情时人民银行坚持实施正常货币政策，5月以后力度就逐渐转为常态，今年上半年已经基本回到疫情前的常态。

此次降准是货币政策回归常态后的常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口，增加金融机构的长期资金占比，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定。

当前我国经济稳中向好，人民银行坚持货币政策的稳定性、有效性，坚持正常货币政策，不搞大水漫灌。

光大证券固收首席分析师张旭认为，“降准”与“稳”两者并不矛盾，货币政策仍是“稳”字当头的，不应简单地将降准理解为总量上的放松，而是为了对冲大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，因此其具有明显的结构性属性。

“今年上半年财政后置特征明显，上半年完成新增专项债发行进度约为28%。”广发证券资深宏观分析师钟林楠表示，若经济存在总量上的稳增长压力，则下半年财政政策落地发力，与稳货币配合在逻辑上似乎是更合理的组合。

张旭表示，下半年政府债券供给压力较大，但相信央行依然会对流动性进行精准调节，熨平短期扰动因素，引导市场利率围绕央行政策利率波动。

“如何激发实体经济的有效融资需求，用降准撬动经济增长，是货币政策将继续面对的挑战。”郭于玮表示，国务院常务会议提到“不搞大水漫灌”和“适时”，表明政策操作仍然保持合理适度，避免资金面出现过度的波动。