来源：V观财报

2021年进度条过半，站在年中，“V观财报”（微信号ID：VG-View）邀请中航证券首席经济学家董忠云博士对下半年A股行情、人民币汇率等进行展望。

对于A股市场，董忠云认为，指数大概率区间震荡，上有顶下有底。配置策略方面建议轻指数重结构，寻求结构性机会。

对于人民币汇率走势，董忠云称，未来全球疫情继续缓和，供应链逐步恢复，美联储开启QE缩减进程讨论等可能都会带来人民币阶段性贬值压力，但基于我国良好的疫情防控及经济基本面，应将人民币双向波动作为下半年的基准情景。

V观财报：A股上半年已“收官”，展望下半年，如何预判A股行情？

董忠云：展望下半年，我们对A股行情的观点是指数大概率区间震荡，上有顶下有底。

上有顶是因为人民币单边升值告一段落，外资流入速度减缓，同时股票型和偏股混合型公募基金发行趋于稳健，市场仍为存量资金博弈。

下有底则是因为我们认为年内通胀回落是基准情形，央行出于通胀考虑而收紧货币政策的概率较低。自疫情以来中国的经济复苏已经基本触顶，无风险利率趋势性向上的可能性较低。

V观财报：具体到投资交易，配置策略有哪些？比较看好哪些板块？

董忠云：配置策略方面建议轻指数重结构，寻求结构性机会，板块配置方面我们看好军工、高端制造、科技等相关投资机会。

V观财报：今年下半年，人民币走势预计如何？

董忠云：下半年人民币走势主要取决于国际收支的变化，更进一步，影响因素在于海外疫情发展和产业链恢复情况，及美联储货币政策等。

未来全球疫情继续缓和，供应链逐步恢复，美联储开启QE缩减进程讨论等可能都会带来人民币阶段性贬值压力，但基于我国良好的疫情防控及经济基本面，应将人民币双向波动作为下半年的基准情景。

V观财报：将对A股产生什么影响？

董忠云：2020年以来，人民币与A股走势相关性增强，其背后代表的是人民币汇率走势与外资流入流出高度相关。如果下半年人民币单边升值的可能性降低，A股可能会出现突破乏力的情况。

V观财报：结合当前宏观金融环境，下半年国内货币政策是否会有变动？

董忠云：对于下半年的货币政策，我们认为将以偏稳健中性为主，货币政策较难进一步收紧。在货币政策“稳字当头”的政策取向下，央行将保持流动性合理充裕。央行已多次强调，将引导货币市场利率围绕央行短期政策利率波动运行，以及要多关注央行政策利率水平而不是操作量。

通胀仍是下半年货币政策的核心关注变量之一，也是目前最有可能对政策产生进一步收紧压力的变量。但我们认为，年内通胀回落是基准情形，央行收紧货币政策的概率较低。

V观财报：此轮大宗商品价格上涨原因是什么？下半年大宗商品价格走势如何？

董忠云：本轮大宗价格上涨是疫情冲击下供求错配的结果。由于去年下半年是大宗商品价格快速上行阶段，同比基数会出现快速抬升，所以铜钢油等今年下半年价格同比大概率走低，对应国内PPI同比大概率在年中见顶后回落。叠加经济复苏基本触顶，需求端的扩张可能进入尾声，我们认为大宗商品价格整体已经在筑顶。

V观财报：大宗商品价格波动将对A股带来什么影响？

董忠云：对A股市场的影响而言，大宗商品与股市可通过盈利周期相连通。我们认为周期股的行情已经进入尾声，建议在配置上减少周期股的持仓比重，增加军工、高端制造、科技等配置比例。

董忠云

董忠云博士，中航证券首席经济学家，中国航空学会理事，国家金融与发展实验室特聘高级研究员，中国社会责任百人论坛发起人，中国资产管理人论坛理事等。

（文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。）