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6月25日，吉利汽车发布公告称，因公司经营决策和战略调整，经公司董事会审议通过，决定撤回首次公开发行股票并在科创板上市的申请。同日，上交所发布公告称，终止吉利汽车的上市审核。

至此，在耗时整整一年之后，吉利汽车彻底关上了科创板的大门。

一般来说，很少有公司会主动终止上市申请，毕竟上市融资对于任何一家企业来说都至关重要，尤其是重资产投资行业。那么，为什么一直追求“A+H”两地上市的吉利汽车，会突然选择终止上市申请呢？

知其然更要知其所以然，今天让我们好好聊聊这个话题。

不符合科创板上市规定？

相信很多人的第一反应是，会不会是因为吉利汽车不符合科创板的上市条件？

2017-2020年上半年，吉利汽车研发投入分别为56.46亿元、61.79亿元、54.51亿元和21.84亿元，占营业收入的比例分别为6.03%、5.76%、5.55%和5.88%，总投入金额接近200亿元。以2019年为例，公司用于节能车型及相关前瞻性基础技术的投入金额近50亿元，占比超过了90%。

截至2020年6月底，吉利汽车及其子公司共取得了已授权专利共计9332件，其中境内已授权发明专利达2097件。在职能人员构成方面，吉利汽车共拥有38022名员工，其中研发人员为9079名，占比23.9%，大幅超过了科创板对研发人员占比超10%的规定。

也就是说，如果从研发投入金额、研发比例，以及专利、科技奖励和研发人员构成来看，吉利汽车的科技属性并不弱。

不过，即便如此，外界对其还是有很大争议。

根据相关规定，已在境外上市的红筹企业选择的具体上市标准是“市值200亿元人民币以上，且拥有自主研发、国际领先技术，客户创新能力较强，同行业竞争中处于相对优势地位。”如果按照这条标准的话，对于营收过千亿、净利润数十亿元的吉利汽车来说，登陆科创板不存在障碍。

可问题在于，科创板设立的目的是服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业的深度融合，引领中高端消费。

吉利汽车符合吗？

以2019年为例，吉利汽车新能源和电气化车型的销量为11.3万辆，占比不到10%。也就是说，虽然公司新能源车的销量增速很快，但到目前为止公司依旧属于燃油车生产企业。另外，根据公司招股说明书显示，公司“汽车销售”和“零部件销售”的收入占比合计为99.56%，俨然就一副传统汽车厂商模样。

由此，监管层便陷入了两难的境地，如果吉利汽车能顺利登陆科创板，那么其他传统汽车厂商难道不可以？假如所有的燃油汽车厂商都扎堆科创板的话，那么跟沪市主板和深市又有什么区别呢？到底符不符合“高新技术产业和战略性新兴产业”的指导思想呢？

传统汽车厂商估值过低？

除了是否符合科创板重点发展产业的争议之外，资本市场对传统车企估值过低，也是吉利汽车放弃此次上市的重要原因。截至7月1日，吉利汽车在港交所的股价为24.45港元/股，市盈率（TTM）为37.33倍，公司市值为2401亿港元，约合人民币2000亿元。

同行业公司的情况呢？

可以发现，除了比亚迪和长安汽车之外，前者受新能源电池和半导体业务刺激，后者则是蹭上了华为概念、无人驾驶概念，使得市场拔高了其市场估值，至于像上汽集团、广汽集团、一汽解放这样的公司，则被市场定位成了传统车企。尽管这些公司都在大力向新能源车企转型，但燃油车与新能源车之间的此消彼长，还是很难得到市场的认可。

事实上，资本市场对传统车企充满了偏见，并不是国内独有的现象。

显然，无论是通用汽车还是福特汽车，亦或者丰田和本田，市盈率都很低甚至比国内上市公司还要低。

但是，智能电动品牌车企的估值却不低。

以特斯拉为例。

截至7月1日，特斯拉的最新市值为6547.8亿美元，相当于2.8个丰田汽车、8个通用汽车和11.5个福特汽车，公司市盈率(ttm)和市净率分别为572.86倍和28.45倍。

即便是有着“造车新势力”之称的蔚来、小鹏和理想汽车，最新的市值也分别达到了871.7亿美元（约合人民币5600亿元）、356.8亿美元（约合人民币2300亿元）和316.1亿美元（约合人民币2000亿元）

什么概念呢？

合计销量仅10万辆、亏损超80亿元的三家新能源车车企，总市值已经超过了“上汽集团+长城汽车+广汽集团+长安汽车”的总和，而这四家传统车企2019年的合计销量超过了1100万辆。

也就是说，作为传统车企的吉利汽车，再加上H股的锚定效应，吉利汽车即便顺利登陆科创板，也很难获得能够比肩造车新势力的市场估值。

可能有人会说，那为什么当初还要递交上市申请呢？

原因在于，今年3月23日，由吉利汽车、吉利控股集团共同出资设立的极氪智能科技电动车公司正式成立，一个月后，极氪品牌旗下首款车型极氪001正式首发亮相，瞬间引爆了国内消费者的购车热情。根据官方透露的数据，“原本以为七八千台，现在的订单已经远远超过了这个数字，从6月中旬开始，订单的交付日期将顺延到2022年。”

也就是说，一旦交付稳定下来，那么这款纯电动车月交付量有望达到1万辆以上。换句话说，将丝毫不逊色于蔚来、小鹏、理想这些国产智能汽车品牌。

或许，正是基于对极氪汽车的期待，吉利汽车暂时放弃了登陆科创板的计划。

自身经营战略调整

极氪再出发

前面提到，极氪汽车由吉利汽车和吉利控股共同出资成立。其中，吉利汽车持股51%，吉利控股持股49%。需要特别强调的是，此次寻求科创板上市的主体不是吉利控股，而是吉利汽车（HK0715）。

有什么区别吗？

简单的说，吉利控股拥有众多的子公司，吉利汽车（HK0715）属于吉利控股旗下一个重要但不唯一的资产。具体来说，像吉利、几何、领克这几个乘用车子品牌，属于吉利汽车旗下，像沃尔沃、极星等子品牌则属于吉利控股旗下。

因此，相比于整体上市，旗下优质资产独立发展将来独立上市，也不失为不错选项。

6月25日，就在终止上市申请的当天，吉利汽车发布公告称，极氪智能科技有限公司董事会通过决议，为公司可持续发展探索不同的外部融资方案。就在当天，吉利控股与宁波市北仑区人民政府签署极氪智能电动车项目投资合作协议，极氪全球总部落户宁波。

根据摩根大通研报显示，极氪不仅仅是一个新品牌，更是一种新产品新思路、代表一种全新的战略转型路径，预计未来三年将每年推出两款新车，到2024年ZEEKR将拥有7款全新车型。这意味着什么？意味着极氪承载吉利向智能化转型的使命，进一步聚焦智能电动车转型，既没有传统燃油车的包袱、也不用受吉利、领克的品牌约束，打造未来汽车出行新业态。

更重要一点在于，极氪独立融资、独立发展，凭借特斯拉、蔚来、小鹏汽车等品牌的示范效益，新诞生的极氪品牌短期内不受盈利的束缚，只为追求新技术的突破，打造更富有竞争力的高端智能汽车品牌。

也就是说，吉利汽车调整了自身的经营战略，将更多资源用来扶持极氪品牌的发展，以实现从“汽车制造商”向“科技企业”的转型。

历史的滚滚洪流向前

吉利汽车的奋力一搏

简单看下吉利汽车的业绩情况。

2018-2020年上半年，吉利汽车的营业收入分别为935.53亿元、1073.35亿元、981.39亿元和371.21亿元，同期净利润分别为105.94亿元、125.86亿元、82.85亿元和23.3亿元。其中，2019年和2020年上半年营收同比分别下降-8.57%和-21.96%，净利润分别下降-34.09%和-42.79%。

很明显，受汽车行业整体增速下滑、新冠疫情影响，公司的经营活动遭受了巨大的压力。

根据标普全球评级的预测，2021年我国汽车销量将同比增长4%-6%，但从绝对值来看，我国汽车销量到2022年也仅能恢复到2019年的水平。也就是说，国内汽车行业整体依旧不景气。在这样的背景下，只能寄希望于“电动化”和“智能化”，以实现换道超车。

或许正是基于这样的思考，在极氪品牌成立、并在极氪001大获成功后，吉利汽车感觉与其在传统燃油车上发展新能源汽车，还不如从一开始就让其独立发展，将更多的资源和技术赋能极氪品牌。

毕竟，作为一个纯电动智能汽车品牌，假如极氪能够实现年销售10万目标的话，那么对标蔚来、小鹏汽车，极氪的估值或许究竟超过了吉利汽车本身。

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