文|AI财经社 张梦依

编辑|宋函

原定于7月1日登陆美股纳斯达克的亚朵酒店，上市进程突然按下暂停键。6月30日晚间，投资人爆料称，收到亚朵酒店宣布撤销认购的消息。

截至目前，亚朵酒店融资金额保守估计已达到9.4亿元，现金流状况也颇为吃紧，上市成了投资人退出的必经之路。

在谋求登陆美股之前，亚朵曾向A股发起冲刺，但从2019年开始上市辅导后，亚朵酒店先是更换辅导机构，后又签订上市辅导终止协议，经历数年时间仍未成功上市。

上市之路波折不断的同时，亚朵酒店的财务数据也不太乐观。根据招股书，2019年、2020年亚朵酒店的收入依次为15.67亿元、15.666亿元，收入总体持平，归属于本公司的净利润分别为0.65亿元、0.42亿元，同比下降54.76%。

净利润腰斩的背后，是亚朵酒店运营成本和费用的增长，2020年亚朵酒店的营业费用同比增长了2.48%，而今年一季度，亚朵的酒店运营成本又同比增长了31.7%。另一方面，亚朵还面临着负债率连年走高、现金流暴跌等问题。

IPO四年无果

2017年时，亚朵商业管理集团董事长周宏斌就曾公开透露上市想法，并声称亚朵已有了明确的上市计划，希望三年左右在A股完成上市，但其上市进程可谓一波三折。

2019年6月，亚朵聘请中信建投为其进行上市辅导，6月17日，亚朵向上海证监局报送了全套辅导备案文件，2020年3月，亚朵却宣布，公司近期根据实际情况对原发行上市计划做出调整，经过与中信建投友好协商后一致同意终止上市辅导工作。随后，亚朵方面称，将上市辅导机构由中信建投更换为中金公司，并预计将于2020年4月之后申请辅导验收，但此后一直没有进展。直到2021年3月，亚朵和中金公司签订上市辅导终止协议，亚朵A股敲钟上市的梦想化作泡影。

A股上市无果，亚朵转而推进赴美上市工作。2021年4月19日，亚朵在美国公开招股，并于6月8日向美国证券交易委员会（SEC）递交了上市招股书，6月25日更新红鲱鱼招股书，根据招股书，亚朵计划在纳斯达克挂牌，股票代码拟为“ATAT”，预计融资规模超3亿美元。上市前夕，亚朵曾向外界释放积极信号，称认购非常活跃，将于7月1日登陆纳斯达克。

没想到6月30日晚间，亚朵上市的前一夜，亚朵上市再生波折。部分投资人在富途牛牛上爆料称，收到亚朵撤销新股认购的消息。短信中显示，“尊敬的客户，接到公司通知，亚朵集团（ATAT）上市时间待定，您可以通过APP-交易-新股认购-美股-认购记录，查看您的认购记录，目前可支持撤销认购，请您知悉。”

对于亚朵上市屡次折戟，业界猜测良多。有业内人士表示，公司突然叫停IPO可能是认购数目太少，或者招股书内容有所变更，需要重新上报交易所，也可能是财务数据未达上市要求。不过，曾经备受资本追捧的亚朵，已经4年没有获得获得外部资金支持。

根据天眼查信息，亚朵自成立以来共获得5笔融资，2017年完成D轮融资，融资金额尚未披露，不过前三轮融资的总额合计为9.4亿元人民币。考虑到亚朵现金流紧张、回报投资者等情况，谋求上市已经成了亚朵无法回避的问题。

净利润腰斩、负债率三连升

上海亚朵商业管理有限公司成立于2013年，目前亚朵通过上海公司及其子公司在中国开展所有业务。亚朵旗下酒店品牌包括，亚朵酒店、亚朵轻居、亚朵S酒店、ZHotel等，是中国第一家开发场景化零售业务的连锁酒店。截至2021年3月31日，亚朵开发了1136个场景零售SKU。据弗若斯特沙利文数据，截至2020年底，按客房数量计算，亚朵是中国最大的中高档连锁酒店。

亚朵的收入主要来自于管理酒店收入、租赁酒店收入和零售收入及其他。管理酒店是指特许经营的酒店，即加盟酒店。租赁酒店是指集团向第三方出租人出租物业的酒店，也就是直营酒店。

从酒店数量看，亚朵酒店以加盟酒店为主，截至2020年末，管理酒店和租赁酒店的数量分别为537家、33家。2020年亚朵酒店的管理酒店收入和零售收入都维持增长态势，但租赁酒店收入却出现缩水，从2019年的6.15亿元同比减少19.35%至4.96亿元，拖累了该公司营收的增长。

经营业绩方面，亚朵酒店的收入和利润双双进入下行通道，2020年的利润更是腰斩，只有0.42亿。

不过亚朵业绩出现疲软并非个例，在新冠疫情的冲击下，去年国内连锁酒店业绩普遍大幅下降，举例来说，华住集团、锦江酒店、首旅如家净利润的降幅分别为224%、89.9%、146%，得益于加盟的轻资产模式，亚朵的业绩降幅小于同行。

此外，亚朵酒店的运营费用持续走高，2019年、2020年，亚朵酒店的总运营成本和费用分比为14.9亿元、15.27亿元，同比增幅为2.48%，主要系酒店运营成本费用增长所致，而在今年一季度，亚朵的酒店运营成本又同比增长了31.7%，在收入未见显著增长的情况下，运营成本却大幅上涨，对该公司的利润势必会造成压力。

负债方面，亚朵的资产负债率逐年攀升，2019年、2020年、2021年一季度，亚朵的负债率分别为67.96%、71.5%、72.85%，高于同行的资产负债率水平。此外，亚朵的现金流也比较紧张，2019年、2020年该公司用于经营活动产生的现金净额2.24亿元、1.19亿元，用于投资活动产生的净现金分别为2.65亿元、-1.06亿元，这两项数值同比跌幅分别为46.88%、140%。

除了业绩疲软、负债和现金流等难题，亚朵还曾传出加盟酒店数量造假、开店数量低于同行等问题。据亚朵员工向媒体提供的亚朵内部酒店名录统计，亚朵酒店今年3月31日前实际在营的酒店约为582家，远低于与招股书上的608家酒店。其中33家来自二线城市的加盟酒店曾与亚朵酒店解约，但仍被招股书计算在营酒店之中。