在公募基金行业中，广发基金张芊是为数不多投研体系出身的女性高管，并且在头部基金公司担任投研团队带头人。

“大女主”

如果把张芊的经历写成一部小说，那她妥妥的是一位“大女主”。

张芊是清华大学经济学硕士，法国工程师学院MBA，美国特许金融分析师CFA。拥有19年证券从业经验，2001年至2012年先后任职于银河证券、人保资管、工银瑞信基金和长盛基金，从事固定收益投研工作；2012年2月加入广发基金，现任广发基金副总经理兼固定收益投资总监。

张芊的投研经历极为丰富，固收投研做了19年，管理社保组合超10年，管理公募基金也有8年。尤为值得一提的是，张芊在2018年荣获“10年贡献社保表彰”，基金行业只有2人获此殊荣。

张芊现在的职位和光彩的履历，在整个行业内都是较为少见的。能够得到内外部方方面面的认可，自然也是有着强大的实力作为支撑。那么，张芊是怎么做投资的？理念和风格又是怎样的呢？

追求风险调整后的最优回报

总的来说：张芊的理念是不以风险博收益，追求风险调整后的最优回报。她管理社保组合要早于公募基金。长期管理社保组合的经历，对于其风格的塑造有很大的影响。

社保组合的考核注重长期，并且非常注重归因，所以投资经理需要以更长期的视角来看待资产的价值，聚焦长期超额收益，相对淡化短期的波动。这也使得张芊形成了坚持长期价值投资、重视长期回报的投资风格。当然，投资中难免会遇到一些逆风的局面，看得长远，才能在关键的时点坚持自己的风格。

张芊的大类资产配置能力强，对市场变化反应敏锐。她对宏观经济周期、大类资产的轮动、市场走势的变化有着敏锐的预判，大局观很好。

华宝证券研究创新部此前总结过她的观点校验。

张芊会综合经济增长、企业盈利、货币政策等因素，判断股票、可转债、信用债、利率债的性价比，结合在管产品特质给出合理的配置中枢及区间。

在权益投资方面，张芊偏成长风格。全市场固收基金经理，很少有人偏好成长股，但是张芊很特别，这也是她风格偏积极的一个体现。除了跟大多数固收基金经理一样会投周期股，张芊在行业方面长期重配科技股，电子、计算机、医药生物这类高成长行业股票是她比较喜欢的投资对象，持股周期也比较长。此外，张芊也会利用可转债适时提高组合的弹性。

在固收投资方面，张芊注重风控，较为谨慎。在获取超额收益方面，避免冒险，拒绝信用下沉的方式来提高收益，更多的是靠类属配置和及时调整来增厚收益，也就是在靠谱的信用债和利率债间适时切换。

这个策略总结起来就是“权益为矛，固收为盾”，希望稳健获利的基础绝对不容有失，超额收益的获取靠优质权益类资产长期回报。这个策略比较积极，短期看可能波动相对大一些，但是拉长来看收益应该还是比较不错的，性价比较高。

以张芊管理时间最长的公募基金产品——广发聚鑫为例，这只二级债基，在张芊管理的7年多时间里，年化收益率可以达到12.13%，这个收益率水平跟权益类基金比起来也不逊色。

“固收+”，老将新颜

近年来，随着“固收+”策略的流行，相关产品越来越多，张芊的投资也在适应着产品设计特质的变化。

“固收+”基金的产品定位多为银行理财替代型，客户相对更看重稳健性，希望能较好地兼顾收益和回撤。因此，基金经理在投资上，要以稳为主，再去追求风险可控的收益。

7月1日至7月9日，张芊拟任基金经理的新基金——广发恒昌一年持有期混合A（012408）在浦发银行发行，这是一只偏债混合型基金，股票仓位范围为0-30%。

值得关注的是，这只基金的业绩比较基准：中债总指数(全价)收益率×90%+沪深300指数收益率×7%+人民币计价的恒生指数收益×3%。债券部分占90%，权益部分占10%，这对于投资者理解产品的定位很有帮助。

在张芊管理时间超一年的产品中，我们注意到有一只基金的定位与广发恒昌一年持有期比较类似，那就是去年4月成立的广发招享混合。根据公开资料，这只基金的股票仓位也是0-30%。

据Wind统计，截至6月30日，张芊在广发招享的任职回报16.49%，年化回报13.66%，最大回撤-2.44%，体现出较好的风险收益比。

由此可见，不同风险收益特征的产品，基金经理在管理上必然有所不同。而正如张芊所追求的：风险调整后最优回报。她要做的就是在不同的风险水平下，尽最大可能做出好的成绩。