来源：资事堂

“头部”特征，在股票私募圈有了新内涵。

一直以来，描述管理规模、投资收益时，通常使用“头部”二字，以此形容位于相对顶端的机构。

资事堂发现，股票私募机构调研上市公司的“勤奋度”，也呈现出差别。

梳理公开资料发现，虽然传统的主观多头私募是公司调研的常客，但主打量化策略的多头私募开始强势参与一线调研，后者的“可见度”开始跻身“头部”阵营。

量化机构高频次调研，背后有哪些看点？

01

一家量化私募频繁调研

据东方财富Choice数据，2021年上半年幻方量化总计有91条上市公司调研记录，相当于每两天调研一家上市公司。

据不完全统计，幻方量化的调研记录数量甚至超过了同期宁泉资产、源乐晟资产、千合资本的调研频次。

据基金业协会备案系统，幻方量化管理规模超过百亿元。另据一家卖方机构统计，最新规模已破千亿元。

此外，高瓴资本、正心谷资本等一二级联动的千亿私募，也暂时“落后”于幻方量化，年内调研记录分别有61条、59条。

截至6月末，年内调研记录破百的头部私募包括：淡水泉、高毅资产、盘京投资、聚鸣投资、景林资产、星石投资、重阳投资等。上述传统的选股型私募的调研“勤奋度”，依然位列行业“头部”位置。

从调研频次来看，主观多头私募是绝对主力。量化私募中，有一家名为黑翼资产的知名机构，年内有一次上市公司调研记录，其管理规模区间为50亿-100亿元。

截至目前，公开资料中还未见到九坤投资、明汯投资、灵均投资、衍复投资、鸣石投资等头部量化机构的年内调研踪迹。

02

参与调研的人都有谁？

早在2019年9月，市场就传出国金证券社会服务行业首席分析师楼枫烨跳槽幻方量化。

资事堂了解到，幻方量化有两个“据点”，总部设在杭州，大部分均在此地工作。另有上海办公室，楼枫烨跳槽之后，上海就成为基本面研究团队的中心。

从调研记录来看，楼枫烨关注的上市公司远远超出之前在卖方的研究范围。

今年上半年，她调研的上市公司包括：海融科技、妙可蓝多、森马服饰、华熙生物、老板电器、火星人，涉及食品加工、服装、生物医药、家用电器等行业板块。

此外，今年3月中旬，上市公司三钢闽光的特定对象调研中，也出现了幻方量化，有一条“基金经理兼研究总监柴伟”的信息。

通过公开资料比对，中金公司曾有一位名叫柴伟的周期类研究员，其撰写的卖方报告集中出现于2013年-2014年。

值得注意的是，幻方的核心人物蔡力宇也亲自参与调研，今年4月1日现身于科创板公司华峰测控的调研会议上。

据私募排排网，蔡力宇管理大盘精选、港股精选以及一只量化对冲产品。个人介绍中有“专注基本面分析，兼顾价值与成长，坚信通过价值投资可分享国家与企业发展红利”相关描述。

03

抢了主观投资的风头？

仅以今年上半年来看，幻方量化的调研频次高于部分主观多头私募，多少让人有些意外。

观察幻方的产品线，指数增强型基金的超额收益明显，比如对标中证500、中证1000等宽基指数的基金。这类产品在整个量化多头私募行业中，亦是超额收益“最丰厚”的代表作。

实际上，上述指数增强产品，持仓是极为分散的。与主观多头高度集中持仓（30-50只个股）不同，量化基金的个股持仓可谓“成百上千”。

一家三方机构的调研资料显示：幻方量化对标中证500和1000的产品持票约800-1000只，对标300/500/1000的所有策略涉及股票数量约1500-2000只。

说通俗些，量化私募本质是通过人工智能来做投资的对冲基金，采用精细化的程序化交易，持仓分散且不会押注少数个股。

幻方量化CEO陆政哲曾在一次访谈中指出：“我们的体系中没有投资经理，策略开发体系是高度团队化协作的生产模式。从因子挖掘、信号挖掘、数据处理到整个神经网络模型的训练”。

因此，幻方量化大量使用“人力”去一线调研公司，与主观多头私募通过深度调研而选择重仓数十只股票，二者之间有何区别吗？

通过公开资料，我们找到一份近期幻方的招聘信息，职位名称为“资深行业研究专家”。

幻方对该职位的工作内容有如下描述：“建立行业研究框架，覆盖A股上市公司，搭建财务模型，进行深度基本面研究。与量化研究员合作，价值投资与数理统计进行融合。”

此外，还要求有 4年以上行业研究经验和中大型国内买方工作经验。

可以看出，上述职位类似于主观多头私募的行业研究员，但对于价值投资与数理统计融合有明确要求。