作者：秦安娜

编辑：原 野

上市即巅峰。

今日登陆港交所敲钟的奈雪的茶，开盘即破发，发行价19.8港元，开盘价18.86港元。截止收盘，股价已经下跌至16.9港元，市值不足300亿港元。

顶着“新茶饮第一股”的名号，在对手喜茶刚刚完成新一轮融资，估值达到600亿元的高涨氛围烘托下，奈雪上市首日都无法支撑起它的市值。

为什么？一级市场抢了二级市场的肉啊。

奈雪的茶上市前最后一轮融资，在今年一月完成，估值约为125亿港元。按照发行价计算，奈雪上市的市值为340亿港元。不到半年的时间，估值暴涨近3倍。

按照奈雪最新公布的557家店，和340亿市值来算，相当于平均一家店铺值6000万，是海底捞的两倍多。要知道海底捞都是千平大店，可不是奈雪PRO店型，几十平方米也算作一家店。也就是说奈雪单家店铺的估值超海底捞的三四倍都不止。

可见奈雪的溢价空间，在IPO的定价过程中，已经被老股东拿走了。

一级市场的投资人抢走了股民的收益，那些参加打新亏钱的股民，也只能是慨叹：“我这辈子喝奶茶的额度，在奈雪上市当天都用完了”。

01

上市前，一位多次参与港股打新的股民估算，大约有64万人参与奈雪打新，一手中签率约在8%。

他想好了自己的打新方案：申购30万股即600手，需要资金600万，计息6天，按20倍融资，利率3%。再加上中签手续费1.007%和交易佣金，打新成本在6%，涨幅超过这个数就有钱赚。

如果奈雪上市后能够涨到18%，市值就达到了400亿港元。跟他20倍杠杆融资的气势相比，他对股价走势的估计，并没有那么底气十足，他准备股价涨到20%就跑。

似乎这是可以达到的目标，按照喜茶最近600亿元的估值来看，市场第二名的奈雪涨到400亿港元，应该可以。

万万没想到上市即破发。他要承担股价下跌的损失，还要承担融资打新的利息。

破发改变信仰。

2019年全球开启牛市以来，中国股权时代加速到来，打新一度成稳赚不赔的生意，中一签赚够一年的事情，相继涌现。

今年以来，港股市场打新的氛围，在快手、诺辉、天使等大肉签的带动下，有过几次火爆的氛围。但是经历了科济药业的破发，蓝月亮上市后劲不足的情况下，“打新人”很难找到信仰寄托。

看基石投资，科济药业的基石投资算是豪华，也是破发。看赛道，家化企业蓝月亮有高瓴背书，上市半年，股价持续下跌，已经跌破了发行价。像奈雪这样基石和赛道都可以的企业，上市之后也是破发。

港股打新变成了需要慎之又慎的操作，哪些参与打新却被套牢的股民，只能狠狠的抱怨“上市就割韭菜，格局小了”。

02

奈雪上市当天，它最大的外部投资人天图资本发文章称，“时间是最好的称重器”。

对天图而言，投资奈雪是笔好生意。

天图资本持股奈雪13.04%，如今，奈雪成功上市，天图投资一举创造超45亿港元回报，堪称一笔经典的早期投资。

奈雪创始人彭心、赵林夫妇，通过林心控股持股奈雪67.04%，上市后，夫妇二人的身价将近200亿港元。

对于创始人、早期投资人和一级市场投资人来说，“时间是最好的称重器”。他们占走了大部分估值。就像蓝月亮上市后股价持续下跌，高瓴资本也实现了押注10年，创造22倍投资回报的记录。

但是，当奈雪以高溢价上市，它将收益风险留给了二级市场。

最近几年，一级市场的估值持续飙升，一个很重要的原因在于二级市场愿意给予更高的估值。新经济公司上市之后暴涨的情形时有发生，比如快手，那时候总是喊着估值倒挂。

但是从今年多家公司在港股IPO的表现，以及每日优鲜和叮咚买菜上市就破发的情况来看。一级市场给予的估值太高了，等公司上市，到二级市场的时候，已经涨不动了。

很可能一级市场将进入估值回调期。像奈雪这样半年估值翻3倍的事情，可以被看作是早期投资人割韭菜的行为。

而且奈雪割得还不错，已经授出绿鞋，国际配售部分获超额认购约18.2倍。虽然不高，但是奈雪上市，发售的股份是超发的。

这样的火爆氛围是红火了券商，像是富途证券，提出“300亿融资额度及全员20倍融资杠杆，帮助小伙伴认购奈雪IPO额度。雪盈证券打出了”奈雪的茶10亿IPO额度提前抢。"华泰证券更积极，喊出“只需要开通账户，无需入金，0本金、0利息、0手续费，即可打新1手奈雪的茶”。

打新奈雪已经成为券商获取新用户和赚取融资利息的生意。

就跟各家互联网公司都在劝用户借钱，时不时弹窗提醒用户有多少借贷额度一样。各家券商都在提醒股民，只要有打新需求，我这里额度管够。为了融资额度的借贷利息，你知道券商有多努力吗？

但是狂欢终究是少数人的。奈雪的茶IPO总计募集资金净额48.4亿港元，它是属于创始人和投资人的胜利。参与打新的股民，可能这辈子的奶茶钱都赔没了。