去年，借助着农夫山泉（09633.HK）上市港交所，伴随着股价的上涨，创始人钟睒睒一度登上亚洲首富宝座。

然而，成也农夫山泉，败也农夫山泉。

据资料显示，钟睒睒持有农夫山泉股权比例超过80%，这意味着股价的波动，对钟睒睒的身价影响极大。自农夫山泉在2021年1月股价创最高点以来，公司股价跌跌不休，截至6月25日收盘，农夫山泉股价最大回撤超过40%，这也让钟睒睒失去亚洲首富的宝座。

去年以来，二级市场的大多消费股被资本所热炒，导致大多消费股估值偏离，农夫山泉作为食品饮料里面的个股，上市之后自然受到极大的关注，但股价大幅下跌的背后，是估值的高估，还是基本面的缺失？

农夫山泉成立于1996年，是中国包装饮用水及饮料的龙头企业，产品主要覆盖包装饮用水、茶饮料、功能饮料及果汁饮料等类别。同时，公司拥有领先的装备水平、制造能力、强大的供应链管理能力和严格的质量保障体系。

图1：农夫山泉主要财务数据

图片来源：农夫山泉公告

近几年，公司的收入及净利都呈现逐年增长的态势。其中，收入由2017年的174.91亿元人民币增长至2019年的240.21亿元人民币；公司拥有人应占溢利由2017年的33.79亿元人民币增长至2019年的49.49亿元人民币。

值得注意的是，在2020年，公司的收入同比下降4.76%，公司拥有人应占溢利同比增长6.63%。

分产品划分，公司的包装饮用水产品收入由2019年的143.46亿元人民币下降至2020年的139.66亿元人民币；茶饮料产品收入由2019年的31.38亿元人民币下降至2020年的30.88亿元人民币；功能饮料收入由2019年的37.79亿元人民币下降至2020年的27.92亿元人民币；果汁饮料产品收入由2019年的23.11亿元人民币下降至2020年的19.77亿元人民币；其他产品收入由2019年的4.47亿元人民币增加至2020年的10.54亿元人民币。

图2：农夫山泉各产品收入明细

图片来源：农夫山泉公告

由此可见，公司的四大主打产品在2020年的收入皆有所下降。公司称主要是由于疫情期间，部分消费场所关闭、人们减少了运动和出行、日常习惯佩戴口罩等，导致对饮料产品的消费减少。

祸不单行，近日，农夫山泉刚上市的气泡水更是遭遇一大负面事件，因原料宣传日本福岛县产，而日本福岛正是在2011年发生了核泄漏的地方，周边水土早已被污染，因此被“骂”上风口浪尖。

虽然随后农夫山泉微博回复该产品的配料中没有从日本福岛进口的成分。但此次“营销”已对农夫山泉造成一定的负面影响。

值得注意的是，公司在去年股价的高点，市盈率TTM超过100倍，而即使是可口可乐，当前市盈率TTM不过30倍左右。截至6月25日收盘，农夫山泉市盈率TTM仍然超过70倍，股价能否反弹，还有待市场验证。

作者：艾德证券期货研究部

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