【华西策略||李立峰】一周前瞻—反弹窗口犹在，布局中报行情

来源：策略李立峰与行业配置笔记

投资要点

一、海外市场：变种病毒或使部分新兴国家经济复苏再次延后。本周全球股指普遍反弹，美股道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数分别上涨3.44%、2.74%、2.35%；A股深证成指、上证指数分别上涨2.88%、2.34%。近期传染性强的德尔塔变异毒株迅速传播，英国、巴西等多国疫情出现反弹，欧洲疾控中心预计到8月底时，欧盟新增确诊病例中感染德尔塔毒株的比例将高达90%。接下来全球疫情可能仍有较多反复，尤其是疫苗接种率偏低的部分新兴市场国家的经济复苏延后。

二、央行呵护跨季资金平稳，下半年仍是宽信用格局。1）央行连续两日OMO净投放，周五R007下行6.31bp，DR007下行5.87bp，降至2.2%下方。临近年中跨季，资金面压力有所增加，央行连续两日的净投放为市场带来“稳预期”的信号，若短期资金面持续收紧，预计央行仍会精准投放流动性，平抑跨季资金流动性压力；2）从中长期来看，经济复苏拐点在不断确认，CPI通胀压力有限，货币政策仍将注重有保有控，宽信用格局有望维持。

三、A股中报预告将密集披露，上游资源品业绩有望维持高增。1）A股ROE自2020年一季度触底后持续改善，企业资本开支增速大幅提升，增速连续四个季度超过两位数，而二季度受益于PPI上行，上游资源品行业业绩有望受益，A股中报企业盈利有望在高增速区间。2）截至6月26日，已有529家上市公司披露2021年中报业绩预告，预喜率62.2%。分行业来看，化工、机械设备、电子、医药生物、电气设备业绩预喜家数居前。筛选披露公司数超过5家的行业，预喜率居前的行业有：钢铁、轻工制造、化工、食品饮料、机械设备。

四、投资建议：反弹窗口犹在，布局中报行情。海外疫情可能仍有较多反复，短期美联储实质性缩减购债的可能性较低，除非美联储出现超预期的鹰，海外市场流动性仍有望维持相对宽松；国内流动性层面，近期央行精准投放流动性平抑跨季资金流动性压力，而中长期看，经济复苏拐点不断确认，下半年仍有望维持宽信用格局。市场反弹格局犹在，“权益类资产”仍是“配置荒”环境下为数不多的可进行投资的资产。

关注二条配置主线，以及“一主题”：1）受益于高耗能产能压缩、中报业绩有望维持高增速的行业，如“钢铁、煤炭”等；2）符合“内循环”逻辑，受益于消费升级行业，如“医药、新能源车、免税”等；

“一”主题：需重视国家大的政策方向—“碳中和”内涵拓展。

■风险提示：国内外流动性紧缩超预期；海外疫情反复；海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调）等。

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正文

01海外市场：变种病毒或使部分新兴国家经济复苏延后

本周全球股指普遍反弹，美股道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数分别上涨3.44%、2.74%、2.35%；A股深证成指、上证指数分别上涨2.88%、2.34%。商品市场走强，ICE布油、NYMEX轻质原油分别上涨3.4%、3.29%，LME铝、LME铝分别上涨4.59%、3.17%。汇率方面，美元指数小幅走弱，欧元走强。

疫情方面，近期传染性强的德尔塔变异毒株迅速传播，多国疫情出现反弹。23日，巴西单日新增病例超过11万例，单日新增达历史最高；26日，英国单日新增病例约1.8万例中，感染变异毒株的病例占比达96%；欧洲疾控中心预计到8月底时，欧盟新增确诊病例中感染德尔塔毒株的比例将高达90%。由于变异毒株的传播，接下来全球疫情可能仍有较多反复，尤其是疫苗接种率偏低的部分新兴市场国家的经济复苏再次延后。

02央行呵护跨季资金平稳，下半年仍是宽信用格局

本周央行公开市场操作加大逆回购规模，平抑跨季资金流动性压力。央行6月24、6月25日分别净投放200亿，这是央行自3月以来的首次OMO净投放；银行间资金价格方面，本周五R007下行6.31bp，DR007下行5.87bp，降至2.2%下方。临近年中跨季，资金需求增加，央行连续两日的净投放为市场带来“稳预期”的信号，若短期资金面持续收紧，预计央行仍会精准投放流动性，呵护跨季资金平稳。

从中长期来看，货币政策仍将注重有保有控，宽信用格局有望维持。经济层面，从5月经济数据来看，经济复苏拐点在不断确认，消费修复偏弱，工业生产边际放缓，制造业投资小幅回升，基建投资增速仍处低位。在CPI通胀压力有限的背景下，下半年有望维持“宽信用”格局。

03A股中报预告将密集披露，上游资源品业绩有望维持高增

A股中报业绩有望维持较高增速。剔除基数效应来看，2021年一季度，全部A股两年复合增速为11.7%，基本与2019年底持平；全部A股（非金融石油石化）两年复合增速17.2%，维持较快增长。根据我们在前期《A股20年报及21年一季报分析》报告中显示，A股ROE自2020年一季度触底后持续改善，企业资本开支增速大幅提升，增速连续四个季度超过两位数。行业方面，一季度制造业、出口产业链、顺周期行业业绩高增，而二季度受益于PPI上行，上游资源品行业业绩有望受益。趋势上，A股中报企业盈利有望在高增速区间。

从中报预告来看，顺周期行业业绩预喜率居前，化工、机械设备、电子、医药生物、电气设备业绩预喜家数居前。截至6月26日，已有529家上市公司披露2021年中报业绩预告，业绩预喜家数（预增/略增/扭亏/续盈）329家，业绩预悲家数（预减/略减/首亏/续亏）130家。

分行业来看，化工、机械设备、电子、医药生物、电气设备业绩预喜家数居前。筛选披露公司数超过5家的行业，预喜率居前的行业有：钢铁（89%）、轻工制造（83%）、化工（82%）、食品饮料（75%）、机械设备（74%）。

04外资、公募资金流入，两市平均成交额突破万亿

市场交投活跃度提升，两市成交额（5日平均）自2月以来首次突破万亿。

1）外资方面，本周北向资金净流入210亿元，今年以来净流入规模已超过2300亿元。从持股变动及个股成交价估算净流入行业，本周北向资金净流入居前行业为：电新、电子、医药及大金融；净流出居前行业为：食品饮料；

2）杠杆资金方面，本周融资余额升至1.6万亿以上，但融资买入占A股成交额比在9%以下，表明市场风险偏好仍处于中性。从融资交易来看，本周（周一至周四），融资净买入居前的行业为：电子、医药生物、化工；净卖出居前的行业为：食品饮料、大金融。

3）机构资金方面，本周新成立基金份额634亿份，发行热度较4、5月回暖。

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投资策略：反弹窗口犹在，布局中报行情

海外疫情可能仍有较多反复，短期美联储实质性缩减购债的可能性较低，除非美联储出现超预期的鹰，海外市场流动性仍有望维持相对宽松；国内流动性层面，近期央行精准投放流动性平抑跨季资金流动性压力，而中长期看，经济复苏拐点不断确认，下半年仍有望维持宽信用格局。市场反弹格局犹在，“权益类资产”仍是“配置荒”环境下为数不多的可进行投资的资产。关注二条配置主线，以及“一主题”：1）受益于高耗能产能压缩、中报业绩有望维持高增速的行业，如“钢铁、煤炭”等；2）符合“内循环”逻辑，受益于消费升级行业，如“医药、新能源车、免税”等；“一”主题：需重视国家大的政策方向—“碳中和”内涵拓展。

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风险提示

国内外流动性紧缩超预期；海外疫情反复；海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调）等。