核心观点●●

在经历了牛年第一个月的惊魂之后，成长股之风最近又吹了起来，创业板指数和科创50指数先后创出了年内的新高。那么双创50 ETF也单日发售了150亿，这个集合了头部创新精英的指数基金香不香呢？

如果不考虑短期的交易性机会，我们只从长期价值的视角来看，那么也有几个不能忽略的事实。

首先，新兴产业在国民经济比重中的占比不断地提高，是不可逆转的趋势，这也是产业结构升级的必然结果。

其次，新兴产业看似性感，但利润波动大，作为一个整体来看，长期的利润增速或许还跑不赢传统产业。就像创业板指数样本股，过去十几年来的利润的内生的增速还没有跑赢沪深300一样。

再次，新兴产业一定会走出赢家，真正的赢家，但赢家的占比不会特别高。一将功成万骨枯的规律在这里依然存在。最后，真正活下来的赢家一定能够贡献超高的收益。

但是如果一个指数的样本选择是以大市值为前提条件，那么这一种赢家个股的超额贡献将很大程度上被稀释掉。这就好比你好不容易中了一张彩票，却引来了一群亲戚来分钱。

85倍市盈率的双创50指数能不能买暂且不论，但如果你一定要买，那么被动复制一个初始样本组合，然后拿住一直不动，大概率上会好过持有一个不断调整样本的指数，这个道理很少有人知道，但大体不差。

作者简介

姜诚，现任中泰资管基金业务部总经理，中泰星元灵活配置混合（006567）、中泰玉衡价值优选混合（006624）、中泰兴诚价值一年持有混合A（010728）基金经理。

清华大学金融学学士，上海财经大学金融学硕士。曾任安信基金研究部总经理、基金投资部总经理。15年投研经历（其中11年投资管理经验），投资风格稳健，坚持价值投资理念。以长期复利的视角审视上市公司，淡化短期择时；以多情景假设构造安全边际，不盲目依赖乐观预测，持股周期较长。

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