来源：富凯财经

能否率先拿出搭载鸿蒙系统的智能投影产品，成为高估值的重要支撑。

作为今年的新股，极米科技最近搭上了鸿蒙概念，股价连创新高，在6月20、21日接连大涨后，极米科技PE已经超过130倍，虽然在6月22日概念热度下降，极米科技仍然冲上860元/股的高位。

作为智能投影与激光电视生产企业，极米科技在科技创新的外衣下，早已击穿家电制造业的估值天花板。但这种高涨的市场情绪背后，是公司实力与资本估值的严重偏离。

八字没一撇的鸿蒙产品

极米科技并不是传统意义上的华为概念股，真正点燃该公司股价的消息，来自于6月17日极米科技受邀出席华为在厦门举办的HarmonyOs Con-nect伙伴峰会，并在活动现场展示了支持HUAWEI HiLink互联平台和HUAWEI Cast+ Kit多屏协同能力的智能家用投影H3S。

极米科技表示，通过与华为的协同合作，极米H3S家用智能投影将在完成相关固件升级后入驻鸿蒙智联专区。未来，极米将继续携手华为，共创万物之间智慧与共的新时代。

正式由于该事件催化，极米科技接下成为了鸿蒙概念的宠儿。而此前的6月10日，有投资者询问公司产品的系统是否已经使用鸿蒙系统时，极米科技表示公司与华为是战略合作伙伴关系，公司产品已加入华为HiLink智能家居生态联盟，公司目前的产品暂未使用鸿蒙系统。

虽然并未有正式的鸿蒙系统产品，但不代表市场可以放弃这个充满科技概念的新股，而且还是国内智能投影领域的龙头公司。这就导致极米科技在没有任何产品落地情况下，迅速成为鸿蒙概念并受到市场追捧。

核心技术存在隐忧

自从电视诞生变革了人们的生活娱乐场景，它就处于被颠覆的地位，电脑、平板、手机等家用消费电子产品，都在试图抢占电视在家庭生活娱乐中的地位，现如今这一战团又加入了智能投影和激光电视。

极米科技作为第一批吃“家用投影仪”这只螃蟹的公司，于2014年发布首款智能投影产品Z3，2018年极米科技出货量首次位居中国投影设备市场第一，自此稳坐中国投影市场头把交椅。

极米科技2020年年报称，根据IDC数据，公司2020年中国地区市场份额排名第一，市场份额从2019年的14.6%提高至18.1%。2020年中国投影市场份额排名前五的品牌分别为：极米、坚果、爱普森、明基、小米。

投影仪最显著的特征是足够大，只要有幕布，甚至一面白墙，投影仪随时能分分钟投出百寸大屏，同时价格又足够便宜，这种优势是目前电视在技术手段上无法赶上的。虽然整机销售业务占各期主营业务收入比例超过90%，但极米科技并不以家电制造业企业自居，而是自诩为科技企业。

然而在2017-2020年，极米的研发投入分别为3305.08万元、6300.17万元、8106.09万元、1.39亿元，仅占营收比例的3.31%、3.8%、3.83%、4.9%。与此同时极米科技的销售费用却大幅攀升，占营收比例2017年已经超过10%，在2020年更是达到3.93亿元，占营收比例近20%。

尤其是在核心零部件上，主流消费级投影设备采用的DLP投影技术被国外公司所掌握，中国企业缺乏相关核心技术，极米科技也同样面临这个问题。更为严重的是，极米科技能够成功上市之一，源于公司向同业竞争对手光峰科技支付了大额技术专利费用，否则公司将因为专利数量不足而折戟IPO。

投影市场竞争加剧

极米科技作为国内投影设备行业龙头企业，2017-2019年复合增速达42.11%，且市场份额持续保持领先地位。除了高销售费用的带动，公司采用高功率LED光源，且相较于传统的投影设备，开发智能微投产品，使极米科技迅速俘获了市场芳心。

然而极米科技的核心技术实在乏力，根据公司公布的数据，在2019年，极米科技的自研光机占比还不到8%，其中自主生产的只有0.05%，光机芯片全部依赖于海外进口。

在2020年上半年，极米科技公布自研光机占比已经大幅提升至58%，但这到底是厚积薄发，还是为了上市做的财务洗澡就不得而知了，这也使得极米科技在科创板上市时备受技术实力的质疑，公司也将募投资金主要用于技术研发。

但智能投影和激光电视的蛋糕，玩家已越来越多，再优秀的营销表现也难以让缺失核心技术的极米科技有长久的市场竞争力。在2019年，虽然极米科技的市占率仍然最大，但国内前10大投影机品牌中同比增长最快的却是小米产品，此外，新兴品牌当贝在短短半年时间内实现弯道超车，取得增长率第一。

同时在激光电视领域的传统优势企业海信视像、光峰科技也表示向智能投影市场加大投入力度，这种情况下，极米科技优秀的销售业绩和营收增速就面临了极大的挑战。

仅仅是自己发声表示是华为合作伙伴之一的极米科技，是否能够领先于竞争对手，第一个拿出搭载鸿蒙系统的智能投影产品，已经成为公司高估值的重要支撑，甚至还要祈求竞争对手不要先推出鸿蒙竞品。