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下半年投资怎么做?来看新鲜出炉的中庚基金年中策略观点

时间:2021-06-22 09:22:27 | 来源:中庚基金

盛夏季节已经到来,万物繁盛,夏风满盈,2021年的投资征程即将过半,回顾即将走完的上半年,展望令人期待的下半场,权益市场的机会和风险怎么看、怎么把握?中庚基金2021年年中策略报告现已新鲜出炉,供大家参考。

2021年上半年,市场整体震荡而分化。上半年紧信用情况下,估值不像2019年以来不断拔高,幸而企业盈利高增长确定,赚业绩的钱较为稳妥,因此市场难免震荡,指数层面收益仅小个位数。行业层面则演绎极致分化和调整后的多点开花,春节前流动性和基金发行火爆成为主线,核心资产高位拉涨,中小市值则被抛弃;春节后,市场积极交易全球复苏和再通胀,顺周期表现良好。调整后,成长股和价值股均有轮动表现,市场整体稳步向上。

2021年即将进入下半场,站在当前时点如何看待市场结构分化的演绎,又如何看待下半年的机会和风险?中庚基金认为,市场的结构分化仍明显,市场波动性降至低位后有望放大,下半年对风险的关注需要放在更高位置。鉴于市场分化仍很极端,我们对权益类资产的结构性机会较为看好,仍有机会构建企业基本面风险小、盈利增长确定性高且估值相对较低的组合。我们将结合基本面和盈利情况,保持权益资产配置为主,竭力把握好结构性机会以获得超额收益。

基本面缓慢回落,关注通胀传导

经济基本面边际走弱,总体上经济难以像疫情“砸坑”后单边修复,即使有反复,政策仍有发力点,预期仍维持高位区域,缓慢回落。但需要关注通胀预期传导和类滞涨可能性,如传导顺畅导致国内CPI超预期,叠加经济增速放缓,不排除滞涨格局出现,这将对高估值股票有一定程度的打击并引致高估值资产的波动,而对盈利扎实的低估值资产更为有利。

此外,美国当前通胀水平处于高位,市场普遍对通胀的看法基本是结构性和短期性的,但支撑更高通胀水平的因素仍在,我们认为应谨慎对待这种暂时性的观点,一旦通胀超预期将显著制约美联储的政策,一时安抚难以抵抗高通胀水平。

风险溢价中性,权益市场关注结构性机会

纳入今年企业盈利大幅度上涨的修正后,权益市场风险溢价水平仍处历史可比的中性水平。货币政策总体以稳为主,引导经济平稳增长,因此期间除了应对疫情采取临时性的宽松外,其它阶段基本都是不松不紧的微操作,因此10年国债收益率的变动区间在很窄的幅度范围内,即3.0%-3.3%,但债券对应的回报水平并不算太高,当前权益相对于债券仍具有投资价值。

而权益资产的核心矛盾在于分化,高估值公司所面临的不确定性在今年放大了,高位价格的波动加剧;另一方面,低估值的中小市值公司基本面不错,业绩回升明显,自下而上仍有机会构建基本面风险小、盈利增长确定性高、估值相对低的投资组合,通过把握结构性机会追求超额收益。我们希望能够提前挖掘到低估值,同时基本面有变化、有亮点的行业和个股(例如业绩增长或中远期成长预期),即使市场调整,配置这类股票可能也比纯低估值的防御类股票效果更好。

重点关注的行业板块

一是广义制造业:尤其是偏中上游的制造业,受益于经济复苏带来的需求回升,但行业资本开支和产能滞后,具有持续较高成长能力,基本面与估值双重弹性较大。

二是中上游顺周期和银行/地产/保险:基本面及盈利风险已较充分释放;估值较便宜,受益于下游经济复苏及较宽松流动性,存在业绩和估值双击的可能,整体风险补偿较高。

三是偏成长的行业:如电子、新材料、机械及高端制造等,有机会以20-30倍的市盈率投资,有较高成长性,有机会挖掘出超预期股票。

风险揭示:本文所载内容仅供参考,不构成对任何人的投资建议,亦不构成任何保证,接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主做出投资决策并自行承担风险。基金经理所管理产品的过往市场表现及净值高低不预示其未来表现,基金有风险,投资需谨慎。

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