【兴证策略】成长风格领涨，万物互联火热 ——兴证策略风格与估值系列171

来源：王德伦策略与投资

原创兴证策略王德伦团队

投资要点

国内经济平稳期、政策暖风期、流动性友好期，三期叠加。海外欧美经济恢复期、流动性宽松期、疫情扩散放缓期，三期重合。中美两国高频经济数据再度印证当前处于内外三期共振期，市场做多，毫不犹豫。在这一个阶段中，我们一直强调的成长风格将是超额收益的主要来源。行业配置上，下半年我们主要看好政策与业绩双催化的大创新科技成长方向。1）AIoT，万物互联。以鸿蒙为代表的中国国产操作系统与智能终端手机、汽车等相互链接，孕育的机会值得重点关注。如：计算机、通信、电子等。2）医药。创新、景气、科技与消费属性兼具，重点关注医疗器械、医疗服务等方向。3）新能源链条与智能驾驶。媲美消费电子10年黄金成长周期，政策+需求+技术变革三轮驱动，重点关注：新能源材料、锂电设备、汽车、智能驾驶等细分领域。4）高端制造设备。主要围绕中国制造走向高端化、国产化，顺应行业需求和景气发展，可重点关注半导体链条、军工等方向。

本周海外市场大多上涨，道指下跌3.4%，标普500下跌1.9%，富时100和德国DAX下跌1.6%，纳指0.3%，A股指数回调较多，上证综指下跌1.8%，深证成指下跌1.5%。6月17日，美联储发布4月FOMC声明，维持联邦基金利率目标区间和购债计划不变，但市场对美联储的加息预期已经提前。经济方面，美联储对经济活动更乐观，上调2021年经济增长0.5个百分点至7.0%。大类资产方面，乐观的经济预期叠加美元流动性的紧缩预期，使得美元指数（2.0%）大幅上行，强势美元打压黄金期货（-6.2%）表现。A股市场方面，日均成交额接近万亿，中证1000指数领涨。行业表现方面，HarmonyOS叠加AIoT概念带动电子（4.4%）、通信（2.4%）版块大幅上涨，后续也有望获市场持续关注；端午小长假国内旅游出游人次恢复至疫前同期98.7%，旅游收入恢复至疫前同期74.8%，旅游市场恢复表现较为一般，中国中免带动消费者服务行业下跌6.1%；通胀预期边际降温后，大宗商品走势逐渐减弱，有色金属（-5.4%）、钢铁（-5.2%） 、石油石化（-4.7%）下跌较多。

市场表现：上证综指跌1.8%，创业板指跌1.8%，上证50跌3.4%，沪深300跌 2.3%，中证500跌1.0%，中证1000涨0.2%

市场风格：本周表现相对较好的是：小盘指数（-0.5%）、成长风格（0.3%）、高市盈率指数（-0.8%）、微利股指数（0.3%）

本周表现相对较差的是：大盘指数（-2.5%）、稳定风格（-2.2%）、低市盈率指数（-3%）、绩优股指数（-3.8%）

指数估值：上证综指（14.2倍、历史分位37.4%），沪深300 （14.5倍、历史分位60.5%）全部A股 （20.3倍、历史分位56.3%），创业板指（59.0倍、历史分位69.2%）

行业估值：本周PE估值前三行业分别为国防军工（59.9），消费者服务（56），计算机（52.8），后三行业分别为银行（6.4），建筑（7.4），房地产（7.5）；PE分位数前三的行业分别为：食品饮料（88.8%），消费者服务（81%），汽车（80.4%），PE分位数后三的行业分别为：房地产（0%），房地产（0%），非银行金融（3.2%）。相对PE估值前三行业为国防军工（4.3），消费者服务（4），计算机（3.8），后三行业银行（0.5），建筑（0.5），房地产（0.5）

A股和全球龙头估值比较：材料大多溢价，工业中资本品大多溢价；消费和医药整体溢价，社服折价较多；信息技术大多溢价；金融地产公用折价

风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”