中证网讯（记者 徐金忠）随着权益市场的震荡，此前发行火热的“固收+”基金遭遇尴尬局面，行业中甚至一度出现“固收+”退变为“固收-”的情况。日前，华富基金固定收益部总监尹培俊接受了中国证券报记者的采访。尹培俊表示，“固收+”产品应该以绝对收益为目标，利用大类资产配置能力为投资者赚取回报，是“固收+”产品的题中应有之义。

“固收+”的朴素认知

“首先，‘固收+’产品的定位是通过风险资产去增强收益，而不是比业绩排名追逐市场趋势，给投资者赚取绝对回报永远比比拼高收益更为重要；其次要相信均值回归，在这一理念下去衡量每一笔投资的胜率及赔率；此外，‘固收+’产品涉及到多资产投资，基金经理需要了解并逐步拓展能力圈，最好在投资能力上没有明显短板。”尹培俊对“固收+”产品有着最朴素和最纯粹的认知。

观察公募基金行业“固收+”产品的发展情况，随着理财替代需求的井喷，投资者对于稳健收益产品的需求日益旺盛，“固收+”产品成为很多基金公司重点推广的对象。行业中也逐渐出现了风格收益特征多样的“固收+”产品，实操“固收+”投资的基金经理也风格多样。不过，在经历了春节以来的权益市场震荡后，“固收+”产品迎来投资者的重新审视，部分在风险受益特征上明显偏离投资者需求的产品，遭遇投资者用脚投票。

资料显示，尹培俊已在证券投研领域摸爬滚打10多年，从事过投行、信评、研究等工作，并于2014年正式出任基金经理，对利率债、信用债、转债、股票等各类资产有全面深刻的理解。在尹培俊看来，公募“固收+”的策略大体可以分为几类：一级债基，就是固收+可转债为主；二级债基，就是固收+可转债+权益；其它的一些偏债混合或者灵活配置型的产品，除了固收、可转债和权益之外，也可以加入打新以及对冲的策略。

万变不离其宗，尹培俊认为，“固收+”产品应该以绝对收益为目标。以其管理的华富安华债券基金为例，这是一只成立于今年一月的二级债基，尹培俊在基金的管理上，做到了“能攻善守”，在权益市场的震荡面前，该基金运作至今，始终保持正收益，年化收益超过8%，回撤与波动控制能力优秀。“我希望‘固收+’的投资者需要把目光放得长远一些，因为二级债基是以债券为主、股票为辅的组合，它在权益市场大幅波动的情况下，比较能够平滑收益率，长期来看，收益会比较稳健。”尹培俊表示。

平衡大类资产配置

当前的市场环境下，“固收+”的核心策略——大类资产配置如何排兵布阵？尹培俊的答案是：保持较为平衡的配置策略，基于产品整体定位，组合以债券作为主要配置方向，权益部分会找一些结构性的机会。

尹培俊指出，从赔率角度而言，观察股权风险溢价数据，股债的性价比当前正处在相对均衡的位置上，权益资产结构性估值较高但总体估值合理。胜率角度而言，宏观经济处在扩张向滞胀转换的过渡期中，债券的胜率逐步提高，但仍受到输入型通胀以及海外货币政策收紧周期的制约，股市经历了两年多的估值扩张，今年处于业绩消化估值的阶段，企业盈利上行仍能提供结构性机会。

具体来看，尹培俊指出，在债市上，短期来看，随着逆周期政策逐步退出，经济动能或小幅放缓，叠加保供稳价抑制通胀，债券面临的宏观环境相对友好。同时政策层面释放了稳定信号，短期政策面大幅调整的概率偏低。在流动性平稳及宏观环境偏友好的窗口期，债券的表现可能相对较强。但中期来看，市场仍有较大的不确定性。首先，通胀仍然值得担忧，不排除后续政策被动收紧。其次，2021年上半年地方债融资进度整体偏慢，如三季度放量发行，可能对债券市场形成供给冲击。

在可转债市场上，尹培俊认为，权益市场顶部特征尚不显著，转债估值偏高，处于“弱趋势、高波动”阶段，“高溢价”和“高价位”不能同时容忍，低价低估值标的贝塔性修复基本结束，后续进入阿尔法市，需要配合信用资质、“股票的安全性”和溢价率精选，对于“双低”转债警惕估值陷阱，三四季度谨防系统性估值压缩的风险，建议配置130元以内的核心消费科技标的+中低价位中关注度偏高、市值中盘以上的品种。

股市方面，尹培俊指出，中期看，年内国内宏观环境扩张逐渐向滞胀过度，全年收益预期不高。短期看，融资周期下行，但整体企业盈利仍保持景气度，整体估值消化至合理区间，5、6月处于业绩数据真空期，高通胀对市场估值有一定制约，但市场对5月第一个PPI峰值预期相对充分，沿着企业盈利修复主线仍有结构性机会，下半年需要警惕美联储缩减QE预期对于风险资产的压制以及通胀超预期可能带来的政策被动收紧的风险。