前言
今天的第一篇推文我们为大家整理了连续5年都能排进同类前50%的基金产品。根据我们的筛选剔除掉不是同一位基金经理管理的产品后，在1333只基金（偏股混合型基金 470只，普通股票型148只，灵活配置型基金715只）中，一共只有17只基金符合筛选标准。这17只基金中，有10只是行业配置更为均衡的产品，还有7只是专注于投资大消费赛道的产品。
本篇，我们将介绍这7只专注于投资大消费赛道的产品。
连续五年表现都能排进前50%，我们的直觉是，这些基金的行业配置一定是够分散、够均衡，能抵御市场的波动，穿越牛熊。但实际上，有那么一类基金是个例外，在过去五年内，它们的行业集中度、甚至个股集中度都非常高，但依然能够成为“长跑冠军”，甚至收益比均衡类的产品更为出色。它，就是重金投资大消费赛道的基金。
我们筛选出以下这七只连续5年业绩前50%的消费类基金，它们过去的年化收益大多在30%左右。
数据来源：Wind，投基怪盗团整理
原因是什么呢？过去五年，食品饮料行业的涨幅可谓是傲视群雄，涨了312%，年化33%。
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要论其中究竟，我们知道股价长期增长的来源是企业盈利，而食品饮料行业的ROE（净资产收益率）在过去五年非常突出，2019年达到20.4%，其中白酒的ROE表现最好，超过了25%。
数据来源：中信建投，投基怪盗团整理
那么拆开来看ROE的组成，其中最重要的净利率达到了35%，背后的原因是强势的议价能力、明显的产品差异、优质的品牌力和强劲的盈利能力，难怪茅台、五粮液受到了众多资金力量的追逐，股价长期高速稳健上升，也使得重仓消费（尤其是酒类）的基金产品让其他同类难以望其项背。
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所以我们看到这7只基金都无一例外，重仓白酒。
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根据细分的投资策略，我们又可以将筛选出来的7只主要投资于消费行业的产品分成两大类。
一、“消费only”策略：只投资于大消费领域的行业，包括必选消费的食品饮料、农林牧渔和医药生物，和可选消费的家用电器、休闲服务、汽车等。
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二、“消费+”策略：以大消费赛道进行打底，同时做一些行业轮动，来辅助增强收益、控制回撤。
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“消费Only”策略
以2016-2020年的持仓来看，易方达消费行业、易方达中小盘、景顺长城新兴成长、景顺长城鼎益、广发消费品精选的前十大重仓股几乎全部都是大消费赛道的。
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其中，肖楠的易方达消费行业重仓集中度最高，他在前十大重仓股里食品饮料行业的配置比例也是最高的，占71%。
同样在易方达任职的另一位明星基金经理张坤的代表作易方达中小盘在食品饮料行业中配置第二高，占58%。他们的主要区别在于肖楠“喝酒”，而张坤不仅“喝酒”，还“吃药”。长期来看，他在医药生物行业的配置占到了整体前十大仓位的20%。
刘彦春有两只产品上榜，业绩一致性很强，我们就以他管理时间更长的景顺长城新兴成长为例。他和肖楠、张坤的区别在于，肖楠和张坤都是几乎从管理基金开始就重仓了食品饮料行业，而刘彦春在2016年之前的行业布局都是非常分散的，每个行业给到了10%左右的仓位，到了2017年之后食品饮料和家用电器的比重才大幅提高，开始加仓茅台等酒类品种，重仓股集中度也一度往上飙升。他在医药生物行业的配置也从2020年初的0%升到2020年底的20%。
广发消费品精选的重仓集中度和行业集中度是这四只产品里最低的，基金经理李琛也是这四位中名气最小的，基金规模只有8个亿。李琛其实在2016年开始管这只基金时，就已经重仓了食品饮料和家用电器，但长期来看，她的业绩和前三位基金经理有明显差距。究其原因，我们认为是李琛会做择时，这贡献了负收益。
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从基金公告的数据中，我们发现，李琛在2018年底和2020年第一季度都拉低了仓位，而这两个时间点的后期都伴随着牛市中大消费赛道快速上行。她的基金净值也正是在这两个时间点后的一段时间，和其他几位基金经理拉开了明显的差距。
总结下来，“消费Only”策略中：
李琛的广发消费品精选A会做择时，其余三位肖楠、张坤和刘彦春都是不择时、常年满仓。从过去五年的收益表现来看，长期满仓的收益是要超过短期择时的。
2
“消费+”策略
我们知道，这几年来，要论涨得好，谁都比不上招商中证白酒指数。要投消费，就得专注消费，一旦开始把注意力放到其他行业做轮动，那收益自然就不香了。
所以我们明显看到，在剔除掉“只投消费”里择时择错了的李琛后，其他三位大佬肖楠、张坤和刘彦春完全碾压了胡昕炜的汇添富消费行业和吴尚伟的建信内生动力。
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再看一下“消费+”策略的两只基金的区别。
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汇添富消费行业在食品饮料行业中的暴露比较高，基金经理胡昕炜的前十大持仓中，食品饮料的仓位占73%，比“消费only”中的肖楠、张坤都更集中一些。而且，尽管我们看到这只基金会对一些行业做阶段性的周期配置，但整体来讲，行业轮动的痕迹是不明显的。比如，只在17-19年配置了非银金融行业，在18年Q1配置了银行股，但总体来讲比重都不大。
建信内生动力的吴尚伟，换手率是我们消费篇6位基金经理中最高的，是个喜欢做交易和波动的选手。比起管理规模600亿的胡昕炜，他的名气要更小一点，管理规模16亿。
相比于汇添富消费行业，建信内生动力的重仓集中度更低。他目前的前十大持仓中食品饮料的比重占到72%，其实已经在过去翻了倍。因为他阶段性会降低食品饮料的仓位，加入当时较火的板块，例如2020年上半年的医药生物、2019年9月份的苹果产业链光学模组（当年iPhone11爆热），和2018年Q3的银行。
从业绩上看，重仓和行业集中度更高的汇添富消费行业是跑赢建信内生动力的。我们看到建信内生动力在2019年3月和2020年3月后都与汇添富消费行业拉开了一波明显的差距。
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具体来看。2019年3月，建信内生动力在食品饮料行业是减仓的，并在化工和医药生物行业做了短周期的波段，而汇添富消费行业是大幅加仓食品饮料。到了6月份，汇添富消费行业的持仓基本没变，建信内生动力后知后觉大举加仓食品饮料，由此拉开了第一波差距。
到了2020年3月份，建信内生动力大幅调仓，化工、家用电器、汽车掉出前十大，建材、轻工制造和医药生物进入前十大。吴尚伟选择增持的这些股票在一季度表现非常好，使得他在年初时的收益是明显跑赢胡昕炜的，但是在二季度，消费行情大幅起来的时候，他的收益不如胡昕炜的收益更有弹性。因为胡昕炜的行业配比变化不明显，食品饮料还是他更加关注的赛道，由此拉开了第二波差距。
所以总结下来，“消费+”策略中：
胡昕炜相比于吴尚伟更加重仓大消费，吴尚伟相比于胡昕炜更偏好做行业轮动，他俩之间的业绩差异主要是因为消费这个赛道近年来太过强势。不能说吴尚伟的行业轮动没有优势，毕竟从他每年的收益表现来看，排在同类中也是非常出色的，只不过过去的这种行情更适合胡昕炜而已。
3
小结
最后的最后，我们来给《连续5年业绩前50%的基金经理》系列做个小总结——
能够五年排在同类前50%的基金，要么就是均衡风格，足够分散抵御市场波动，要么就是重仓位投资消费赛道，赚取行业的超额收益。
值得提醒的是，过去五年的消费，无疑身处牛市之中，系统性估值的提升是与国际接轨。但当前时点下，它们的估值已经很高了，过去五年的收益也有可能会是未来五年的风险。
