美赞臣大中华区业务易主春华资本，下一步是资本市场？

来源：银柿财经

原创杨泽世

美赞臣大中华区业务出售事宜“靴子落地”。

北京时间6月6日凌晨，利洁时宣布与春华资本签订交易协议，以22亿美元的企业价值将大中华区（包括中国大陆，以及香港和台湾地区）的婴幼儿配方奶粉及营养品业务（即美赞臣大中华区业务）出售给春华资本。

春华资本什么来历？该投资公司在2019年参与对君乐宝51%的股权收购，成为君乐宝的机构股东之一。此次美赞臣大中华区业务落入春华资本手中，美赞臣大中华区业务将会如何布局？与君乐宝之间是否存在“化学反应”？将成为关注的焦点。

据银柿财经记者拿到的员工信，是利洁时大中华区首席执行官睿恩达6月6日上午出的，信中谈到了美赞臣大中华区业务未来的发展规划。

睿恩达表示，“美赞臣大中华区在利洁时的四年里，在执行力上取得了显著的进步，今年初，推出了美赞臣中老年奶粉等创新产品，也成功扩大了销售渠道的覆盖范围。加入春华资本后，相信营养品业务将能够在过往成功的基础上更上一层楼，充分利用市场上的商机，开拓电商以及跨国公司布局较少的三四线城市市场。”

落下帷幕

据了解，此次交易是利洁时将大中华区婴幼儿营养品业务整体出售，包括荷兰奈梅亨工厂、广州工厂及研发中心在内的生产设施，以及在大中华区使用美赞臣以及蓝臻、铂睿、安儿宝品牌的没有许可费的永久独占许可。

交易完成后，利洁时将保留上述业务8%的股份，并预计得到13亿美元的现金收入。利洁时也将继续在全球保有美赞臣蓝臻、铂睿、安儿宝品牌，并在大中华区以外的其他国家或地区继续经营这些品牌。

截至2020年12月，利洁时全球婴幼儿营养品业务净资产总额为88亿英镑。在达成该项交易协议后，出于会计需要，利洁时重新划分旗下的婴幼儿营养品业务净资产，其中大中华区价值34亿英镑，北美和其他国家或地区价值54亿英镑。交易完成后，主要受大中华区婴幼儿营养品业务商誉和无形资产重新评估的影响，利洁时预计产生约25亿英镑净亏损。

该交易仍须完成与荷兰当地工会的法定协商程序，利洁时即将启动有关协商程序，也将就此交易与其他相关工会进行接触。取决荷兰工会的协商程序以及满足交易的其它惯常交割条件的完成，交易可望在2021下半年内完成交割。

据了解，利洁时于今年2月宣布对大中华区婴幼儿营养品业务进行全面的战略性评估，由此市场猜测利洁时将会出售美赞臣大中华区业务。

随后，有外媒报道，利洁时可能出售美赞臣大中华区业务，而对该业务的估值可能超过20亿美元。

5月，有消息称，利洁时美赞臣大中华区业务的第一轮竞标者包括贝恩资本、凯雷投资和KKR在内的私募股权公司。此外，伊利和新希望乳业也已经递交了初步报价，君乐宝的投资方红杉中国也提出要约。

新希望乳业董事长席刚告诉记者，“美赞臣竞购是公开的，新希望集团旗下投资平台草根知本也有参与，由于规模比较大，未来结果无法预料。”

君乐宝相关负责人向记者表示，“不清楚该消息。”伊利方面也向记者表示不知情。

对于这项交易，利洁时CEO拉什曼·纳拉辛汉表示，“我们正在果断地调整投资组合。经过全面详尽的战略性评估后，大中华区营养品业务成为春华资本的一份子。交易完成后，我们的营养品业务将迎来更好更持续的增长和利润表现。我们将继续在北美、拉美、东南亚保持市场领导地位，继续拥有包括维生素、矿物质和营养补充剂以及成人营养品等强大的产品组合。”

“我们期待与利洁时保持紧密合作关系。我们拥有在华投资经验，以及本土资源网络，这些优势均能为该业务下一阶段的发展提供支撑。”春华资本创始人及董事长胡祖六则强调。

“协同”还是“整合”？

“利洁时将美赞臣大中华区业务卖给春华资本，由于春华资本在此次竞购当中出价最高。”有知情人士向记者透露。

资料显示，春华资本是一家总部位于中国的投资公司，专注于消费者和零售、技术、医疗保健和金融服务领域。

该公司在乳制品行业有过投资经验。2019年，由君乐宝管理层牵头，春华资本联手平安资本、君乾股份完成对君乐宝51%的股权收购，收购交易对价达40亿元。

彼时，该公司坦言，将投资目光锁定君乐宝，正是看中了中国乳制品行业的成长性和君乐宝的未来价值。

那么，此次春华资本将美赞臣大中华区业务收入囊中，是否会于春华资本持股的君乐宝产生“化学反应”？

据了解，君乐宝谋求上市的消息甚嚣尘上。2019年，君乐宝离开蒙牛体系，在业内看来，君乐宝“单飞”便是谋求进入资本市场。《2019年河北省奶业振兴工作方案》中强调，“支持君乐宝乳业集团主板上市，拓展融资渠道（河北证监局负责）。”

2020年7月，有消息称，君乐宝考虑将在香港上市，寻求融资至少7亿美元。彼时，该公司相关负责人告诉记者，“关于上市，目前没有相关计划。”

尽管君乐宝以“目前”等字眼“暧昧”否认上市，但从机构入驻的情况来看，君乐宝或不排除在为上市铺路。

2020年3月，红杉资本中国基金完成对君乐宝战略投资，投资额超过12亿元。同年6月，新增股东天津市平安消费科技投资合伙企业（有限合伙）、秋实兴德（天津）投资中心（有限合伙）、上海巴贸投资管理合伙企业（有限合伙）、春华韶景（天津）股权投资合伙企业（有限合伙）。

“从资本角度来说，春华资本收购美赞臣后，一种情况是包装完毕以后再卖给其他企业。或者推动美赞臣中国与君乐宝整合，进而登陆资本市场，经营管理上各自独立，在市场和渠道会有合作。”乳业专家宋亮告诉记者，“美赞臣中国与君乐宝双方可以优势互补，有效进入三四线市场。”

“春华资本应该是与君乐宝有过沟通，未来双方有可能会进一步整合，但在此之前应该是相互独立。从协同效应来看，君乐宝产品主打中低端，向高端延伸具有难度，所以美赞臣定位还是保持高端，君乐宝可能采取合作、借鉴甚至整合美赞臣中国来推动自身高端化发展。”有接近企业人士向记者透露，“但是这些布局还不确定，还要看春华资本接下来的具体诉求。”

但是对于双方整合，在宋亮看来短期还是具备难度。“此次交易，美赞臣中国价值22亿美元，从数据上看，君乐宝短期内很难单独整合美赞臣。中长期来看，美赞臣中国和君乐宝可能会在上市前后进行整合。”

数据显示，截至2020年12月31日的财政年度，利洁时大中华区婴幼儿营养业务净收入为8.61亿英镑（约合人民币77.78亿元），营业利润为8500万英镑（约合人民币7.69亿元），总资产为54亿美元（约合人民币345.3亿元）。2020年君乐宝的营业收入不得而知，但是该公司创始人魏立华曾公开表示君乐宝2019年营收过百亿元人民币。

如君乐宝想要“吞下”美赞臣大中华区业务，将会是一场“蛇吞象”的交易。

有奶粉品牌高管向记者坦言，“其实美赞臣的老东家对于美赞臣只是一种财务投资。并没有良好的去运作美赞臣。由国内企业接手，前景也不容乐观，因为中外资之间的融合还是困难重重。”