撰文/楚风

出品/每日财报

近日，贝因美非公开发行A股股票申请已获得中国证监会发行审核委员会审核通过。按照发行预案，其拟非公开发行股票 30,675.60万股，募集资金12亿元，拟投入年产 2 万吨配方奶粉及区域配送中心项目等5个项目。

经《每日财报》查阅历史销售情况后发现，贝因美近几年产销量均逐步下滑，产能利用率非常之低，却大举非公开发行股票扩张产能。与此同时，产销量下滑也导致贝因美业绩逐年下降，扣非净利润已连续5年负增长，后续能否消耗新产能存很大不确定性。

2020年在国外疫情冲击下，国产乳企迎来发展机遇，A股市场多数乳企均获得业绩两位数增长，而贝因美业绩却逆势下降。对此，贝因美也开始着急，年报发布后不久就对管理层“大换血”。新管理层能否带领贝因美迈上新台阶？

产能利用不足却扩产，扣非净利连续5年亏损

贝因美早在2020年8月份就发布非公开发行预案，拟非公开发行股票募资12亿元，投入年产2万吨配方奶粉及区域配送中心等5个项目。募投项目完成后，贝因美将新增年10000吨婴配羊奶粉、5000吨婴配有机奶粉和5000吨奶基营养品的产能。至2021年5月24日，该非公开发行项目获得证监会发行审核委通过。

据发行预案显示，此次募投将形成羊奶粉、有机奶粉等高附加值、高成长性产品的产能，填补在婴配羊奶粉和婴配有机奶粉等市场领域的空白，优化在超高端产品领域的布局，同时扩展精准营养与个性化营养品、特殊人群膳食等奶基衍生产品系列。

《每日财报》梳理数据后发现，贝因美奶粉产销量逐年下滑，产能利用率严重不足。2018年至2020年，其奶粉产量分别为21044.58吨、21113.26吨和17655.84吨，销售量分别为21044.58吨、19569.4吨和16786.99吨，其中2019年和2020年销量下滑7.01%和14.22%。

截至2020年末，贝因美拥有6家乳品加工厂，分别为杭州公司、黑龙江公司、宜昌公司、北海公司、吉林公司和呼伦贝尔公司，实际产能分别为30000吨、10000吨、15000吨、6000吨、4000吨和3000吨，合计产能为6.8万吨。

以此计算，贝因美产能奶粉利用率仅为25.96%。即使算上米粉和其他产品，总产量也仅为1.86万吨，产能利用率仅有27.36%。在产能利用率极低之下，贝因美仍继续扩张产能而不是改造现有产能是何用意？后续该如何消化现有产能及新增产能？

奶粉产品产销量逐年下滑，也导致贝因美多年业绩亏损。2016年至2020年，贝因美实现归属净利润分别为-7.807亿元、-10.57亿元、4111万元、-1.031亿元和-3.243亿元，其中2018年免于亏损主要是因为出售贝因美豆逗100%股权及资产处置收益。同期，其扣非净利润全部录得亏损。

从产品结构来看，2020年贝因美奶粉产品贡献90.74%的营收，数额达到24.18亿元，相对2019年的25.09亿元有所下降。与此同时，奶粉产品毛利率也从2019年的54.51%下滑至2020年的48.05%。

2020年以来受国外疫情影响，国产乳企迎来新发展机遇，A股市场多数乳企业绩获得两位数增长，但贝因美似乎未能抓住机遇，净利润逆势下滑214.58%。至2021年一季度，国外疫情情况仍严峻，贝因美营收同比下滑20.59%。

存货高企线上市场乏力，产品质量遭消费者投诉

对于2020年净利润大幅下滑，贝因美在年报中有所解释，主要为对应收账款坏账准备进行计提，加大对部分客户的销售费用支持及提取存货减值准备。据公开媒体报道，贝因美管理层为恢复渠道信心、稳定渠道态势而投入大量资金进行去库存操作。

2020年，贝因美资产减值达-2.05亿元，占利润总额65.87%，主要系本期计提的应收账款坏账准备及存货跌价损失所致。同期，其应收账款为6.43亿元，存货为5.28亿元。

贝因美表示加大对部分客户的销售费用支出，并对渠道进行去库存，但其自身库存并不少。2020年，其5.28亿元存货中有2.07亿元为库存商品，库存商品跌价准备为3148万元。

库存商品账面余额较高也反映出产品销售不利。就拿线上市场来说，2020年初国内受到疫情影响，线上渠道交易活跃，部分乳企加大线上市场销售力度，而贝因美电商销售反而明显下滑。其电商渠道实现收入为3.67亿元，占比14.44%，收入同比下降27.17%。

与此同时，奶粉产品品控问题似乎成为贝因美销售“拦路虎”。有消费者投诉称，其在某超市购买贝因美奶粉发现一罐筒底有一小黑色卷曲状异物（铁屑），怀疑奶粉有异物污染，并要求按规定十倍赔偿。此外，在百度贴吧“贝因美吧”中也有不少消费者反映在奶粉中发现有异物。《每日财报》就相关问题向贝因美求证，截止发稿时间尚未获得回复。

（图片来源于“黑猫投诉”）

管理层“大换血”，谢宏能否力挽狂澜？

贝因美作为国内老牌婴儿奶粉企业，也曾经有过辉煌的高光时刻。其创立于1992年，当时是生产婴幼儿米粉等代乳食品，后续于1998年进军婴幼儿奶粉市场。2011年登陆深交所上市，贝因美还被称为“奶粉第一股”。

不过近些年来，贝因美遭受业绩重压，已落寞了许多。尤其2020年业绩再次滑坡，贝因美也开始着急起来，近日迎来了人事震动。

5月21日，贝因美连续发布多条公告，宣告管理层“大换血”。公告显示，董事会同意聘任谢宏先生为公司总经理。经总经理提名并经董事会提名委员会的审核，董事会同意聘任鲍晨女士、陈滨先生、赵爱凌女士、李志容女士为公司副总经理，同时聘任陈滨先生为公司财务总监。此外，董事会决定聘任李志容女士为公司董事会秘书，聘任黄鹂女士为公司证券事务代表。

谢宏是贝因美的创始人，现已两度“出山”。2018年3月份，贝因美因2017年业绩巨亏，谢宏复出担任集团CEO，同年7月份聘任包秀飞为总经理。不过贝因美后续几年业绩仍未取得良好成效。至2020年1月份，包秀飞辞职，谢宏亲自担任总经理。

贝因美经过多年亏损，现已元气大伤，奶粉产品产销量逐年下滑，产能利用率低却仍然募资扩产。借助“二胎”乃至“三胎”政策，婴幼儿相关行业受到资本追捧，贝因美股价已连续上涨，后续经营发展能否摆脱困境，《每日财报》将持续关注。