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出品：新浪财经上市公司研究院

作者：昊

二次闯关IPO的腾远钴业，上周披露了第二轮审核问询的回复函。在这轮审核中，证监会从市场、技术、产品、供应链、盈利、税收等18个大项再次对公司进行了全面而详细的问询。

2018年，腾远钴业因盈利可持续性、关联交易、资金拆借、财务报表差异以及收入确认时点提前等多项问题，第一次IPO申请被证监会发审委否决。

2020年10月，腾远钴业再次提交首发上市申请。今年3月，公司对上市委首轮问询进行了回复，问询涉及关联交易、采购及供应商等35个问题。

新浪财经注意到，在最新一轮问询中，公司一直存在的关联交易、盈利能力和利润波动等问题，依然是监管层审核的重点。

关联交易有增无减 赣锋锂业二次上市申报前突击入股

持续性的大额关联交易，一直是证监会审核的重点，也是腾远钴业此前上市的主要实质性障碍之一。然而，此次申请上市前，公司日常经营方面的关联交易似乎有增无减。

资料显示，2020年6月，赣锋锂业公告以自有资金3亿元人民币在江西省产权交易所成功竞得新余高新投资有限公司（新余高投）持有的腾远钴业651.46万股份，交易完成后，赣锋锂业持有腾远钴业6.90%的股权。

赣锋锂业表示，此次交易有利于公司实施新能源产业布局，进一步提升核心竞争力和盈利能力，符合公司的发展战略。

赣锋锂业入股后三个月，2020年9月30日，深交所公告受理腾远钴业首发上市申请并进行审核。

除入股时间与上市申请时点十分接近外，随着赣锋锂业加入公司股东行列，腾远钴业关联交易也进一步增加。

根据披露，2020年6-12月，腾远钴业向赣锋锂业销售硫酸钴的售价与同期向非关联方客户销售同类产品的合同销售单价、以及与同期可比市场价格的比较情况如下。

腾远钴业表示，公司与赣锋锂业的关联销售金额较小，且销售合同单价与同一期间或相近期间内向非关联方客户销售同类产品的合同单价差异较小，也处于同期或近期公开市场价格区间内，因此向赣锋锂业销售硫酸钴的定价公允。

不过，仅半年的关联交易数据能否打消市场对公司销售价格公允性的顾虑，仍有较大疑问。

新浪财经注意到，厦门钨业是腾远钴业第三大股东，2015年入股，目前是公司的主要关联方之一。

2018年至2020年，腾远钴业对厦门钨业销售的氯化钴、硫酸钴的经常性关联销售金额分别达到4.10亿元、1.58亿元、2.07亿元，分别是第一、第四和第三大客户，在公司销售收入中占有举足轻重的作用。

此外，公司还曾对另一家关联方金川科技的经常性关联销售金额一度达到1亿元左右。

业绩高度波动 盈利能力高于行业龙头

腾远钴业业绩波动大、盈利可持续性等问题也是监管层一直以来的关注重点。

数据显示，2017年至2020年，腾远钴业营业收入一直保持在17亿元左右（16.71亿-17.87亿之间），但归母净利润却分别为4.24亿元、1.85亿元、1.10亿元和5.13亿元，不但呈现大幅波动，而且与营收变动极为不符。

除业绩外，公司表现出的盈利能力也值得关注。

腾远钴业主要从事钴、铜产品的研发、生产与销售，核心产品为氯化钴、硫酸钴等钴盐以及四氧化三钴等钴氧化物。此外，由于铜钴伴生的特点，还生产电积铜。这一主业与目前已上市的华友钴业、寒锐钴业等行业头部公司非常接近。

此外，华友钴业和寒锐钴业由于自身产能受限等因素，近两年还向腾远钴业采购氯化钴、硫酸钴等钴盐产品，是腾远钴业的下游客户。

但近几年，上述三家公司的盈利能力似乎体现出不寻常之处。

新浪财经统计后看到，2018年，腾远钴业各项盈利能力基本处于几家钴盐生产企业最末。但2019年和2020年，不但盈利能力跃升至第一，而且显著高于华友钴业和寒锐钴业这样的同行龙头公司。

对此，公司表示，华友钴业的钴产品毛利率增幅较小，铜产品毛利率增长较多，但钴、铜产品合计只占其主营业务收入比例为39.70%，贸易收入占其主营业务收入比例为45.53%，贸易业务毛利率为0.93%，拉低了主营业务毛利率；而寒锐钴业钴、铜产品毛利率均低于公司，导致主营业务毛利较低，加之其期间费用率高于公司，导致其净利润率较低。

也就是说，按照腾远钴业的解释，单看钴盐这一主营产品，龙头公司华友钴业和寒锐钴业的盈利能力确实不如腾远钴业。

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