顺丰控股今年以来资本运作不断。继宣布收购嘉里物流51.8%股权、设立房地产投资信托基金在港交所上市后，这家国内快递巨头又计划分拆同城即时配送板块赴港上市。

5月28日晚，顺丰控股公告，为拓展公司多元化融资渠道，搭建相关业务板块的国际资本运作平台，公司拟分拆控股子公司杭州顺丰同城实业股份有限公司（以下简称“同城实业”）在港交所主板挂牌上市。

募资加码即时配送业务

资料显示，同城实业成立于2019年6月21日，注册资本约8.02亿元，主要以顺丰同城急送品牌为现有客户和潜在客户提供即时配送服务。即为各类商家及个人提供点对点的定制化或标准化的即时配送服务，以及帮送、帮取、帮买、帮办等跑腿服务。

据悉，顺丰控股早在2016年便涉足了同城即时配送业务，并且发展迅速。2016年-2019年，该业务营收年复合增长率达240%，远高于行业平均水平。2019年，鉴于中国即时配送服务市场规模持续增长、前景广阔，顺丰控股决定在该领域进行重要战略布局，建立新业务实体——同城实业，构建更适合同城即时配送业务的运营体系。

同城实业发展里程碑，图片来源：国盛证券研报

对于此次将同城实业分拆上市，顺丰控股表示，这有利于搭建同城实业国际资本运作平台，提升同城实业的品牌知名度和市场影响力，持续巩固和强化同城实业核心资源，助推同城实业业务高速发展。同时，本次分拆上市也有助于进一步拓宽公司的多元化融资渠道，将成为公司多元化布局战略的重要里程碑。同城实业分拆上市后，仍为公司的控股子公司。

据顺丰控股公告，截至2020年12月31日，同城实业合并报表资产总额14.1亿元，负债总额10.5亿元，净资产3.7亿元。2020年，同城实业实现营业收入48.4亿元，净利润-7.6亿元。同期，顺丰控股实现总营收1539.87亿元，净利润73.26亿元。

截至今年3月31日，同城实业合并报表净资产为20.9 亿元。一季度，同城实业实现净利润-2.1亿元。

公告显示，同城实业此次分拆上市所募集资金在扣除发行费用后将主要用于主营业务拓展及补充流动资金。

同城实业估值90亿元

今年3月，顺丰控股刚刚通过全资子公司深圳顺丰泰森控股（集团）有限公司（以下简称“顺丰泰森”）对同城实业完成了新一轮增资，增资金额为4.09亿元。

上述增资完成后，顺丰控股对同城实业合计的持股比例从65.46%增加至66.76%。

根据彼时公告，采用收益法作为评估方法来计算同城实业的股权价值，同城实业于3月4日的企业价值约为人民币109 亿元。参考同城实业2020年12月完成的B轮融资的投前估值90亿元人民币，经过友好协商并获得同城实业其他股东同意，泰森控股本次增资的投前估值为90亿元人民币。

截至5月28日，顺丰控股通过顺丰泰森间接控股同城实业66.76%的股权。其中顺丰泰森直接持有同城实业42.82%的股权、通过SF Holding Limited 间接持有同城实业14.59%的股权、通过北京顺丰同城科技有限公司间接控制同城实业9.35%的股权。

机构看好同城业务发展

随着消费者线上购物习惯的形成，餐饮外卖和新零售构成了目前即时配送的主要需求。

根据中国物流与采购联合会的数据，2014年至2019年，中国即时配送市场用户规模从1.24亿人增长到4.21亿人，年复合增长率达27.69%。同期，中国即时配送市场规模从110.3亿元增长到1312.6亿元，年复合增长率达64.10%。

行业的发展潜力也吸引了不少玩家入局。目前，即时配送行业的参与者已从原先的外卖平台扩展到跑腿平台、电商平台和快递企业，主要参与者包括美团外卖、饿了么（蜂鸟）、达达、闪送、顺丰等。

顺丰同城急送业务目前提供“帮我送”“帮我取”“帮我买”“帮排队”等服务

国盛证券在其研报中称，即时配送因其时效性要求高、服务要求高、规模效应相对较弱等特点，与传统快递业务有所不同。

如随着票量的增加，快递公司每件快递平摊到机器设备等投资上的成本越小，增加一件快递的边际成本几乎为零，故规模效应显著。而同城即时配送类似快递的末端配送环节，属于人力密集型行业，很难通过机器取代人力而降低成本，票量的增加将直接增加骑手的人工成本，规模效应相对较弱。

国盛证券认为，基于上述原因，快递公司跨界做即时配送的企业并不多，虽然多家快递公司均推出了相关产品，但目前只有顺丰仍在深耕。拥有直营网络的顺丰由于具备对终端较好的把控力及品牌优势，在即时配送业务上相比加盟制快递更有优势。

此前，平安证券预测，2020年-2022年，顺丰的同城业务营收增速分别为60.0%、55.0%、45.0%。平安证券认为，新零售模式下，消费者对购物的“即时性”要求进一步提高，因此，顺丰同城业务具备较大增长空间。

顺丰耐心培育新业务

事实上，同城即时配送只是顺丰控股近年来耐心培育的新业务之一。除同城即时配送外，顺丰控股的新业务板块还包括快运、冷运及医药、国际、经济快递、供应链等。今年一季度，顺丰控股大幅亏损的原因之一便是“继续加大新业务的前置投入”。

顺丰新业务2020年表现情况，图片来源：顺丰2020年年报

彼时，顺丰表示，增强公司综合能力、扩大业务规模、打造坚实网络、在新业务各细分领域市场整合期取得领先优势，尤为关键，而现阶段是公司在坚持长期战略发展过程中必须经历的阵痛期。

顺丰何时走出业绩的阵痛期，目前仍未可知。但此番如果同城实业成功登陆港股上市，不仅意味着顺丰收获了其在新业务培育上的第一颗果实，对现阶段的顺丰以及投资者而言，或许是一针强心剂。

截至5月28日收盘，顺丰控股股价报收69.85元，较今年3月时的高点已下跌约40%，市值也较高点缩水了约2400亿元。