核心观点●●

除去牛年开头的一个月的兴奋劲之后，最近小票又开始跑输大票。今年以来，代表中小盘股票的中证1000指数，跑输了代表大盘股的沪深300指数2个点；过去一年则跑输了10个点。而如果我们从2016年开始计算的话，那么小票则持续跑输了大票近80个百分点。

近期，我们听说有机构为研究标的设置了200亿市值的下限门槛，这就意味着超过80%的股票失去了被研究的资格。

有人说这太有失偏颇了，而有人则觉得本该如此，到底谁对谁错呢？

支持放弃小股票的理由有两点，一是强者恒强，大公司本身就受益于马太效应，而小公司本身竞争力就比较弱。二是即便小股票有所表现，但是受制于持股比例的限制，它或许对大机构的组合的净值贡献也非常有限。

反对放弃小股票的理由也有两点，首先小股票当中也有落难的公主，遗落的明珠当然要捡。其次，风格分化的钟摆摆过头了，总要摆回来，总有人相信均值回归的力量。

摒弃掉屁股决定脑袋的观点，我觉得正反两方说的都有道理。

首先强者恒强的马太效应虽然很强，但显然不能把所有的小公司都一竿子打死。二是均值回归的力量仍然很强，但是它也不意味着所有的小股票都能享受到估值的回归。

首先，小公司作为一个整体，长期表现大概率上是弱于大公司的，要对这件事有心理预期。其次，市场目前整体上对于小公司的研究的投入是明显不足的，所以这里边一定有落难公主，再次，落难公主一定是少数，你一定要付出加倍的努力和投入，才能找到她。最后，不要指望股价或估值水平一定就会回归。要买小股票，更加要抱着永远都不能卖的心态，用最严苛的标准才能找到最好的。

换句话说，要抱着把落难公主娶回家的期待，而不是准备跟她谈一场随时都可以分手的恋爱。

作者简介

姜诚，现任中泰资管基金业务部总经理，中泰星元灵活配置混合（006567）、中泰兴诚价值一年持有混合A（010728）基金经理。

清华大学金融学学士，上海财经大学金融学硕士。曾任安信基金研究部总经理、基金投资部总经理。15年投研经历，投资风格稳健，坚持价值投资理念。以长期复利的视角审视上市公司，淡化短期择时；以多情景假设构造安全边际，不盲目依赖乐观预测，持股周期较长。

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