来源：聪明投资者

2021年基金一季报的披露虽然已经结束，但聪投的研究还没有“翻篇”，在继续阅读各只基金研报时，发现了一些特别的“梭哈基”；

特别之处在于，一些全市场基金，却极端押注在一个行业上，风格“相当极致”。

比如今年以来排名第一的主动管理型基金——广发价值领先，一季度重仓股基本都是矿产能源股，今年以来的回报超45%；

但并不是所有基金都是这么幸运，押错宝的可就有点惨了，比如华夏产业升级，前十大重仓allin军工股，一季度业绩排名处于垫底行列，亏了16.29%。

还有民生加银精选基金就更让人“啼笑皆非”了，2020年四季度重仓能源矿产，但一季度全部换成了医药、科技股，完美错过今年的顺周期行情，让人扼腕叹息。

截至5月25日，该基金今年净值下跌2%，尚在可接受范围。但自2010年成立以来，11年多，竟只有0．96%的回报。

对于这样的奇葩基金，基民们应该如何看待？

Allin单个行业，风险有多大？

“蔡经理奇迹”能否复制？

真的看好单个行业，最便利的投资方法是什么？

对于风格漂移的基金经理，基民应当如何避免？如何正确挑选基金经理？

或许，从下面这些基金的分析中可以得到一些启示

广发价值领先：今年排名第一

一季度重仓矿产能源股

截止5月26日，主动权益类产品排名第一的是广发价值领先，今年以来回报已超45%，超越同期沪深300指数43个点，而同类偏股型基金今年以来的平均回报是3.47%。

取得如此高的回报，肯定和基金配置方向有很大的关系，先来看看一季度重仓股：

资料来源：基金一季报

可以看出，一季度重仓股基本集中在有色、采掘和能源类板块，

虽然我们说，该基金经理靠押注煤炭矿产取得胜果，但是，

1、毕竟这是基金经理对市场做出的判断，并且充分利用了这一判断去放大自己的投资成果。同时在选股上，还是体现出一定功力。因为虽然煤炭板块大涨，但同样有不涨或下跌的煤炭股。

整个一季度，广发价值领先的重仓股仅有一只天能动力出现了下跌，其他重仓股均有不小的涨幅。

比如持仓中的中国旭阳集团，一季度大涨64.49%，这家公司是综合焦炭、焦化产品和精细化工产品的生产商及供应商；还有涨幅超53%的中煤能源，这是中国第二大煤炭企业。

2、从持仓变化来看，12只重仓股中，有6只是新进的，其他都是加仓状态。

事实上，在2020年末的持仓可以看出，基金经理已在布局顺周期、低估值板块了，到了一季度则大把加注。

林英睿在去年四季报是这样说的，

“尽管价值风格在近两年表现欠佳，但我们对高估值板块保持敬畏和谨慎，因为波动和回撤对于复利的影响巨大。基金结构上仍然紧扣具备成长空间的低估值领域”。

3、从重仓股集中度来看，最高的比例不到7点，重仓股的比例为58.21%，

总的来说，重仓股集中度不是特别高，所以“梭哈性”还不算很强烈。

如果说广发价值领先不算是all in单个行业的基金，那么还有一只重仓股all in了军工股的基金，今年以来的回报排名处在倒数位置。

华夏产业升级：一季度梭哈军工

今年以来业绩排名倒数

资料来源：基金一季报

华夏产业升级一季度前十大重仓股中，有8只都是军工股，前十大重仓股比例为62.28%，8只军工股比例为52.12%。

从华夏产业升级的招募说明书中可以看到，

它的投资范围主要是新兴产业、传统产业和消费服务产业，

虽然合同中没有对单一行业有投资比例限制，但这样采取单一主题配置的策略，对于投资来说是不妥当的。

这样梭哈军工股的行为，从去年四季度开始凸显，此前基金的前十大重仓股涵盖了计算机、农林牧渔、机械、有色等板块。

2020四季报披露的前十大重仓股中，有7只是军工股；2020年报披露的全部持股中，34只股票中有13只军工股，94.21%的仓位，军工股占57.17%。

为什么对军工股“情有独钟”？

我们翻看了华夏产业升级近几期的定期报告，

四季报中写到，“报告期内，本基金实现了更大的偏离，大部分资产投资于军工行业。”

年报中也写到，“未来相当长的一段时间内，我们会优先大幅投资于军工行业。”

今年一季报中写到，“报告期内，本基金坚持重仓军工行业。“

这也倒算是坦荡面对基民，敢作敢当。

而且基金经理还阐述了他对军工股下跌和后续发展的判断，

“虽然在政策和业绩真空期军工股回调较多，回调的主要原因有两个：

一是担心美国新总统上台后中美关系缓和，军工不需要急迫发展，目前看，这一担心已经被证伪，中美关系长期基调难以改变；

二是担心军工行业发展不会带来企业利润的提升，这是对军工之前好多年处在研发周期时的刻板记忆，时间也会证明这种看法是违背经济规律的。”

但是，这样allin军工股的操作带来的结果是，今年以来回报的垫底，截至2021年5月25日，今年华夏产业升级的回报为-16.29%，排名主动权益基金倒数第4。

不知道，这位基金经理还能坚持多久，是否能等来业绩爆发的一天。

而且，最怕的是，当你看好军工，认为机会来了，去买入他这只基金后，没想到，其实基金经理已经向市场投降，卖出军工改弦易张了。

比如，下面这只基金：

民生加银精选：一季度大换仓，完美躲开行情

近3年回报为负，成立11年多总回报仅0.9%

资料来源：基金一季报

在基金经理没有换人的情况下，去年四季度和今年一季度的持仓来了一次大换血，四季度重仓矿产，今年一季度换成了医药、电子等核心资产。

假如，基金经理能维持去年四季度的持仓，是不是很美好？

可以看出，持仓中有一半的股票今年一季度都是正收益，比如陕西黑猫今年一季度有58%的涨幅。

而从基金的整体表现来看：

资料来源：Wind；截至2021年5月25日

今年以来，民生加银精选下跌2.04%，跑输同类和沪深300，近三年的回报仍是负的，回报为-18.56%；

而成立11.3年，总回报仅有0.9%，不论是短期还是长期，这只基金的表现都不尽如人意。

风格漂移的基金有可能赌对一次，但这种操作不可持续，因为你也不知道它下一次会赌在什么地方，以及会不会赌错。

聪投看了一眼民生加银精选的讨论区，有不少基民对此抱怨不已：

除了这些基金外，市场上还有一些“赌徒式”下注的基金也值得警惕。

东吴国企改革：一季度梭哈银行股

但没能跑过银行指数

比如规模只有0.12亿的东吴国企改革，基金招募说明书中对国企改革主题的界定是：

不过从基金一季度重仓股来看，与其说是国企改革主题基金，不如说是金融主题或者银行基金。

资料来源：基金一季报

前十大重仓股全是金融股，有8只银行股和2只保险股，前十大重仓股比例为72.65%，其中，银行股的比例高达60.87%。

这样极致化的持仓风格，该基金此前并没有出现过，去年四季度之前，基金重仓股配置还是相对均衡的。

基金经理也在一季报中做了解释，

“继续看好大金融，尤其看好银行板块的投资机会，一方面，银行板块将有望继续持续受益于2021年宏观政策组合，另一方面，全市场基金配置银行股比例仍处于历史较低仓位。”

东吴国企改革一季度的回报超7个点，同期中信一级银行的涨幅是11.21%，没有跑过银行指数；

而现任基金经理周健从2019年5月30日管理至今，差不多2年时间，仅取得了37.26%%的总回报，跑输同期沪深300指数近5个点。

万家精选：近4年重仓房地产

总回报仅16.55%

从万家精选这只基金的招募说明书来看，并没有行业投资限制，属于全行业基金，不过，从基金一季度重仓股情况来看：

资料来源：基金一季报

一季报前十大重仓股中，有8只是房地产股票，前十大重仓股比例是73.87%，8只房地产股。

聪投翻看了万家精选之前的前十大重仓股情况，几乎从2018年开始，基金的前十大重仓股基本都重押在房地产上，10只重仓股中，基本7-8只都是房地产股。

而如果看行业配置情况，更是早从2017下半年开始，万家精选就开始重配房地产行业，房地产板块的配置比例都在60%以上，多的时候甚至超过70%。

不过，从2017年至今，基金经理已经换了3波，难道这3位基金经理都如出一辙的看好地产？

聪投仔细去阅读了几位基金经理在管阶段的基金定期报告：

李文宾（2017/06/24-2019/10/30）：

2017年三季报中写到，“我们认为房地产行业接近最为悲观的政策时间点。同时从行业格局上来看，龙头企业在拿地和推盘方面的优势愈发明显，行业集中度显著提高，龙头企业进入盈利快速增长期。相对于快速增长的盈利而言，企业估值较低。”

孙远慧（2019/10/30-2020/11/17）

在他管理的这一年，我们从季度报告中可以看到，对行业配置的始终都是这么一句话：仍然看好低估值、高分红的地产和金融板块，受益于逆周期调节，专项债发力的基建板块，业绩进入兑现期的养殖板块龙头，以及受益于经济修复预期改善的周期板块。

黄海（2020/9/23-至今）

在今年的一季报中写到，“本季度我们仍然持有较重的地产股仓位，同时逢高卖出了一些配置的成长股，并在市场调整的低位新建了部分化工股和有色股的仓位，我们认为周期股短期有着较强的基本面，将对其股价形成保护和支撑。”

虽然几位基金经理各有坚持，但这几年下来，基金的表现确实不太“对得起”基民。

资料来源：Wind；截至2021年5月25日

从3位基金经理的任职回报来看，李文宾任职回报是6.82%，孙远慧的是8.6%，黄海的是-2.83%，三人任职期内，均远跑输沪深300和基准指数。

从2017年6月24日至今，万家精选的总回报仅有7.87%，同期沪深300涨幅是38.58%，远远跑输。

万家精选的规模也从2017年巅峰时期的30多亿，下降到现在不到8亿，基民也用自己的行为做出了最诚实的选择。

东方睿鑫热点挖掘A：

一季度“押对”行业

但近两年回报一般

还有一只东方睿鑫热点挖掘A，从其招募说明书中对“热点”的定义来看：

基金的投资范围还是比较广的，全行业投资基金没跑了，不过从基金一季报来看：

资料来源：基金一季报

前十大重仓股基本集中在了有色和化工上，而化工股也在一季度有不错的爆发，

所以不同于前面几只“押错”行业的基金，东方睿鑫热点挖掘A比较“幸运”，今年以来16.89%的回报还是比较亮眼的。

对于有色的重仓大概可以追溯到2019下半年，从行业配置来看，彼时的有色行业配置比例已经超过43%。

然而能重仓押对行业的基金毕竟是极少数，且难以复制，而且你无法预期基金经理下一轮又会去赌哪个板块，行业。一旦踏错，那可能就是万劫不复。

总结

1，对于基民来说，如果真的看好这个行业，与其买All in一个行业的基金，还不如直接买行业基金，特别是ETF，收费更低，场内交易也更方便。

2，想复制“蔡松嵩奇迹”并不容易。

能拿第一和倒数第一的基金经理，其实都是很有追求的，因为只有极致的行业配置风格，重压单一板块，行业，才会在短期脱颖而出。

最著名的是靠梭哈半导体的诺安成长，基金经理蔡松嵩靠着梭哈出圈，诺安成长规模从他2019年一季度接手时的13.49亿，暴增至今年一季度的271.1亿。

但基民买基金最终还是看业绩，诺安成长这种毕竟还是有了一年爆发式业绩的，2019年确实乘上东风、大火了一把，收益逼近100%。

但像聪投本文分析的一些基金，梭哈某个行业，还不如行业指数跑的好，这种估计也没有多少基民愿意买账。

3，基金经理看好某个行业，进行相对的重仓配置是正常的，但如果all in一个行业，单一板块行业配置超过50%、60%，那就是彻头彻尾的赌徒；历史也证明，长期单独押一个行业的基金经理，就像昙花，绽放之后很快就凋零。

还是前面提到的诺安成长，蔡松嵩单押半导体行业，但2020年的收益是39.1%，不及偏股型基金50%多的平均水平，今年以来更是亏损6.77%，跑输沪深300。

并且，如果从2019年7月开始算起，诺安成长连连半导体ETF都没跑赢。

4，所以，这类极致风格，且还会漂移的梭哈基，对基民来说，都不是可以放心长期持有的基金品种。

5、建议还是要多买几只基金，形成基金组合，比如可以跟投六里一号基金组合，组合内的基金经理特点可以相互补充，既能平滑每天净值的波动，又能抓住市场机会，不会大起大落让你心脏受不了。