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广发刘格菘：浴火凤凰，中观击水

时间：2021-05-21 18:25:06 | 来源：万得基金

广发刘格菘是一位经历过大风浪的基金经理，近两年创造了骄人的业绩，以善于捕捉成长股被广大基民熟知。

刘格菘基金经理偏股型业绩指数

截止至2021年5月20日

3月份媒体纷纷报道，刘格菘旗下基金今年回撤超20%，创最大回撤记录；其实这个说法不准确，2015年股灾期间，刘格菘所管理的产品在6个月内回撤超40%。股市是个高波动性的市场，几乎没有人能在不承受波动的前提下取得高收益。

经历过熊市的洗礼，刘格菘投资框架不断升级，业绩指数自2018年逐步拉开与沪深300的距离，尽管管理的产品今年一度回撤超20%，但是自3月中旬以来已反弹超15%，年内累计收益已转正。

浴火凤凰，十年成长之路

橡树资本的创始人霍华德·马克斯说，好光景只会带来坏经验，最有价值的经验是在最困难时期学到的。

（广发刘格菘）

刘格菘，经济学博士，毕业于中国人民银行研究生部。在人民银行工作了三年半，2010年进入基金行业，曾先后在中邮、融通、广发担任基金经理。而在融通基金时，管理的产品经历了股灾，基金净值大幅回撤。

以刘格菘在融通管理期限最长的融通领先成长A为例，在2015年股灾期间单位净值遭到腰斩。这对基金经理来说是一次惨痛的经历。

刘格菘总结这段经历时表示，“2015年下半年至2016年上半年，我管理的组合业绩表现不好，当时风格已经发生变化，但我固守在自己原来的风格，路径依赖比较严重，没有看到市场的变化。那一年，我对自己的投资体系进行深入的思考。”

通过深入思考，刘格菘形成了自己特有“中观出发，行业配置”的投资框架。刘格菘认识到，此前重个股、轻行业，组合有太多自下而上的东西，在市场风格没有明显变化的阶段（2013-2015成长为主的阶段）是看不出太大的瑕疵，但路径依赖一旦形成，对组合就有执念，在市场风格变化的过程中业绩就会大起大落。

刘格菘还发现，当行业供需结构突然发生变化，都是行业配置存在阿尔法的最重要源泉。而这类行业往往也是市场中效率最高、认可度最高的资产。例如，2012年的安防，2015年上半年的互联网金融，2016年周期股中的化工、水泥。

“我的投资框架是从供需格局入手把握产业趋势，在产业趋势向好的长周期中分享龙头公司的成长红利。具体到实践中，我是从中观出发，依据产业趋势的客观数据进行中性的行业比较，在此基础上再做行业非中性配置”，刘格菘日期接受采访时称。

中观击水，优选赛道

2017年刘格菘进入广发基金，当年7月16日开始担任基金经理。此时，刘格菘投资风格已发生明显变化，更加重视行业配置，纯自下而上选出来的个股占比逐渐淡化。所管理的产品开始脱颖而出。

2019年，刘格菘迎来人生的高光时刻。他执掌的广发双擎升级、广发创新升级、广发多元新兴占据了当年公募基金领涨位置。这也直接打响了刘格菘的名气，成为市场关注度非常高的基金经理之一。

对于2019年的战绩，刘格菘表示，“大家看到科技表现比较好，觉得我是运气好，赌对了。但其实我在2018年就开始重仓科技。2018年半年报中，我明确提到重配半导体、电动车、新能源等成长性行业。但没想到的是，当年下半年，市场情绪非常悲观，科技类资产表现比较差。今年组合表现比较好，超额收益主要是行业配置Alpha，把行业中最好的公司挑到。”

广发创新升级持仓分析

广发创新升级是刘格菘当前管理的唯一一只灵活配置型基金，基金仓位灵活更能体现基金经理的配置意愿。

一季报显示，广发创新升级股票仓位为92.6%，与去年底的92.7%基本持平，维持高仓位运行，显示基金经理对后市并不悲观。

从一季度末重仓股看，基本维持稳定，仅调换两只，剔除通威股份、药明康德，新增了龙蟒佰利、恒瑞医药，从最近两个季度重仓股在其后一个月的表现看，去年底的重仓股在今年1月平均上涨15.3%，当月沪深300上涨2.7%，跑赢超10个百分点；一季度末重仓股在4月份平均上涨12.3%，当月沪深300上涨1.5%，也跑赢超10个百分点。彰显出基金经理选股胜率高。