本周市场整体呈现出震荡反弹的走势，上证综指跌0.0811%，深证成指涨1.47%，创业板指涨2.62%，中信一级行业分类下的电力设备及新能源、汽车、家电、食品饮料等板块涨幅居前，煤炭、钢铁、银行、非银金融、石油石化等板块跌幅居前。

本周统计局公布4月经济相关数据：全国规模以上工业增加值同比增长9.8%，工业生产整体保持平稳，呈现上游走弱、中游走强、下游分化的格局；1-4月固定资产投资累计同比增长19.9%，三大类投资中，制造业投资加快修复、房地产投资高位走强、基建投资边际减速；4月社会消费品零售数据零同比增长17.7%，明显低于市场预期23.8%，今年五一加长版的出行计划可能抑制了4月部分的消费开支。从五一数据看，节日出行人数为疫情前同期103.2%而旅游收入仅为疫情前同期77%，显示居民消费仍然偏谨慎；4月全国城镇调查失业率较3月下降0.2个百分点至5.1%，已经恢复至疫情前的正常水平。

总体看，当前经济仍处于复苏进程，4月出口和房地产投资的相对高位抵消了消费的边际放缓，保障了工业生产端的总体平稳。制造业投资的加快修复与基建投资的边际放缓则进一步验证了顺周期与逆周期力量的相对转换。后续建议主要关注环保限产对上游行业产能的影响、出口景气度的维持情况、原材料涨价对中下游行业的利润侵蚀情况、缺芯等供应链短缺对汽车制造业等行业的影响，以及局部散发零散发生疫情对出行消费带来的负面影响。

4月新增社融不及市场预期，但企业中长期贷款连续14个月同比多增，反映政策支持实体经济融资的态度未减；央行一季度货币政策执行报告指出“我国经济恢复不均衡、基础不牢固”，政策态度无明显收紧变化。市场流动性预期改善，对于估值的容忍度提升，加上中报业绩预喜率在上行，因此白马股近期在估值上有一定修复，部分白酒股创历史新高，券商、医药、家电、医美、新能源汽车等行业在上半周均出现回升。

5月19日，国常会要求“高度重视大宗商品价格攀升带来的不利影响，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，防止向居民消费价格传导。加强期现货市场联动监管，排查异常交易和恶意炒作。依法严查哄抬价格特别是囤积居奇等现象”。国内商品期货多数下跌，钢铁、煤炭、有色金属等周期板块全线重挫。但5月21日，碳中和主题全线走强，钢铁、煤炭、造纸、电力等板块迎来反弹，而此前表现抢眼的如国防军工、休闲服务、银行、非银金融等板块则迎来回调，板块延续分化格局。

近期上证指数围绕3500点窄幅波动，两市成交量较为稳定，存量博弈的特征显著。存量行情导致的跷跷板效应下，市场热点轮动较为频繁，核心资产、周期行业以及大金融等板块轮番表现，题材类板块交替活跃。我们对市场的判断仍然是震荡市、结构性行情、缺乏强趋势，无论是周期还是业绩白马，把握投资节奏是关键。

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