来源|反做空研究中心综合自罗斯财富、雪球、啄木鸟财经、每日经济

继爆料中源家居涉嫌操纵股价之后，5月14日中午时分，充满争议的私募大佬叶飞发布微博称，“计划爆料18家上市公司”，其相继点名了ST华钰（601020.SH）、东方时尚（603377.SH）、维信诺（002387.SZ）、昊志机电（300503.SZ）、隆基机械(002363.SZ)等A股上市公司。

到了5月15日上午，叶飞在微博发文，进一步点到了今创集团（603680.SH）、法兰泰克（603966.SH）、祥鑫科技（002965.SZ）等A股上市公司。

“整个中介行业的链条，上市公司，券商，私募，公募，券商资管，等等。你想要的，我都有。不仅这一家上市公司，还有很多。”叶飞在微博中表示。

除此以外，叶飞还声称“下周见”，将在下周二左右，把昊志机电的盘方交易时银行流水交给媒体，“已经没人找我做中介，我也不愿意干了。”

对于叶飞爆料所指相关公司存在与盘方合谋进行市值管理、“坐庄赖账”等情况，证监会在5月14日的答记者问中表示，证监会高度重视，5月13日，上交所即启动排查相关账户，并于当日下午向公司发出《监管工作函》，要求公司进行自查，并如实披露相关情况。证监会派出机构已约谈公司及相关各方，并启动核查程序。

叶飞概念股开始流传

下周二还有猛料

5月15日，叶飞称，如今手握18家上市公司“坐庄黑幕”。而随着他不断地推文，已经爆出的“叶飞概念股”现在不断增多。

网友根据他的曝光，整理了一份已曝光名单，除了最初的中源家居外， 隆基机械、 维信诺、 东方时尚、 昊志机电 、华钰矿业 、众应互联、 法兰泰克、 祥鑫科技、 今创集团都受到波及。

这份名单的特点是，大都属于中小盘股、民企上市公司。盘子最小的总市值不到10亿，但也有3只总市值超过100亿。

除此以外，叶飞还声称“下周见”，将在下周二左右，把昊志机电的盘方交易时银行流水交给媒体。因为昊志机电虽然按约定照付了欠款，但实际上他还是被“坑了一把”。

根据叶飞描述，去年12月份，昊志机电曾找到方姓人士作为盘方，并经过刘鹏找到叶飞。“我们买了大概1000万还是2000万昊志机电股票，约定3个月要涨多少，然后我们拿了股票两三周，大概20天左右跌停了，说明他们在骗我们。”

有网友在平台对叶飞说，你整中源家居一家就行了，犯不着让整个行业拉黑你。叶飞回复：你说的有道理！我虚心接受，本来要爆58家，现在只爆18家，就是这个考虑。

多家上市公司收到监管工作函

目前，已有多家上市公司收到监管工作函。

如5月14日晚，上交所向ST华钰发出监管工作函，要求公司对媒体报道相关事项予以核实，涉及对象为上市公司、董事、监事、高级管理人员、控股股东及实际控制人。

无独有偶，上交所向东方时尚发出关于要求公司对媒体报道相关事项予以核实的监管工作函，涉及对象为上市公司、控股股东及实际控制人。

5月14日晚间，东方时尚公告称，关注到媒体报道称，私募基金经理叶飞爆料有上市公司“市值管理”事件中提及“东方时尚”。经公司内部自查及征询公司控股股东、实际控制人、公司董事、监事、高级管理人员，相关方均未直接或通过第三方以口头或书面形式委托有关方购买公司股票，开展“市值管理”，公司实际控制人、公司董事、监事、高级管理人员也未接触“叶飞”及其“淮北市倚天投资有限公司”。

此外，东方时尚称，核查了2020年1-12月、2021年1-5月的各期股东名册，“叶飞”及“淮北市倚天投资有限公司”并未持有公司股票。

东方时尚还表示，公司股东名册由公司董事会办公室专人管理，根据公司股东名册查询登记情况，2020年以来未有机构或个人股东向公司申请查询股东名册。

另一方面，5月14日晚间，叶飞最新爆料点名了上市公司——昊志机电（300503.SZ）、维信诺（002387.SZ）、隆基机械(002363.SZ)，也相继收到深交所关注函。

关注函均要求公司进行核查并作出书面说明，是否存在与第三方合谋和单独操纵公司股价、坐庄等情形；公司及公司控股股东、实际控制人、董监高、董事会秘书、其他相关人员是否与其他第三方签订市值管理相关协议或存在类似安排，是否存在不当市值管理情形；是否存在应当披露而未披露的重大信息等。

21世纪经济报道记者梳理发现，算上中源家居，截至目前，叶飞其已点名9家上市公司，截至5月14日收盘，维信诺市值最高，达120.4亿元，中源家居市值最低，仅14.8亿元。

祸起参与方内斗

认证为“淮北市倚天投资有限公司总经理”的微博大V“叶飞私募冠军直说”5月9日在微博发帖爆料称，A股上市公司中源家居以市值管理的名义操控股价，将向证监会实名举报。

“中源家居你们公司的市值管理找的盘方太不是东西……3月31日那几天通过好几个中间人找到我，给了不到定金10%，让我的下家一些公募基金经理和券商资管买了你这个票，然后一直跌停，并且盘方蒲菲迪这个人赖账不付尾款。一开始说的是锁仓代持保底给保证金，盘方拉升30%以上，结果呢，不仅不是锁仓，还直接出货给我们。而且，还不付保底的保证金。然后这两个月我一直联系中间人，他们一个个都推脱不肯负责。”

叶飞称，“后续中源家居股票持续下跌，蒲菲迪拒不支付保底的保证金，并且直接将股票出给其下家，导致公募基金损失几百万”。

（图说：叶飞爆料相关微博内容）

而在《华夏时报》的报道中，叶飞进一步表示，“找的两个代持方，一个是公募基金内部人士，一个是券商资管内部人士。二人计划使用公募基金资金、券商资管资金代持，代持费用揣进自己腰包。”

报道还提及，最终公募基金方面，因为中源家居盘中跌停没有买，券商资管方面买了1500多万元。

5月14日，21世纪经济报道就此多次致电中源家居董秘张芸，但是电话一直无人接听。

21世纪经济报道记者通过微信询问叶飞是否有进一步证据发布，叶飞表示新的材料将在晚上公布后便不再回复记者其他问题。

由于上市公司一直处于缄默状态，目前该事件信息仅为叶飞一方面说法，尚未有更多证据证明叶飞叙述相关内容的真实性。

“黑吃黑”坑错了人

再来回顾一下，引发这次血案的中源家居事件。

中源家居成立于2001年，2018年2月登陆上交所，主营业务是沙发的研发、设计、生产和销售。从他的股价走势可以看到，这是一只妥妥的妖股。

有媒体称，中源家居以“A股第一杀猪盘”的称号名声在外。从下图可以看到，从2019年至今，该股出现过4次暴跌行情，且在暴跌行情出现之前，中源家居无一例外地出现过大幅上涨。

而从基本面上看，中源家居并无任何亮眼之处，完全撑不起暴涨的股价。数据显示，2014到2018年，公司净利润逐年上升，但2019年突然暴降60%，2020年净利润增长24%，但全年净利润还不及2018年的一半。在这样异常的业绩下，公司还出现了四次大涨，说没人操盘谁信呢。

而尝过多次甜头的中源家居，今年又开始计划着新一轮的“市值管理“。

“台底交易”细节曝光

今年3月某天，申万宏源某营业部人士刘鹏，找到曾经为私募冠军的私募经理叶飞，谈一笔买卖。叶向记者表示，当时刘说，有个上家告诉刘，一个“操盘方”（下称“盘方”）计划让中源家居（602709.SZ）股价一两个月内涨30%到40%，正在找资金代持中源家居的股票，代持费用优厚，资金方1000万可以获得65万元的好处费。

这次谈话结束后，叶同意作为刘的下家中间人，去给盘方找代持方。

叶当时猜测，盘方之所以找资金代持，可能是因为自己的资金不够用。“比如，盘方有四个亿的筹码（即中源家居股票），他把两个亿筹码卖出来，别人把两个亿筹码接走，这样他就有了两个亿的资金去拉升股价。”叶飞向记者表示。

对叶和刘来说，这就是一起再简单不过的搭桥牵线，如果成了，有中间费拿，何乐而不为。

叶在私募圈摸爬滚打多年，对类似生意的套路十分熟稔。盘方找资金代持，需要根据代持规模支付一笔不菲的费用，中间人拿走一小部分中间费，代持方拿走大头的代持费。

按照常规，每个中间人可以得到总费用千分之五的中间费。“如果中间人特别有能力的话，可能拿走百分之一，一般的话，也就拿千分之五。”叶说道。

叶最终找到了两个代持方。叶飞最终找到了两个下家做代持方，一个是公募基金内部人士，一个是券商资管内部人士。至此，整个链条全部打通，只差代持方在二级市场执行买入中源家居股票的操作，以及盘方支付中间人和代持方相应费用。

有意思的是，这个链条的打通，不需要相关方签署书面合同，全部都是口头协议。叶作为下游中间人，如果一切顺利，甚至都不用同盘方碰面。“我们不是在为上市公司做市值管理，只是作为中间方，撮合盘方和代持方履约，因此没有书面协议，都是口头的。”叶飞向《华夏时报》记者这样解释道。

在这种口头约定的背景下，最上游的盘方通常会担心自己被“坑”，给了钱，代持方最终没买入。最下游的代持方也担心自己被“坑”，白干了活，没人给钱。

为了让双方都放心，根据叶的说法，类似交易的标准流程是，盘方先拿出相当于代持规模一个百分点的资金，通过中间人传递给代持方，作为定金；拿到定金的代持方与中间方们在酒店房间里会合，房间里放着操盘方承诺支付的余下费用；约定的代持买入日，通常为中证登公司向上市公司下发股东名册的前一天；当天，中间人们看着代持方执行约定好的买入操作，第二天，中证登公司给上市公司下发股东名册，盘方查看名册确认代持方履约了，告知中间人，酒店内，中间人拿走中间费，代持方拿走代持费。

王磊（化名）是福建一家私募基金的创始合伙人。他向记者证实，听说过很多类似于上述流程的代持玩法，这在基金圈不是什么秘密，“还有在饭桌上就建仓成交的，也曾有中间人找过我们，我们没做”。

但刘和叶这次撮合的交易，没有按照上述标准化流程去做。

实际发生的情况是，上家只提前支付了10万元定金，通过叶传递给代持方。2021年3月31日，代持方执行买入时，面前没有放着操盘方余下应付的费用。

“原因是，当时刘跟我说，他信得过，说没问题。因此我就没有强求他。”叶飞向《华夏时报》记者表示。

结果，交易当天就发生了意外情况。3月31日，中源家居在高开约5%的情况下，盘中一度跌停，最终收跌8.82%。

这让叶和代持方始料不及，不是有“操盘”方吗，怎么没控盘？

“我们当天就很着急，一般是涨跌5%范围内（才是合理的）”。叶找的两个代持方，一个是公募基金内部人士，一个是券商资管内部人士。二人计划使用公募基金资金、券商资管资金代持，代持费用揣进自己腰包。

最终公募基金方面因为中源家居盘中跌停没有买，券商资管方面买了1500多万元。

此后两个交易日，该股又连续跌停。叶称，券商资管方面出于机构风控要求，最终平仓止损了。

4月1日，上述券商资管内部人士还没拿到尾款。当天，叶开始替下家追尾款。因为这一天，中证登公司会向上市公司下发截至3月31日的前200名股东名册。

出现了如此大的问题和损失，叶飞急于解决，而上市公司和盘方始终没有解决的意思。当天，在深圳福田区四季酒店，叶、刘同盘方见了面，对方来了三个人，两男一女。“女的叫蒲菲迪，他们讲了很多复杂的理由，说当天（3月31日）不是他们卖的，接下来需要稳定一下筹码（股价），得缓一缓再给尾款。”

争执不下，当晚有人报了警，深圳福田警方将叶和蒲带回了派出所。几个小时后，4月2日凌晨3时许，在派出所人民调解室内，双方达成了和解。蒲表示愿意一周之内给尾款，但直到现在也没给。

“现在下家催着我要尾款，没办法，我就曝光这件事，为什么敢曝光，因为我只是个中间人，也没有违法所得。”

张涛（化名）是深圳一家私募基金经理，他对公募基金内部人士答应参与类似代持表示惊讶。他向《华夏时报》记者表示，公募基金相关风险的管控，比私募基金要严一些，一般执行买入卖出的交易员必须在办公室专设的交易室内交易，里面有摄像头监控，别说交易员拿着电脑去酒店执行买入了，就是在交易室外交易可能都不合规。

但王磊有不同看法。在他看来，其实无论私募还是公募，如果是“窝案”，就很难防了。

“盘方”蒲菲迪

在叶飞举报事件中，其所称的“盘方”蒲菲迪无疑是关键人物之一。《每日经济新闻》记者研究发现，蒲菲迪似乎是一个资本掮客。相关资料显示，蒲菲迪此前存在着向他人提供证券账户并出借巨额资金炒股的情况。不过，诸多“客户”与之发生了巨额的借贷纠纷，蒲菲迪已遭到多人起诉。

值得一提的是，有法院审理认为，蒲菲迪严重妨碍证券交易秩序，涉嫌非法经营证券业务或诈骗等违法犯罪活动。研究蒲菲迪的手法可以发现，其大多以“提供场外配资”的名义吞掉下家的保证金。

根据叶飞连日来在微博的发文，围绕所谓的中源家居股票市值管理费用，蒲菲迪与叶飞有过对接。

据叶飞5月9日在微博上的发文：“中源家居的董事长曹总和董秘张总，你们好。有个事说一下，你们公司的市值管理找的盘方太不是东西，3月31日那几天通过好几个中间人找到我，给了不到定金（的）10%，让我的下家一些公募基金经理和券商资管买了你这个票，然后一直跌停，并且盘方蒲菲迪这个人赖账不付尾款。一开始说的是锁仓代持保底给保证金，盘方拉升30%以上，结果呢，不仅不是锁仓，还直接出货给我们。而且，还不付保底的保证金。然后这两个月我一直联系中间人，他们一个个都推脱不肯负责。”

在文末，叶飞还贴出了蒲菲迪的身份证照片以及其与蒲菲迪发生纠纷的口头调解协议。

按照《华夏时报》的报道，在中源家居股价连续下跌下，到4月1日，下家券商资管还没拿到尾款，叶飞也开始替下家追尾款。据称，4月1日，在深圳福田区四季酒店，叶飞等同“盘方”见了面，对方来了三个人，两男一女，女的便是蒲菲迪。期间，叶飞同蒲菲迪发生纠纷。

不过，在接受《每日经济新闻》记者采访时，中源家居相关人士否认公司有参与市值管理的行为，并称与所谓的“盘方”蒲菲迪没有任何接触和联系。

蒲菲迪何许人也？从身份证来看，蒲菲迪出生于1987年11月5日，住址位于北京市房山区良乡镇。据媒体报道，蒲菲迪为莘天使基金管理（深圳）有限公司的法定代表人。

《每日经济新闻》记者调查发现，蒲菲迪的确是资本市场上的老手，但其目前深陷借贷纠纷泥潭。

今年3月15日，北京市第二中级人民法院（以下简称北京二中院）发布了一份《申欣等与谭存敏民间借贷纠纷二审民事裁定书》（以下简称《裁定书》）。在该案中，蒲菲迪为原审被告，身份信息显示，此蒲菲迪“女，1987年11月5日出生，汉族，住北京市房山区”。因此，此蒲菲迪无疑正是与叶飞有纠纷的蒲菲迪。

《裁定书》提到：“一审法院经审查认为，本案同时受理蒲菲迪案六案，包括梁宏海诉蒲菲迪、金淑曼民间借贷纠纷，谭存敏诉蒲菲迪、申欣民间借贷纠纷，梁宏海诉蒲菲迪、章林民间借贷纠纷，梁宏海诉蒲菲迪、林峰民间借贷纠纷，谭存敏诉蒲菲迪、武培娟民间借贷纠纷，谭存敏诉蒲菲迪、伍建勇民间借贷纠纷。谭存敏、梁宏海与蒲菲迪签订六份借款合同，约定资产金额为5000万、8000万、6000万、5000万元、9000万、6000万（借款金额加上保证金），蒲菲迪向谭存敏提供申欣、武培娟、伍建勇名下的股票账户供炒股，蒲菲迪向梁宏海提供金淑曼、章林、林峰名下的股票账户。借款合同项下的借款均体现为股票账户内的股票金额，谭存敏向蒲菲迪支付保证金，蒲菲迪有权强制平仓卖出股票并扣留谭存敏的保证金冲抵股票亏损”。

北京二中院审理认为，谭存敏与蒲菲迪、申欣之间的借贷，具备证券市场场外配资的特征，且蒲菲迪个人没有证券业务经营资格，与谭存敏、梁宏海等签订六份“借款合同”，交易资金高达4.12亿元，案涉保证金金额巨大，严重妨碍证券交易秩序，涉嫌非法经营证券业务或诈骗等违法犯罪活动，故应将本案有关材料移送公安机关。

《每日经济新闻》记者注意到，四川自由贸易试验区人民法院去年7月发布的一份一审裁定书披露了谭存敏与蒲菲迪的纠纷缘由，也曝光了蒲菲迪吸金的手法。

据谭存敏所称，2017年4月17日，蒲菲迪与其签订场外配资《借款合同》，约定谭存敏向蒲菲迪提供2000万元保证金，蒲菲迪向谭存敏提供借款6000万元，月息1.1%，蒲菲迪保证将谭存敏支付的2000万元保证金和6000万元出借款全部转到武培娟在国元证券开立的股票账号，并出借该账户给谭存敏独立操作炒股，蒲菲迪监控账户。

《借款合同》签订后，谭存敏转去保证金2000万元及利息198万元，武培娟实际划入国元证券账号的资金没有6000万元，而是划去部分资金，采取融资融券的方式，从证券公司融资使该股票账户可用资金达到8000万元。期间，蒲菲迪以避免陌生手机号登录股票账户为由，一直没有向谭存敏移交国元证券股票账号及登录密码，且谭存敏对炒股并不懂，所以该股票账户一直由蒲菲迪、武培娟控制和操作。此后，蒲菲迪告诉谭存敏该股票账户内的股票已经全部卖出，但是账户资金去向不明。谭存敏称，蒲菲迪、武培娟一直未退还保证金，以欺骗方式共同恶意侵占其保证金2000万元和利息198万元。

如此高超的手法，蒲菲迪不可能只用一次。在梁宏海与蒲菲迪、章林民间借贷纠纷一案中，按照梁宏海所称，蒲菲迪以近乎相同的手法恶意侵占了他支付的保证金1500万元，且哄骗他支付根本没能控制和使用的借款的利息108万。

有意思的是，蒲菲迪也似乎曾经“翻过船”。北京市朝阳区人民法院2019年11月发布的一审民事裁定书提到，蒲菲迪起诉他人追讨保证金和利息。据称，蒲菲迪与被告于2017年8月签订合同，向被告借款2.56亿元。蒲菲迪向被告提供保证金6400万元。合同签订后，蒲菲迪按约陆续提供保证金6400万元。2017年11月20日，双方对证券账户进行结算，被告尚欠蒲菲迪保证金及利息共计3223万元没有归还。

除了股市上的纠纷外，蒲菲迪还曾陷入房屋买卖合同纠纷。

下游也被爆出？券商内部称会启动核查

此前，叶飞表示其有两个下家，公募基金和券商资管，不过叶拒绝透露下家是谁，“下家目前我还是想保护一下”。而就在昨天，叶飞爆出下家。

5月15日，叶飞接受了媒体专访时表示，他的下家“管总”叫管宣，以前是恒泰证券的。管宣安排民生证券买1500万元中源家居的股票，安排天风证券买1500万元。结果因为跌停只买了1543万元，还有1500万人家没敢买。

从这段专访可以看出来，一共有4家券商受到波及：申万证券、恒泰证券、民生证券和天风证券。申万证券前几天已经被曝出了，现在叶飞又曝出三家券商参与“市值管理”：恒泰证券、民生证券和天风证券。

据叶飞称，这三家是他的下家，他拿到10万定金后，找到原恒泰证券的管某，管某找到民生证券和天风证券做此单。结果民生证券买入1543万元后股价大跌，剩下天风证券的1500万元没有买入。之后下家不断找他讨钱，不得已他将此事捅出。

券商真的参与此事了吗？据叶飞称，管某已经从恒泰证券离职，民生证券的相关人员也已经被停职。也就是说，这些人即使参与，现在也大都成了离职人员了。“当时三季度股东名册都看得到，上家给了我10万元定金，我直接转给了管总，按照原来约定的6.5个点，大概还差他八九十万元。”

5月15日，媒体先后致电上述券商。其中，恒泰证券在非工作时间无人工服务，未接通。民生证券的客服人员表示，她需要先向上级部门汇报，看涉及到哪个具体的业务部门，后续应该会进行核查，出了结果会告知。如有必要会发布相关公告。天风证券的客服人员表示，目前不太清楚这个情况，但会把这件事反馈到相关部门。

叶飞进一步表示，众泰汽车的投行部总经理陈庆波主动联系他，说做他和中源家居之间的中间人，中源家居打算出100万元让其闭嘴，并称上市公司会找几个盘方凑钱给他。

争议人物再揭A股灰色地带

实际上，本次爆料者叶飞本身也是一个争议人物，其以往曾因操纵市场而遭到证监会处罚，还曾同时与多位投资者出现纠纷。

公开资料显示，此人2003年进军私募投资，2007年，叶飞获得CCTV全国炒股大赛人气总冠军，曾是CCTV-证券资讯频道长期特约财经证券讲师。2010年，叶飞成立淮北市倚天投资有限公司。2015年，倚天投资旗下“倚天雅莉3号基金”收益351%，被某机构评为阳光私募基金股票策略组2016年上半年度冠军。然而同年9月，证监会即公布了叶飞操纵5只股票的情况：2015年5月13日至6月30日集中资金优势在尾盘阶段连续买入“信威集团”“晋西车轴”“江淮汽车”“奥特迅”和“中青宝”等5只股票，影响相关股票价格与交易量，然后进行反向卖出操作，获利超663万元。证监会决定没收叶飞违法所得所有金额，并罚款1991万元。

除了被证监会罚款外，叶飞还曾被客户起诉，倚天投资被监管层要求整改，其本人也被监管约谈。目前倚天投资已经在中基协注销，并被中基协提示风险。近年来，叶飞在资本市场上比较低调，逐步转向抖音等平台进行直播。

2019年媒体报道，一名江苏房地产大佬将淮北市倚天投资有限公司的投资经理叶飞告上法庭，要求赔偿近2.7亿元。最后法院判决，要求叶飞赔偿原告2.224亿元。代人理财，3.05亿元进场，最后仅剩余2700万的操盘。至此，叶飞成为失信被执行人，多次遭到限制高消费的处罚。

叶飞此前在接受媒体采访时表示，其盈利的方式主要有三种：其一是付费阅读，粉丝可以通过购买其资讯产品，获取股市讯息；第二是线下与券商、学校合作，通过拉粉丝去合作券商开户，赚取佣金、课时费；其三就是通过自己旗下新媒体平台赚取广告分成。

对于叶飞本次爆料，A股市场的“市值管理”模式再度被投资者重点关注。投资者之所以对“市值管理”这种现象深恶痛绝，根源在于散户因在信息及资金的劣势中，很容易成为“盘方”出货的牺牲者。

以中源家居位例，上市3年以来，该股股价出现过4次大起大落的现象，其中2020年5月以来股价大幅波动的过程中均出现闪崩现象，不少投资者的财富也随着股价诡异闪崩而蒸发。

市值管理：实质上是操纵股价

有A股上市公司董办相关人士对记者表示，从目前的信息还很难判断此次事件的真伪。但他同时表示，这类‘市值管理’在A股上市公司中一直存在。在筹划非公开发行、重要股东解禁乃至股权质押这类希望股价有所表现的时期时，一些上市公司往往会铤而走险，置证券法规于不顾，选择引入外部操盘手和资金进行“市值管理”。

“今天上午一个微信群里有群友声称朋友有20多亿资金专做上市公司‘市值管理’，称有项目欢迎沟通。”前述董办人士表示。“实际上就是操纵股价。”

所谓市值管理，是中国资本市场独特的管理概念，他的本意是为了使价值创造最大化、价值经营最妙化、价值实现最优化，最终实现股东价值最大化。国家也曾明确提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”。

然而为了赚钱，这个有利于资本市场发展的定义却被利用钻了空子，并玩出了花样。

民生证券曾对市值管理模式进行了分析，其指出不合规的拉高股价及坐庄模式主要有两种，一种是大宗交易商模式拉升股价，另外一种是私募基金联合坐庄。

大宗交易商模式：拉升股价。大宗交易商先在二级市场拉升股价，随后股东通过大宗交易将股票卖给交易商，交易商再随后卖出，双方分享收益。

私募基金模式：联合坐庄。私募基金首先在二级市场建仓，期间上市公司配合发出利空消息压低股价。随后，私募基金拉升股价，上市公司配合发出利好消息。在股价上涨过程中，私募基金逐步卖出股票，双方分享收益。

比如，上市公司想要做定向增发，或者高管希望高位减持，就想通过市值管理把股价做高，这样可以用比较小的股份摊薄完成定向增发。因此，为了推高股价，上市公司选择了盘方的资金与上市公司的利好消息相互配合，当股价上升到高位的时候，就开始定增或是股东减持；割一波韭菜后，股价下降，人气涣散，股价低迷，过段时间再循环往复。

在此过程中，如果跟风不足，就会找公墓基金接盘，并用高额私人回扣做诱饵。到最后，损失的还是买基金的股民。

其实，这样打着市值管理旗号，却进行“股票坐庄”的操作并不新鲜。随着A股管理的规范化、专业化，以及投资的机构化理性化，也被揭秘和提醒过很多次，但还是有这么多的妖股横行。

究其原因，都是贪婪。上市公司贪婪，所以即使知道是游走在违法边缘也愿意冒险操作；股民也贪婪，即使知道是假象，也认为自己能在暴跌前全身而退，因此这样的操作屡禁不止。

而这次事件也说明了，常在河边走哪有不湿鞋。吃亏的也不全是小散，这次栽的就是整个链条。不管是中介方、公募资管方还是上市公司本身，这次都逃不掉了。

球友@似水年华评论道：叶飞一个萝卜带起了一个坑，把一些潜规则的黑幕，抖露了出来，分赃不均所致。公募基金经理、游资与上市公司联合坐庄，美其名曰市值管理。

既是不能见光的灰色地带，各种纠纷内讧也自然会层出不穷。“实际上据我所知，这几年失败的‘市值管理’案例并不少。一些操盘手杠杆太高，遇到‘黑天鹅’事件爆仓全军覆没、上市公司反悔不给钱，甚至还有多个操盘方‘踩踏式’出货导致股价雪崩的事情都有听闻。”一位长期从事股权质押业务的券商人士表示。

现在是大数据时代，没有任何隐私可言，每个人都是透明的，国安系统五级穿透，交易所的每一笔交易，都可以追踪到点对点，所有的违规违法交易，都无所遁形。

近年来，监管机构也加大了对这类市场操纵行为的打击。市场操纵是近年来监管重点打击的违法违规行为之一，2021年证监会首张罚单即开给了两位操纵市场的个人投资者。

证监会表示，市场操纵案件通过不正当手段，营造不正常的需求关系，误导投资者决策，既扭曲市场定价机制，又损害了投资者利益，将对此类行为坚决予以打击。从2020年数据来看，操纵手法快速演变，有组织实施操纵市场现象突出。实际控制人伙同市场机构操纵本公司股价案件数量增加。操纵手法进一步呈现团伙化、复合化特征。2020年共22起操纵市场案件交易金额超过10亿元，平均获利约2亿元，严重损害投资者利益。

最新消息显示，证监会已对此事已做出了回应，并表示秉持“零容忍”的态度，将依法严惩。

从这个角度来看，叶飞也确实做了件好事，所有机构从事的违规活动都将面临彻查，依法受到惩戒。

不过他自己也跑不了。尽管叶飞一直叫嚣着只是中介没收到钱不算违法，但是事实上，他这次无论曝光是否属实，都将承担法律责任。

如果定性了操纵市场和内幕交易的问题，那么参与方都必然涉及到违法。叶飞作为主要知情人士和合谋，一旦罪名成立，民事、刑事、行政上都将承担责任。

如果叶飞爆料不属实，那也有可能违法。相关律师表示，单位或公民编造、传播虚假信息，扰乱证券市场，可能承担如下责任：

在刑事方面，根据《刑法》第一百八十一条，编造并且传播影响证券、期货交易的虚假信息，扰乱证券、期货交易市场，造成严重后果的构成编造并传播证券、期货交易虚假信息罪，公民将会被处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处一万元以上十万元以下罚金；

在民事方面，根据《证券法》第五十六条，编造、传播虚假信息或者误导性信息，扰乱证券市场，给投资者造成损失的，当事人应当依法承担赔偿责任；

在行政方面，根据《证券法》第一百九十三条，编造、传播虚假信息或者误导性信息，扰乱证券市场的，没收当事人违法所得，并处以违法所得一倍以上十倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不足二十万元的，处以二十万元以上二百万元以下的罚款。

毫无疑问，这将是一次全员恶人的审判，谁也别想蒙混过关。

小市值公司更易“绕过”基金风控？

值得注意的是，此次卷入风波的上市公司普遍市值偏小，流动性也相对一般。一般而言，此类标的通常并不能进入公私募等机构的核心股票池中，为何却出现微博大V所说的让下家基金经理接盘？

“像爆料涉及的这种小市值股票，如果基金经理管理的资金多，买入几百万元根本没人能发现，因为基金季报只披露前十大重仓股，年报里也不会详细披露操作记录。所以也不能说是基金公司风控有问题。”一位在公募行业从业多年的基金经理王华(化名)告诉记者，公司内部风控很难查出类似的违规行为。“每个基金经理都是自己管理自己的账户，只要在权限之内，公司很难控制。一位基金经理同时买几十只、几百只股票，很难查到哪只股票背后有灰色交易。”

尤其当基金经理买得很少，且这只股票占基金规模的比例极小时，更容易“绕过”公司风控。某中型公募基金公司基金经理表示，多数基金公司对于进入公司大股票池的标的市值并没有要求，只要不是被ST或受过证监会处罚的标的，不会明令不准买入。

他进一步解释：“我们公司的股票池分为好几级，不同级别股票池中的个股对应的基金经理持仓标的也有不同比例限制。例如，买入超2个点的股票需研究员写报告覆盖；若重仓超过5个点的股票必须是在核心股票池中，且需要研究员实地调研并作出深度报道。但基金经理买入金额很小的标的，通常不会被关注。”

与此同时，若买入额较小，对于基金整体规模而言，净值波动实际也很小。“如果管理的基金规模有几十亿，每天波动几千万很正常，实际净值波动不到一个点，很难被察觉。而类似于爆料事件中的基金，若一共亏损两三百万，还不是在一天内亏损的，在净值波动上根本看不出问题。”上述公募基金公司基金经理表示。