整理｜马慕杰

来源｜投中网

在医疗与消费边界逐渐融合的当下，投资机构该如何进行精准投资？

瑞力投资总裁郭箭认为，投资机构要打破传统投资界定。一是要打破器械和服务的界定，重点瞄准终端需求；二是要打破一级和二级市场的界定，重点瞄准优质企业。

郭箭表示，医疗新消费和消费医疗不同，医疗新消费边界更宽广。新消费人群的出现和多层次医疗供给体系的建立和相应的市场行为构建了医疗新消费的格局。

以下为郭箭发言实录，由投中网整理：

感谢投中给我这样一个机会和大家做交流，我是瑞力投资的郭箭，今天和大家分享的是新消费视野下的医疗投资思考。

正式分享前，简单介绍一下瑞力投资。

瑞力投资是由上海实业集团、上海报业集团和上海国际集团三家大型国有企业，联合社会资本，引入管理层持股，共同发起设立的市场化投资平台。公司目前管理规模140亿左右，投资方向涉及医疗健康、文化和消费，以及资产管理的板块，其中医疗健康、文化和消费是我们的核心投资方向。今天要和大家交流和分享的主题也是医疗健康方面的投资思考。

过去几年，瑞力投资和国际创投在医疗领域累计投资了36个项目，涉及到生物医药、医疗器械和医疗服务等领域，完成了整个医疗领域的初步布局。未来，我们将在这样一个布局基础上，依据对行业发展新趋势的理解和思考，做新的完善和调整。

瑞力投资是一家研究驱动型的投资机构，我们非常强调在进入一个行业前，先形成对行业完整、清晰全面的认识，形成明确和具体的投资思路，再基于这样的思路展开投资活动。在过去的几年里，我们的团队对超过30家上市公司、100家细分领域的龙头企业进行了实地调研和访谈，和企业的董事长、总经理、核心研发人员和运营人员进行了深度沟通。同时我们还联合专业研究机构对全行业和全市场进行了市场的量化和分析，完成了数十万字的报告，在这样的调研基础上，形成了对未来中国医疗行业发展的认识。简单来说我们的观点是“技术+消费”双轮驱动将为中国医疗行业增长带来持续动力，我们将聚焦医疗新消费。

新人群的新需求驱动，聚焦医疗新消费

我们所定义的医疗新消费和消费医疗不同，医疗新消费边界更宽广，我们认为新消费人群的出现和多层次医疗供给体系的建立和相应的市场行为构建了医疗新消费的格局。

怎样理解医疗新消费？相信大家都听过一个故事，中国古代著名的名医扁鹊，魏文王问扁鹊兄弟三人都行医，谁的医术更高明？扁鹊的回答是我擅长治大病、重病，二哥擅长病发初期及时治疗，化解于萌芽状态，大哥更重要擅长提前预防让人不得病。大哥的医术更高明。不得不说古人非常有智慧，在两千年前有这样一种对健康需求的理解，是非常不容易的。中国改革开放以后，大家对健康的需求发生了变化，过去是看病，现在是从看病到预防和全面的健康管理，已经成为了医疗消费发展的新趋势。

这样从需求和消费两个方向，我们对医疗新消费做进一步的分析。

从需求端来看，是新消费人群的偏好变化。

按照两个维度展开，一个是按年龄，我们重点关注的是三个年龄阶段：90-00后，也就是我们俗称的Z世代。这些人群从消费方面最大的特点是对于美和美相关的服务和产品的关注。用现在流行的话说颜值即正义，对这个群体来说，医美等服务存在强烈的需求。

第二个70后、80后这个群体，是家庭社会的顶梁柱，承载巨大的生活和经济压力，这个群体对于健康预防管理的需求非常强烈的。癌症的早筛早查和生活疾病的预防，这代人受过良好教育有相当好的经济基础，愿意为解决这些问题付出相对高昂的成本。

第三个人群是50、60后。这一人群具有老龄化的特征。昨天看到一个数据，中国有12个省进入深度老龄化，还有几个省进入超老龄化的阶段，也就是说养老实实在在地成为摆在中国面临的现实问题，所以这一代的老龄人最大的需求是养老需求。他们的特点是接受养老模式，愿意为新的养老支付成本。

另外一个维度就是收入划分。经过40年的改革开放的发展，中国国民收入水平有了很大地提高，事实上也形成了财富分层的现象。一方面，对于高收入的人群来说，愿意为高技术、高质量的医疗服务和医疗产品支付高额的费用，甚至是在国内不能满足的情况下，还会出现到美国、欧洲等发达国家寻求更高疗效和质量的医疗服务。另一方面是大众消费出现了很多的变化。对于三四线、四五线等城市以及农村基层来说，他们对于医疗的需求也是旺盛的，这些人群和高收入人群相比，他们对价格敏感，简单来说在意性价比。所以从我们看很多医疗服务的企业的活动来看，很多企业已针对这个市场进行了专门的开发活动。

多层次医疗服务供给体系形成，新型诊断与消费医疗的创新机会显现

从供给端来说，最大的变化是多层次医疗服务供给的形成。

简单来说，中国的医疗供给分两个类型，一个是基础医疗，占整个比例超80%以上，解决基本的需求，由公立机构提供，从投资的角度来说，这个领域是不太有非常系统的机会。另外一个是补充医疗体系，经过二十多年的发展，中国的补充体系已经开始形成成体系的规模，从产品供给的角度来说，补充医疗体系，技术程度高，自费占比比较大，多半通过涉外医疗机构提供，更多的是通过高质量、个性化的服务需求，这样的变化引起了诸多的供给端的投资机会。

优质医疗企业具备什么样的特征？要具备科技➕消费的双重属性。经过实际调研，我们发现以新型诊断、消费医疗创新为主的企业，技术先进，国产替代率和渗透率低，基本上不受控费影响，这些领域存在明显机会。

1.精准诊疗领域

我们从技术端来看，基因治疗和免疫治疗是推动进步的因素，从需求端来说，是满足疾病的早诊早筛和个性化的需求，市场规模庞大，发展趋势从消费来说是个性化和精准化。从手段来说，机器设备小型化和智能化，另外还有一个就是国产替代。

2.创新器械领域

从消费需求看是微创化、精准化、可再生；从技术端看有再生材料等驱动创新器械板块的高度增长。

3.消费医疗领域

消费领域的需求不一定是严格意义上的医疗或者是有疾病的需求，更多的是心理需要的变化。我在调研一家著名的整形收费的医院时，我问过院长他们看到领域最大的变化是什么，他说两个变化：一个是男性，这很好理解，爱美不再是女性独有的特征；另外是有精神疾病的人越来越多，这很有意思，其解释是很多人希望通过整形和医美，改变自己外在形象时，能够对自己的心灵做修复和完善。

总体来说，上面几个赛道存在巨大的空间。从投资角度该如何介入？我们的体会两点：

一是打破传统产业，比如说器械和服务的界定，重点瞄准终端需求，以解决健康和诊疗的需要为目的，而不进行产业的定义；

二是打破一级和二级市场的界定，优质的企业有这样一个特点，哪怕上市后仍有巨大成长空间。过去是以上市作为终点，但是现在上市某种意义上只是新的起点，在科技和消费双轮驱动下，未来很长的时间里，它还会保持高质量的特点，从这个角度来说，这些上市后的企业仍然可以非常有利的投资标的。

总结一下，我们对于医疗新消费领域投资的想法是锚定，在精准医疗、创新器械、消费医疗领域，以科技驱动叠加消费需求因素，寻找成长型创新的企业，并伴随其成长。