IPO透视丨双枪科技过会后遭监管追问：经销商背后是不是“自己人”？

来源：银柿财经

原创 徐嘉俊

近日，因与主要经销商可能存在关联关系未披露，双枪科技股份有限公司（下称“双枪科技”）在过会后遭到证监会发行监管部的追问。

资料显示，双枪科技系一家日用餐厨具供应商。致力于日用餐厨具的研发、设计、生产和销售，拥有筷子、砧板、勺铲、签类和其他餐厨具5个产品大类，超过1000种单品。

建立了包括商超、经销商、电商、外贸、其他直营等在内的多元化销售网络，营销渠道覆盖我国以及欧美部分国家，以自有品牌“双枪”向国内外终端消费者供应日用餐厨具产品。

营收增长放缓 毛利率稳步增长

招股说明书显示，2018年至2020年，双枪科技营业收入分别为6.08亿元、7.18亿元和8.34亿元。收入呈持续增长趋势，2019 年度和2020年度营业收入分别较上年增长1.1亿元和1.16亿元，增幅分别为18.04%和16.19%，增速略有放缓。建立了经销商、直营商超、电子商务、外贸四大营销渠道。

分类来看，其营业收入主要来自于主营业务日用餐厨具的生产及销售，主营业务则是由筷子、砧板、签类、勺铲和其他餐厨具五类产品构成，占营业收入比重均在99%以上，其中筷子、砧板系最主要的产品，近三年占主营业收入比重超过70%。

2018年至2020年，双枪科技的综合毛利率分别为35.23%、35.50%、37.82%，主营业务毛利率分别为35.27%、35.48%、37.80%，与综合毛利基本一致。其中，筷子产品大类为双枪科技的拳头产品，筷子产品可细分为竹筷、木筷、合金筷、不锈钢筷及其他筷子产品，其中竹筷、木筷、合金筷和不锈钢筷产品合计销售额占筷子产品销售额超过90%。

存货和应收账款占比双高

2020年，双枪科技实现营业收入8.34亿元，净利润8976.11万元。从资产负债表来看，公司资产主要由货币资金、应收账款、库存商品为主的存货、厂房设备为主的固定资产及土地使用权为主的无形资产构成。

负债方面，流动负债占总负债80%以上，主要由抵押借款为主的短期借款和货款为主的应付账款构成。2018年至2020年，各期末公司资产负债率（母公司）分别为50.35%、48.91%和41.65% ，整体负债率下降。

整体来看，2020年期末，双枪科技应收账款和存货占比较高，分别达到了44.73%、30.22%，但其应收账款账龄分布相对合理，一年以内账龄的应收账款占91.97%，信用期内应收账款占比80.38%。而存货因为日用餐厨具属于日用消费品，渠道客户下单到提货周期较短，且一次采购产品种类众多。受产能限制，双枪科技保有一定的安全库存。

监管追问“关联交易”

2020年7月3日双枪科技首次披露招股说明书，今年3月9日进行了预披露更新。4月29日，证监会第十八届发审委2021年第47次会议上其首发获得通过。

然而因外界质疑，5月7日证监会在过会后对双枪科技发出追问，要求其进一步说明和披露：经销商广州粤涵贸易有限公司、深圳市沁缘森家居用品有限公司设立的资金来源，是否存在委托或代理持股情形，是否存在非经营性资金往来，发行人及其控股股东、实际控制人、董监高是否实质控制前述经销商，是否存在关联交易非关联化情况，是否存在利益输送或其他异常情形。

同时，要求保荐机构就上述质疑事项进行核查，说明核查依据、过程，并发表明确核查意见。

在证监会发审委对信息披露的全面性要求趋紧的大环境下，双枪科技上市之路遇坎坷。

根据招股说明书，2018年至2020年，双枪科技通过经销商模式实现收入28405.15万元、31232.79万元、28665.42万元，占主营业务收入的比例分别为46.78%、43.61%、34.46%。

银柿财经记者注意到，一家成立于2017年11月14日，由自然人刘汉梅全资的经销商“广州粤涵贸易有限公司（简称粤涵贸易）”，在2019年突然以2089.82万的销售金额闯入了双枪科技前五大经销商客户行列，一跃成为当年销售金额排名第二的经销商。

粤涵贸易在智联招聘的公司信息介绍中称“广州粤涵贸易有限公司隶属于浙江双枪科技股份有限公司驻广州的直营办事处；是一家专注于日用餐厨配件的供应商，主要产品有：工艺筷、砧板、牙签、竹炭、棉签、竹制小家具等”。

同时位居双枪科技经销商行列的深圳市沁缘森家居用品有限公司（以下简称沁缘森家居）也与粤涵贸易存在千丝万缕的关联。沁缘森家居2017年11月由原名“深圳双枪家居用品有限公司”更名为现名“沁缘森家居”，2019年9月原投资人、负责人黄燕将所持100%股份转让给现股东及法人张洲鹏。

巧合的是，黄燕也是一家成立于2020年10月，名为“广州粤涵商贸有限公司（以下简称粤涵商贸）”的出资人及法人，持有粤涵商贸100%股权。粤涵贸易和粤涵商贸工商登记的手机号和邮箱完全一致。

除广州粤涵外，电商渠道中，一家名为杭州戴思科技有限公司的经销商也引起了记者注意。这家成立于2016年11月24日，由自然人郭梅龙持股95%，钱晓溪持股5%的电商企业，2018年工商年报显示从业人数仅2人，资产总额仅39.66元，销售总额0元。然而，该公司却在2019年一跃成为双枪科技电商渠道第二大经销商，实现销售金额2，160.85万元，2020年销售金额更达6，407.88万元。销售收入增长率大幅高于其他电商渠道。

2018年至2020年，双枪科技前员工控制的经销商销售金额分别为1.95亿元、1.99亿元和1.66亿元，占主营业收入比重分别为32.06%、27.84%和19.99%。

如何理清关联交易，将成为双枪科技能否顺利上市的重要因素。

一位机构人士透露，尽管过会后再遭问询的例子不多，但确实过去也存在，而且有被终止IPO的先例，上市公司不可掉以轻心。