5月以来，A股在指数层面并未再现春节后的快速下跌，但部分白马龙头股的调整还在持续。本周一，千亿市值机械龙头恒立液压跌停；周二，600亿元市值的建材龙头中国巨石跌停；作为核心资产标杆的贵州茅台股价也一度跌破1900元关口。

数据显示，截至5月12日收盘，在1年内，公司总市值在500亿元以上，且股价最大回撤幅度超过50%的白马龙头股已有21只。其中，沪硅产业-U以65.92%的回撤幅度居首，中微公司、英科医疗、金龙鱼、航发动力等多只市场前期热门股股价均遭腰斩。

从行业分布看，上述“被腰斩白马股”主要集中于半导体、新能源、券商、军工、医药等此前的强势板块。从基本面看，上述个股多为各自细分领域的龙头，且最新公布的业绩报告多未出现“致命缺陷”。

那么，为何调整数月后，多数白马股仍未出现明显企稳迹象？在机构看来，原因仍在估值上，尤其是在2021年全球通胀预期的背景下，即便股价已经腰斩，仍有部分白马股“并不便宜”。

有券商提出，市场可能低估了全球通胀和流动性预期对A股核心资产的影响力。天风证券研报分析认为，从逻辑上讲，A股核心资产、港股互联网龙头股、美股科技股是全球三类最核心的资产，也是类货币化的资产。理论上会受到全球通胀和流动性预期的影响。目前A股核心资产波动性放大可能只是个预演。

毋庸置疑，伴随春节假期后的一波快速调整，A股核心资产的性价比确实有所提高。但“性价比提高”不等于“高性价比”。国金证券分析认为，在超大盘龙头股估值相对偏高的背景下，预计未来市场大概率将通过宽幅震荡或轮动来消化估值，资金可能会继续从高估值板块外溢。

因为对任何资产的投资都需要考虑估值水平，从A股历史经验看，估值过高的股票即使业绩表现非常好，投资者获得正收益的概率及绝对收益率均不高。相比之下，部分细分行业龙头却仍处于估值洼地，在经济复苏和盈利上行周期中，具有较高的业绩弹性。

历史经验还显示，白马股“填坑”能力远强于绩差股。在市场风格再平衡后，上述超跌的白马股，不排除有一部分未来会再度走强。如一度回撤超过50%的几只疫苗概念股。

海通证券首席策略分析师荀玉根认为，春节假期后，代表超大市值龙头的茅指数跑输大盘，就是性价比的自我修正。此前数年，茅指数表现已经连续占优，并且估值在春节假期前达到历史高位。春节假期后茅指数大幅下跌，但并不意味着超大市值公司就此“谢幕”，龙头公司的业绩占优和估值溢价逻辑并未改变。

兴业证券王德伦策略团队则表示，机构“抱团”的白马股标的，未来将呈现分化走势，业绩的优胜劣汰将成为对白马股的重要择股标准。